國債期貨突破上行后近日開始調(diào)整,此次上漲主要受英國公投、美元加息暫緩等國際事件的影響。另外,國內(nèi)通脹隱憂依然存在,貨幣政策維持穩(wěn)健,央行細心呵護資金面,更多實行“精準灌溉”而非大規(guī)?!胺潘保虼藗猩蠞q動力有限。國債目前處在支撐有力、上漲乏力的狀態(tài),預計仍維持區(qū)間振蕩,不排除因避險因素帶來的短期上漲行情。 資金面相對寬裕 臨近半年末,央行加大了逆回購投放力度,6月20日,央行實施1700億元逆回購操作,中標利率2.25%,實現(xiàn)單日凈投放600億元,創(chuàng)近兩個月新高,此舉體現(xiàn)央行謹慎維穩(wěn)年中資金面的意圖。此外,從本月初開始,機構已在提前準備跨年中的資金,資金利率期限結構趨于陡峭,一定程度上緩解了短期資金的拆借壓力。因此,目前來看,MPA考核對流動性的壓力提前釋放,年中流動性風險總體可控,資金面相對寬裕,支撐債市。 從5月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,經(jīng)濟既無大幅下跌,也無明顯好轉(zhuǎn)。雖然基礎設施建設投資保持高位,但房地產(chǎn)數(shù)據(jù)小幅回落,民間投資受政府項目進一步擠壓,回落速度加快,凸顯經(jīng)濟內(nèi)生動力不足,下行壓力仍大。整體來看,5月基本面數(shù)據(jù)偏弱繼續(xù)支撐債市。 短端收益率維持高位 從債券收益率角度看,近期國債反彈期間,中長期利率下降幅度明顯大于短期,短期收益率曲線呈現(xiàn)明顯變平的特征。長端利率下行,一方面投資者風險偏好回落,“委外”資金需求出現(xiàn)明顯下降,另一方面實體經(jīng)濟融資需求萎縮。除此之外,國內(nèi)還面臨去杠桿的任務,屆時私人部門資金需求將降低,在資金供需層面上降低了中長端利率。同時,短期收益率堅挺亦表明金融杠桿擴張放緩。 在去杠桿初期,債券配置需求會有所下降,從而導致債券市場下跌,中長期看,由于風險偏好下降和加杠桿需求回落,疊加經(jīng)濟基本面走弱,將會帶來無風險資產(chǎn)的收益率下降。但是去杠桿的過程漫長,且央行實施穩(wěn)健貨幣政策,對債市短期利好有限。 反彈動力減弱 英國退歐公投進入倒計時。該風險事件已持續(xù)多日,造成避險情緒高漲。從退歐賠率等跡象來看,退歐風險正大幅減弱,債市短期反彈的動力減弱。 整體而言,全球避險情緒下資金偏向債市,疊加經(jīng)濟基本面疲弱、CPI下行等利好因素,近日債市收益率或小幅下行。但是,由于近期國內(nèi)貨幣政策基調(diào)明確,并且季末MPA考核或?qū)е沦Y金面緊張,債券上行空間有限,月末國債收益率或?qū)⒎磸?。因此,債市近期難以突破區(qū)間振蕩格局,仍需耐心等待。但是,下半年,宏觀經(jīng)濟面難有反轉(zhuǎn),CPI將大概率低位振蕩,一定程度上可釋放貨幣政策空間,屆時或有一波行情。 責任編輯:唐正璐 |
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