我國于1995年5月暫停了國債期貨交易試點，迄今已經過去了十幾個年頭，其間我國經濟和金融環(huán)境發(fā)生了較大變化，金融深化程度顯著提高，多層次的金融市場和多樣性的金融機構體系初步形成，金融業(yè)國際化的進程也大大加快，提高效率、防范風險和提高國際競爭力成為我國當前金融業(yè)發(fā)展的主題。國債功能進一步得到社會各界的認同，1994年以來，我國的國債規(guī)模不斷擴大，特別是近兩年隨著積極財政政策的實施，國債規(guī)模進一步增大。同時，利率市場化的步伐不斷加快，利率波動幅度不斷增加，尤其是近兩年國內、國際經濟形勢變化劇烈，導致政府不斷通過調整利率進行調控，這就使得國債持有者及未來持有者面臨巨大的價格風險。加之中國期貨市場經過十幾年的發(fā)展，已經逐漸趨于成熟，投資者結構日益完善，風險控制意識不斷增強，市場監(jiān)管水平不斷提高。在市場條件成熟的情況下重新恢復國債期貨交易，是我國市場經濟發(fā)展的必然選擇。
　　
　　國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展為國債期貨的推出奠定了基礎
　　
　　期貨市場與期貨合約標的資產的現(xiàn)貨市場有著密不可分的關系。從1995年我國關閉國債期貨市場到現(xiàn)在，我國的國債現(xiàn)貨市場發(fā)生了巨大變化。

第一，國債現(xiàn)貨規(guī)模持續(xù)增長。從有關數(shù)據(jù)可以看出，國債存量即國債余額在1995年后有了很大的增長。由于我國今后一兩年還將實行積極財政政策來保證經濟的穩(wěn)定增長，因此，我國國債的發(fā)行規(guī)模和存量都將繼續(xù)平穩(wěn)增長。

第二，國債發(fā)行方式趨于市場化。我國國債發(fā)行最早采取了行政攤派的方式，后來隨著市場經濟體系的逐步建立與發(fā)展，國債發(fā)行方式也逐漸采取市場化方式。以2000年為例，財政部同時從多個方面完善發(fā)行體系，包括建立相對固定的承銷團制度、提早發(fā)布階段性國債發(fā)行時間表、探索采用多種市場化的發(fā)行方式、形成科學合理的國債期限結構等。在市場化發(fā)行方面，由于采用了招標拍賣的發(fā)行方式，國債定價中的市場化力度加大，發(fā)行利率趨于合理。

第三，國債流通市場流動性大大提高。去年全年回購交易是現(xiàn)貨交易的20倍，回購交易在全年國債交易總額中占95％。中央銀行在國債交易中居主導地位，中央銀行通過公開市場操作不僅對銀行間債券市場的利率水平和利率走勢有較強的導向作用，而且國債公開市場操作規(guī)模在全年國債交易中占有相當大的比重。同時，銀行間債券市場雖然發(fā)展很快，但畢竟時間較短，與發(fā)達國家的國債市場相比，目前仍有很大差距。在銀行間債券市場中，股份制商業(yè)銀行表現(xiàn)活躍。
　　
　　利率逐步市場化為重開國債期貨創(chuàng)造了條件
　　
　　利率市場化，是目前我國金融體系改革的關鍵目標之一，重開國債期貨則是完善金融市場體系的重要方向，兩者之間存在著非常緊密的內在聯(lián)系。

１．國債期貨最初就是為了防范利率風險而產生的

進入20世紀70年代，西方主要資本主義國家的經濟運行環(huán)境發(fā)生了重大轉變，先是布雷頓森林體系崩潰，使得固定匯率制消失，接著發(fā)生石油危機，誘發(fā)這些國家進入二戰(zhàn)后最嚴重的經濟衰退，隨后經濟進入滯漲期，各種經濟主體面臨的利率風險空前加大。以美國為例，1974年美國的優(yōu)惠利率為12%，1976年則降到6%，1979年又回升到15.75%。在此背景下，客觀上需要金融市場推出規(guī)避利率風險的金融工具。于是，在借鑒商品期貨轉移價格風險機制的基礎上，芝加哥期貨交易所（CBOT）于1975年10月20日推出了政府國民抵押協(xié)會債券期貨，這標志著利率期貨的正式誕生。此后，美國政府國庫券期貨、中期與長期政府債券期貨、商業(yè)票據(jù)期貨等利率期貨品種相繼上市。所以說，國債期貨的推出，正是規(guī)避利率風險的產物。

２．我國利率市場化的進程與現(xiàn)狀

我國在改革開放過程中，正逐步進行利率市場化的改革，如放開大額外幣存款利率就是其中的一個標志。經過十幾年的利率改革，我國在利率水平、利率結構和利率機制的調整方面成績很大，利率市場化也取得了一定的進展。主要表現(xiàn)在：宏觀經濟穩(wěn)定，具備實行利率市場化的基礎；金融監(jiān)管能力和風險防范意識進一步提高，金融市場正在逐步完善；國有企業(yè)和商業(yè)銀行對利率的敏感性、風險意識與內在約束正在不斷增強，企業(yè)初步具備了對利率市場化的承受能力，銀行業(yè)在存貸款方面可能出現(xiàn)的惡性競爭局面也會得以避免；物價水平低且相對穩(wěn)定，金融市場已初具規(guī)模，市場資金寬松，不用擔心利率大幅上升產生通貨膨脹?？傊?，從發(fā)達國家的經驗看，利率市場化是一個漸進而漫長的過程，在利率市場化進程完成前，美國和日本都建立和發(fā)展了國債期貨市場。我們也可以借鑒國際經驗，利用國債期貨市場的建立和發(fā)展來推動我國利率市場化的進程。
　　
　　我國金融市場的快速發(fā)展為國債期貨的推出提供了支持
　　
　?。保鹑谑袌鲆?guī)模不斷擴大，客觀上需要國債期貨的參與

改革開放三十年，我們經濟飛速發(fā)展，重要表現(xiàn)之一就是金融市場的規(guī)模不斷擴大。有兩方面的數(shù)據(jù)可以說明這一事實：一是全國商業(yè)銀行的各項存款高達10多萬億，其中居民儲蓄近7萬億；二是中國證券市場的市值也高達數(shù)萬億，相當于GDP的50%以上。在金融市場規(guī)模擴大的同時，風險問題也日益突出，客觀上需要推出國債期貨。

２．機構投資者在數(shù)量和質量上都有了大幅提高

伴隨著金融市場的發(fā)展，機構投資者在數(shù)量和質量上都有了很大提高，這為推出國債期貨準備了合格的交易主體。首先，四大專業(yè)銀行的資產規(guī)模和經營管理水平在近些年有了很大的提高，而通過債轉股，資產質量也有了顯著改善。其次，其他的大量股份制商業(yè)銀行和保險公司在各個方面都有進步，它們早已積極參加貨幣市場的交易。再次，伴隨著資本市場的發(fā)展，大量證券公司也積極涉足全國貨幣市場。目前在國債現(xiàn)貨市場上交易活躍的機構投資者，主要是商業(yè)銀行和中央銀行，這種情況與發(fā)達國家基本相同。

３．監(jiān)管體系的發(fā)展為國債期貨的推出保駕護航

首先，從上世紀90年代到現(xiàn)在，我國人民代表大會常務委員會陸續(xù)頒布了《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》等一系列金融市場中的法律；此外，中國人民銀行、中國證監(jiān)會等金融市場監(jiān)管機構還出臺了一系列行政法規(guī)，這意味著我國金融市場已經有了一個基本的監(jiān)管法律框架。其次，我國證券市場的監(jiān)管理念有了很大提升，目前已經形成了以保護中小投資者利益為核心的監(jiān)管理念，這種監(jiān)管理念的轉變導致了監(jiān)管方式等諸多方面的轉變。

４．商品期貨市場的發(fā)展為國債期貨的恢復提供了比較完善的制度安排和豐富的實踐經驗

我國期貨市場是社會主義市場經濟改革的產物，自1990年以來，經歷了“產業(yè)——快速發(fā)展——整頓——規(guī)范發(fā)展”四個階段，目前已走上了理性發(fā)展的道路。由于商品期貨和國債期貨在期貨合約、交易規(guī)則、運作機制和風險監(jiān)控等方面有相似之處，因此，商品期貨的發(fā)展為國債期貨的恢復提供了制度、技術與經驗等方面的準備。