原糖真的很難回調

因巴西5月大大超出歷史均值的降水，巴西的雙周壓榨以及港口物流均受到顯著影響，在原糖凈多持倉一路高歌猛進的情況下，不斷刷新歷史極值，基金做多氛圍達到頂峰，加上原糖外部條件均配合，如美聯(lián)儲6月加息失敗、美指走弱、巴西雷亞爾暴漲等不斷刺激原糖上漲，由此原糖的上漲存在著合理性以及必然性，畢竟原糖是經(jīng)歷連續(xù)兩年供需缺口的品種。在巴西降水以及霜凍炒作完成，原糖價格大大超出市場預期，但僅僅小幅回調了兩個交易日后，原糖再次上漲，價格一周均處于平臺整理期中。

從目前的情況看，近期不斷有國際機構在重申下榨季全球原糖市場的供需缺口，其中Datagro的分析師在上周四表示，在經(jīng)歷了五年的供應過剩后，2015/16年度全球糖市將轉為短缺621萬噸，Datagro在最近的一次預估中本榨季赤字為649萬噸，而2016/17榨季的供需缺口將進一步擴大至710萬噸，之前的預估為609萬噸，缺口上調了100萬噸，價格高位是事實，但原糖畢竟是目前少有的存在供需缺口的品種。未來一周內(nèi)首先巴西中南部潮濕增加，降水在經(jīng)歷短暫停止后重新回歸甘蔗帶，預計圣保羅、巴拉那州未來6-10天內(nèi)降水量高于均值水平，這勢必會放緩6月下半月的壓榨；其次，咨詢機構Pine預估稱巴西6月上半月的甘蔗壓榨量3110萬噸，去年同期是3970萬噸，雙周糖產(chǎn)量為157萬噸，去年同期為198萬噸，同比下降21%，5月下半月糖產(chǎn)量同比削減15%。因巴西主要甘蔗種植帶降水接連不斷，預計制糖比例降至41%，去年同期則為42%。此外值的注意的是CFTC持倉報告稱，截止6月14日原糖總持倉940081張，同比上周增加約4萬張，非商業(yè)頭寸凈持倉26.2萬張，同比上周增加約6400張，似乎多頭仍未有撤退的跡象。

在全球供給緊盯巴西市場的情況下，原本市場預計在巴西完美的天氣情況、完美的壓榨進度下，方能完成巴西本榨季壓榨甘蔗6.3-6.5億噸，期間甘蔗制糖必需達到44%，則能完成產(chǎn)量同比增長400萬噸的目標，但近期巴西惡劣的天氣水平目前已經(jīng)持續(xù)一個月，市場對能否完成此壓榨量存疑，種種跡象注定了原糖即使短期內(nèi)回調，其回調的幅度也將有限。

現(xiàn)貨被動跟漲是鄭糖上漲疑慮

在國內(nèi)基本面上，首先外糖上漲是核心因素，原糖上漲會影響國內(nèi)當期進口量以及走私量，未來國內(nèi)供給將會受限，本榨季最鮮明的變化是受經(jīng)濟形勢以及走私擠占影響，終端商始終保持較低的可用庫存，市場正在期待因終端補庫需求引發(fā)的現(xiàn)貨放量。其次，未來一周南方將迎來大范圍高溫天氣，高溫天氣有望刺激飲料終端的大規(guī)模補庫行為，今年下游終端的低庫存以及歷史地位的工業(yè)庫存讓多頭一直有炒作的題材，不過需要注意的是，盤面價格突破上漲的壓力仍在，期現(xiàn)幾乎平水，以做基差為主的倉單商預計已經(jīng)存在利潤，部分糖廠（營口地區(qū)）也有交割利潤，糖廠存在套?？赡?，再加上鄭糖609合約盤面上已有60萬噸的倉單壓力，市場依然存有疑慮，而市場存疑的根源在于現(xiàn)貨處于被動跟漲。

據(jù)某專業(yè)知名人士預估，國內(nèi)食糖5月進口量為15萬噸，去年同期為52萬噸，截止4月份，國內(nèi)本榨季累計進口196萬噸，上榨季同期進口263萬噸，同比削減67萬噸。進口量的大幅縮減發(fā)生在2016年1-4月份，若要滿足進口380萬噸的目標，后續(xù)每月至少進口65萬噸，但是按照目前進口的進度以及原糖的漲勢，完成本榨季進口380萬噸恐有壓力。據(jù)了解，近期白糖現(xiàn)貨方面溫和放量，糖廠報價大都隨行就市，價格上漲必須要有現(xiàn)貨市場銷售的支撐，但目前看更多的是現(xiàn)貨被動跟漲期貨，且現(xiàn)貨銷售以拋盤為主。

觀點總結及操作策略

從技術上看，鄭糖已經(jīng)突破了自2012年6月的高點，周線級別上前期的三角整理目前已被突破，且成交放量，似乎是完成了向上突破。據(jù)了解，目前帶動鄭糖上漲的核心邏輯還是原糖，現(xiàn)貨是被動跟漲，目前市場的壓力仍然很大，但是從未來價格看，本榨季的終端庫存保持低量是未來行情的潛在動力，因此在操作策略上，筆者推薦做多鄭糖主力合約609，點位需要回調后再考慮進場做多，入場點位在5722-5760，止損點位50點左右。