收儲(chǔ)傳聞讓有色金屬成為期貨市場(chǎng)下一個(gè)風(fēng)口？市場(chǎng)普遍預(yù)期，收儲(chǔ)傳聞對(duì)市場(chǎng)短期略有提振，但無(wú)法形成規(guī)模效應(yīng)。有色金屬板塊需求難有起色，供給干擾降低。投資者可以選擇去弱存強(qiáng)，選擇基本面較好的品種。

有色金屬市場(chǎng)近期收儲(chǔ)傳聞不斷，從“國(guó)內(nèi)6家鋁企將進(jìn)行商業(yè)收儲(chǔ)”、“國(guó)儲(chǔ)局將在2016年內(nèi)收儲(chǔ)銻錠1萬(wàn)噸”等消息接連，似乎有色金屬板塊正在成為期貨市場(chǎng)下一個(gè)風(fēng)口。

“有色金屬市場(chǎng)的收儲(chǔ)故事總能引來(lái)市場(chǎng)躁動(dòng)?！币晃黄谪浭袌?chǎng)投資者王林（化名）告訴記者，“很多資金都愿意提前押注收儲(chǔ)行情。不過(guò)，這樣的做法風(fēng)險(xiǎn)很大，目前有色金屬板塊已經(jīng)積累了一定幅度的反彈，有色行業(yè)下游需求并沒(méi)有大的起色，供應(yīng)利好不落地，反彈將難以持續(xù)。”

市場(chǎng)人士建議，投資者可以去弱存強(qiáng)，選擇基本面較好的品種。

收儲(chǔ)預(yù)期提振短線

6月，金屬市場(chǎng)暗流涌動(dòng)。

6月13日，在中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)召集的一場(chǎng)閉門(mén)會(huì)議上，中國(guó)鋁業(yè)、國(guó)家電投、中國(guó)宏橋、酒鋼集團(tuán)、云南鋁業(yè)、錦江集團(tuán)6家重點(diǎn)鋁業(yè)企業(yè)達(dá)成協(xié)議，將在上海期貨交易所鋁價(jià)跌至每噸1.15萬(wàn)元時(shí)啟動(dòng)商業(yè)收儲(chǔ)。

緊接著，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)化解有色金屬工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、解決市場(chǎng)供求失衡等作出部署，包括嚴(yán)控電解鋁新增產(chǎn)能，加快退出過(guò)剩產(chǎn)能；健全儲(chǔ)備體系，鼓勵(lì)商業(yè)收儲(chǔ)。

隨后，“銅有望再次收儲(chǔ)”、“國(guó)儲(chǔ)局將在2016年內(nèi)收儲(chǔ)銻錠1萬(wàn)噸”等市場(chǎng)傳言四起。

儲(chǔ)備是有色產(chǎn)業(yè)鏈中非常重要的環(huán)節(jié)，對(duì)大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，收儲(chǔ)與市場(chǎng)供應(yīng)息息相關(guān)。

“今年年初，國(guó)儲(chǔ)局貼出招標(biāo)信息，一次性收儲(chǔ)電解銅15萬(wàn)噸，這輪收儲(chǔ)已在3至4月完成，對(duì)市場(chǎng)短期略有提振，但因?yàn)榱勘容^小，所以對(duì)銅價(jià)整體走勢(shì)格局影響不大?！卑蔡┛沏~市場(chǎng)高級(jí)分析師何笑輝在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

“雖然近幾年國(guó)家銅收儲(chǔ)量維持在25萬(wàn)至30萬(wàn)噸左右，但今年再由國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)的可能并不大，畢竟現(xiàn)在處于供給側(cè)改革，淘汰落后產(chǎn)能的關(guān)鍵時(shí)刻，收儲(chǔ)若帶來(lái)價(jià)格上漲，不利于產(chǎn)能的關(guān)停?！焙涡x進(jìn)一步表示。

金瑞期貨研究所所長(zhǎng)孫敏濤也向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出：“6家鋁企達(dá)成收儲(chǔ)協(xié)議可能只是初步的，真正落實(shí)還有很多細(xì)節(jié)問(wèn)題需要明確，如收儲(chǔ)時(shí)間和收儲(chǔ)數(shù)量都需要根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)確定，并不能提前確定，另外，收儲(chǔ)費(fèi)用如何分?jǐn)偟纫残枰鞔_?！?/p>

孫敏濤還強(qiáng)調(diào)：“在企業(yè)有利可圖的情況下收儲(chǔ)減產(chǎn)動(dòng)力是不足的?！?/p>

市場(chǎng)人士測(cè)算，即使鋁價(jià)跌至每噸1.15萬(wàn)元，超過(guò)80%的產(chǎn)能已能實(shí)現(xiàn)盈利，而大型企業(yè)具備規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)，成本線比行業(yè)平均要低。“不過(guò)，雖然收儲(chǔ)可能性不大，但真的到了每噸1.15萬(wàn)元，市場(chǎng)還是會(huì)有一定抗跌反應(yīng)，因?yàn)槠髽I(yè)已經(jīng)劃了一條線?！睂O敏濤表示。

而業(yè)內(nèi)人士指出，相對(duì)于過(guò)剩較為嚴(yán)重的基本金屬，資源稀缺的小金屬啟動(dòng)收儲(chǔ)的可能性更大。

金屬行情底氣不夠

其實(shí)，在今年的大宗商品反彈行情中，有色板塊難敵黑色、化工，較為滯后。

不過(guò)，市場(chǎng)資金卻沒(méi)有冷落這個(gè)板塊，6月初，滬鋁主力1608合約成交量不斷放大，6月6日甚至達(dá)到30.91萬(wàn)手，但鋁期貨價(jià)格卻從5月23日開(kāi)始不斷回落，至6月7日，收于每噸11655，為4月8日以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)格。

持倉(cāng)來(lái)看，鋁的持倉(cāng)在6月初達(dá)到66萬(wàn)手左右，但6月中旬開(kāi)始逐步回落，目前維持在52萬(wàn)手以上。

“持倉(cāng)回落是需要警惕的?！币晃黄谪浲顿Y者向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，“投資者不能將全部資金押寶收儲(chǔ)行情，雖然2012年末和2013年初的連續(xù)兩次有色金屬收儲(chǔ)行動(dòng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了較大的短期刺激。目前有色金屬基本面還不能支撐價(jià)格大幅上漲。”

何笑輝指出：“國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量與需求有缺口，但最近幾年缺口一直在收窄，但還要考慮進(jìn)口這塊，如果進(jìn)口銅大量涌入市場(chǎng)，也有可能形成過(guò)剩格局?！?/p>

“中國(guó)銅產(chǎn)業(yè)以加工冶煉為主，只要有加工費(fèi)賺，供應(yīng)會(huì)源源不斷增加?！睂O敏濤指出。

國(guó)投安信期貨分析師郭秋影指出，二季度以來(lái)，銅精礦加工費(fèi)明顯上升，6月現(xiàn)貨加工費(fèi)升至每噸120美元。5月銅精礦進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)明顯，累計(jì)同比增幅34%。

中信期貨也發(fā)布報(bào)告指出，5月電解銅產(chǎn)量為64.8萬(wàn)噸，同比增幅16.1%，主要因去年新增產(chǎn)能如中原黃金冶煉廠、琿春紫金、張家港聯(lián)合銅業(yè)等現(xiàn)已滿產(chǎn)，以及去年同期冶煉廠集中檢修偏多。6月預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量為64.9萬(wàn)噸，因大冶有色、赤峰金劍檢修后的恢復(fù)。隨著進(jìn)口礦的持續(xù)攀升，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量將繼續(xù)維持在高位。

令人擔(dān)憂的是，銅下游需求正進(jìn)入淡季，4月中國(guó)銅桿企業(yè)開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后，5月開(kāi)工率環(huán)比小幅下滑，并且低于去年同期水平。1至5月電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)投資完成額為1638億元，同比增長(zhǎng)39.11%，增幅較1至4月的44.18%出現(xiàn)回落。由于年內(nèi)國(guó)網(wǎng)計(jì)劃投資量同比將出現(xiàn)微幅回落，因此后續(xù)投資量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)回落。銅的終端需求都表現(xiàn)平平，難以給銅價(jià)提供支撐。

相較于銅，鋁的供給側(cè)改革開(kāi)始得較早，重復(fù)建設(shè)導(dǎo)致持續(xù)產(chǎn)能過(guò)剩，中國(guó)鋁價(jià)持續(xù)下跌，2015年更是跌入低谷，電解鋁加工行業(yè)多數(shù)虧損。2015年12月10日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)在昆明召開(kāi)座談會(huì)，中國(guó)鋁業(yè)、國(guó)家電投、云南鋁業(yè)等14家骨干電解鋁企業(yè)參會(huì)，與會(huì)各方承諾2015年減產(chǎn)491萬(wàn)噸，已建成的產(chǎn)能至少在一年內(nèi)暫不投運(yùn)。

昆明會(huì)議起到了一定效果，2016年一季度國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量為736.8萬(wàn)噸，同比減少1.9%，國(guó)內(nèi)鋁市供應(yīng)過(guò)剩狀況呈現(xiàn)出明顯的改善，鋁價(jià)升至每噸1.2萬(wàn)元以上。

一位鋁行業(yè)分析師指出：“自去年到今年上半年，鋁行業(yè)已經(jīng)有500多萬(wàn)噸產(chǎn)能關(guān)停，但是價(jià)格反彈也帶來(lái)了一定程度的復(fù)產(chǎn)，不過(guò)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程不如市場(chǎng)預(yù)計(jì)。算上新建產(chǎn)能，新增產(chǎn)能不足200萬(wàn)噸。主要是鋁企復(fù)產(chǎn)對(duì)資金門(mén)檻要求較高，一條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)需要?jiǎng)佑蒙蟽|甚至十幾億的資金，但現(xiàn)在鋁企向銀行融資難度大，銀行抽貸現(xiàn)象嚴(yán)重，因此復(fù)產(chǎn)進(jìn)程不及市場(chǎng)預(yù)期?！?/p>

即使復(fù)產(chǎn)緩慢，新增產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)壓力依然存在，2016年在建和新建的電解鋁產(chǎn)能有807萬(wàn)噸，全球最大鋁生產(chǎn)商中國(guó)宏橋集團(tuán)就曾高調(diào)宣布增產(chǎn)，2016年將產(chǎn)能提高80萬(wàn)噸，達(dá)到600萬(wàn)噸。

“除了供應(yīng)端，需求淡季也同樣壓制鋁價(jià)上漲。”孫敏濤指出。

鋁的主要需求來(lái)自于建筑行業(yè)、交通業(yè)、電力、機(jī)械分別占到需求的33%和25%、16.3%、8.9%，但這些行業(yè)在2015年發(fā)展都經(jīng)歷了嚴(yán)冬，其中房地產(chǎn)總體放緩明顯。

2015年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費(fèi)量（含每月的舊房改建用量）約為1108.5萬(wàn)噸，較上年同比下降1.2%。汽車用鋁量達(dá)到312萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%，增速較去年同期下降了近3個(gè)百分點(diǎn)，且較年初預(yù)期低了近4個(gè)百分點(diǎn)，年度用鋁量顯著低于預(yù)期的331萬(wàn)噸左右。

投資者應(yīng)去弱投強(qiáng)

中金公司在下半年展望中指出，有色金屬板塊需求難有起色，供給干擾降低。基本金屬板塊中最看淡銅，基于其未有明顯收縮的供給和持續(xù)放緩的需求。而對(duì)鋁短期仍持有較為樂(lè)觀的看法；對(duì)于鋅，供給增速有所放緩，然而短期價(jià)格超過(guò)基本面的改善，預(yù)計(jì)短期并不會(huì)有大的缺口出現(xiàn)。此外，與年初相似，中金公司仍持有對(duì)鎳和鉛看淡的看法。

而從走勢(shì)形態(tài)來(lái)看，目前鋅價(jià)依然保持著上漲態(tài)勢(shì)。

鋅價(jià)表現(xiàn)得益于基本面支撐。

礦業(yè)巨頭嘉能可2015年采取的減產(chǎn)1/3的行動(dòng)以及澳大利亞和愛(ài)爾蘭兩個(gè)大型鋅礦的關(guān)閉計(jì)劃，令鋅價(jià)受益。交易所數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)LME倉(cāng)庫(kù)鋅的庫(kù)存已經(jīng)縮水了18%，創(chuàng)下2009年以來(lái)的最低水平。

高盛、麥格理等各大投行紛紛預(yù)計(jì)，鋅價(jià)還將進(jìn)一步上漲。不同于銅和鋁，高盛看漲鋅，5月高盛再度上調(diào)了對(duì)今年鋅價(jià)的預(yù)估，將未來(lái)6個(gè)月到12個(gè)月鋅價(jià)預(yù)估上調(diào)為每噸2100美元。

高盛在報(bào)告中表示，因礦藏耗盡和產(chǎn)出限制可能導(dǎo)致今年供應(yīng)繼續(xù)萎縮，從而支撐鋅價(jià)上漲。高盛還預(yù)計(jì)2016年全球鋅供給短缺將達(dá)11.4萬(wàn)噸，2017年則擴(kuò)大至36萬(wàn)噸。

一德期貨有色金屬研發(fā)中心高級(jí)分析師車美超指出，資本市場(chǎng)資金永遠(yuǎn)會(huì)炒作有故事的品種，鋅恰好就是有故事的基本金屬。從基本面看，供應(yīng)端鋅礦短缺仍是市場(chǎng)炒作預(yù)期，后期有效去庫(kù)存、去產(chǎn)能成為關(guān)鍵，鋅市場(chǎng)的需求決定鋅價(jià)反彈的高度。

不過(guò)，她進(jìn)一步指出，由于前期漲幅過(guò)快，提前消化了旺季價(jià)格，料短期繼續(xù)調(diào)整，待利空因素完全消化，供應(yīng)端短缺加劇與庫(kù)存出清，需求轉(zhuǎn)暖交織，那時(shí)鋅價(jià)一定會(huì)上升至一個(gè)全新的高度。