這一時刻，全球金融市場猝不及防。

51.9%對48.1%！英國公投脫歐結果甫出，市場愕然：好大一樁黑天鵝事件；可謂歐洲乃至全球金融市場自2008年金融海嘯后遭遇的最大一次沖擊。按照慣常邏輯，匯率1%的波動都堪稱巨幅，當下英鎊對美元10%的跌幅，所謂“天都要塌了。”

當?shù)貢r間6月24日7:00，首席計票官Jenny　Waston公布投票結果。之后，英國首相大衛(wèi).卡梅倫在唐寧街10號宣布將辭職。

此前無甚征兆。不只是市場擁擠——均押注英國留歐；輿論亦統(tǒng)統(tǒng)倒向留歐。公投進行時，市場也給出信號：英鎊對美元漲幅日內一度創(chuàng)下六個月以來的1.4947。殊料，10%的投票結果（脫歐陣營明顯領先）出來之后，畫風突變——英鎊直線下跌，之后再度深跌10%，黃金大漲。

過山車一般的市場行情把外匯交易員驚呆了！“市場反應過激了吧?！?/p>

這是真的：24日這天，英鎊對美元先漲2%，然后再跌10%，諸多外匯交易賬戶基本爆倉。

極端情況驟然橫亙于此?！敖鹑谑袌鲆詣×业恼鹗幾龀黾皶r反應，外匯市場反應程度超過其它金融市場，歐元、英鎊淪落，日元美元抬升，金融市場流動性抽緊，可能需要主要經(jīng)濟體央行出手應對?！敝秀y香港首席經(jīng)濟學家鄂志寰告訴經(jīng)濟觀察報。

事實亦如此。全球政府和央行已開始行動。日本財務大臣麻生太郎稱，不希望市場快速大幅波動。瑞士央行表態(tài)，對市場進行過干預，以求穩(wěn)定瑞朗。香港財長曾俊華曾表態(tài)，港府已預留足夠流動資金來應對市場波動。

而一位資深歐洲議會議員的最初反應是“失去英國後歐盟將面臨艱難的道路?！睔W洲議會主席舒爾茨(Martin　Schulz)稱，但該集團將確保其能夠在沒有英國的情況下應對相關挑戰(zhàn)。

FXTM富拓市場研究副總裁Jameel　Ahmad坦言，全球金融市場和投機人士處于完全震驚的狀態(tài)。由于博彩公司的賠付率一邊倒地偏向“留歐”，市場之前完全以此猜測投票結果——他們只準備好了迎接“留歐”的結果。

當然，市場從來都是雙向。倫敦不眠夜，賠賺均有。比如，Gamma　traders　are　king　tonight?。ㄙが斀灰渍呤钱斖淼膰酰Ｈ绻阍谝?、兩個月前布局看跌英鎊期權，而今的Gamma正值收益可能是500-1000倍。

其實，即使Brexit　沒有成功，成片的對沖基金這一晚可能也要倒閉。因為，包括華爾街在內的大部分交易者賭錯方向。但這有待時間的發(fā)酵。

不過，這個市場還是有人為其公司買入類似OTM　PUTS（虛值看跌期權）的投資組合，而盈利百倍，甚至千倍。

這一夜，賺翻的Gamma帥哥與爆倉的散戶

是的，有人在哭！就有人在笑！

Gamma帥哥賺翻啦，這句話對應的是，英國脫歐這只黑天鵝。

“伊始的10％投票結果就是個小型黑天鵝，這個時候，有任何頭寸都好比坐過山車……又一次證明，不可貪，不要賭?！币哑絺}的華爾街對沖基金經(jīng)理說，但他亦由衷羨慕這一夜無比帥氣的Gamma交易者。

因為盤中平手之后，又可以再來一輪！類Gamma交易的戴蒙德曼資產(chǎn)管理有限公司合伙人管大宇說，雖沒有那么犀利和風騷，無法捕捉那么小的波段——只賭一個大結果，但是心安。

所謂期權Gamma值是指期權的delta　隨標的資產(chǎn)價格變化而變化的速度。只要賣出期權，無論賣出的是看漲期權還是看跌期權，都有負的Gamma；只要買入期權，無論買入的是看漲期權還是看跌期權，都有正的Gamma。“周四建倉，周五平倉，做多期權波動率，注意盈虧比。”管大宇說。脫歐結果出乎其預料。他的選擇是做多波動率，即買一個看漲歐元期權，再買一個看跌歐元期權。

如此策略的好處在于，無論方向如何，都可以保證收益。當然前提是波動率足夠大。他再三告誡外匯操盤“小白”們——輕倉再輕倉。

這一夜，他收益頗豐。極度“上躥下跳”的匯市波動正合其意。當天，美元指數(shù)日內上漲2.46%，美元對日元盤中103.03，日內跌幅3.37%，歐元對美元日內跌幅2.63%。

對此，一位華爾街對沖基金經(jīng)理只是笑笑。此刻的他更像隔岸觀火者?！皻v史的一天，近空倉度過，錯過GAMMA　TRADE，但至少可以睡得著覺?！彼迪搿?/p>

相對保守的他早在兩個月前就開始陸續(xù)布局，一點點構建投資組合，跨市場交易的他，在波動率高點時入場，已斬獲豐厚收益。

華爾街有個笑話，賣方報告出來之際就是清倉出貨之時。真正的建倉時間應該早于大眾（包括媒體）的興趣產(chǎn)生以前。

以華爾街資深人士湯新宇的核心投資準則為例，其多元化的Alpha策略既不依賴于短線搶單，也不依賴于重倉下注于市場方向。而是開發(fā)未被市場大眾注意到的可能風險并在價位仍低的時侯開始布局；市場和媒體發(fā)現(xiàn)同樣題材、狂熱跟進之時，其實是出場的好時機。同時，交易成本和風險控制，包括“擁擠交易及流動性枯竭”應該是布局統(tǒng)籌的一個部分。對數(shù)字式市場變化及流動性方面的顧慮正是資金在公投日以前離場的重要原因。最大化追求Alpha首先需要有能力長期生存于動蕩的市場。

但無論如何，交易層面的結果都令第一時間備戰(zhàn)的全球交易員“目瞪口呆”。英鎊對日元盤中下跌近10%——這是要崩盤的節(jié)奏么？！

“沒有事，沒有事！”交易員們之間這樣互相安慰，但這種久違的刺激還是令人心臟有些消受不了。

更有些許爆倉者黯然神傷?！叭豪锒颊ㄥ伭?。”6月24日這天，英鎊對美元先漲2%之后，再跌10%，諸多外匯交易賬戶基本爆倉。也不乏期貨賬戶爆倉者。一位期貨公司投資總監(jiān)稱，雖未爆倉，但投資巨虧，因為賭錯方向。

實際上，就在公投前夜，諸多外匯經(jīng)紀商逐一給客戶致電，要求上調至少3倍的保證金。但極端市場情況下，倉位還是爆了。

倫敦交易室發(fā)出的一份英國退歐公投前交易條件變更的重要通知顯示，將更改大部分的差價合約產(chǎn)品的交易條件。暫時上調保證金要求（包括所有未平倉合約以及新的訂單），于6月20日星期一北京時間06:01開始生效。不過，這種改變是暫時性的，所有交易條件預計將在6月27日星期一恢復正常。

該通知提醒，盡最大的努力確保點差不變。但在毫無通知的情況下，其所有差價合約產(chǎn)品的點差可能會受到市場劇烈波動的影響。

此前，易信金融總部中國區(qū)首席交易官孫宇就預測，這場退歐公投，市場或上演過山車行情。

ComRes為《每日郵報》以及獨立電視新聞頻道做的最新的電話民意調查顯示，留歐陣營擴大其領先優(yōu)勢，即約有48%的受訪者支持英國留歐，有42%的受訪者支持脫歐，另有11%的受訪者仍然猶豫不決，未能作出決定。

YouGov民調機構周三公布的一份單獨民調數(shù)據(jù)顯示，支持英國留歐的民眾以51%比49%的微弱優(yōu)勢險勝脫歐支持率。此外，根據(jù)Oddsmaker賠率指數(shù)計算，“留歐”派贏面高達80%。

然而，公投進行下半場時，脫與不脫幾乎旗鼓相當。甚至，脫的概率時不時占據(jù)上風。

而且，當這一幕大戲真正上演時，其巨幅波動完全出乎市場預料。“一片對沖基金或在黎明之前倒去。”一位華爾街對沖基金經(jīng)理說。他周圍多數(shù)人做多英鎊，賭留歐。

市場很擁擠，但方向錯了

伊始，市場以為在流動性匱乏的情況下，所有人都押注英國不退歐，交易如此擁擠！

按照巴克萊銀行的說法，約1400億美元的現(xiàn)金等著進場投資；美國銀行調查，投資人持有的現(xiàn)金創(chuàng)下2001年以來最多。

其實，公投開始之后，金融市場也反應了“不脫”預期：之前受打壓的英鎊和歐元情緒緩解，強勢反彈。其中，英鎊升至7個月最高水平。英鎊/美元擴大漲幅至逾1.4%，漲破1.49，一度上至1.4931，為去年12月以來首次。

市場的確很擁擠，但方向不知怎的就錯了。

英國當?shù)貢r間3時45分，脫歐派領先50萬票。威爾士等地區(qū)強烈支持脫歐。英磅跌幅一度近10%，接近近7年半新低。

當公投時間過半，管大宇推薦的期權組合盡管已經(jīng)3倍浮盈，但無法平倉。問題還在于，盡管其倉位不重，但比起市場的買單還是有些大。也因為市場波動太過劇烈，做市商無法測算價格。

“無奈，只好降價兜售……”管大宇說。幾番努力之后，賣單終于成交從0.29元的倉位至1.2元平倉，最終獲取3倍正收益。

回看管大宇這次操盤，其小確幸在于，如果買1000看漲期權，再買1000看跌期權，最大損失只有2000。不賭方向，只關心是否“發(fā)神經(jīng)”。市場的確發(fā)神經(jīng)了，且超乎想象，近乎失序。其潛臺詞是流動性缺失隱現(xiàn)。

鄂志寰亦觀察到外匯交易量上的非?？?，價差明顯拉大，市場風險上升?！翱赡軙幸恍┙灰壮霈F(xiàn)困難?！?/p>

事實上，此前金融市場流動性短缺跡象已現(xiàn)。媒體報道稱，上周四公投前夕，部分投資“綠洲”的流動性正在惡化。日元上周四在一分鐘內一度上漲高達0.6%，然后幾乎立即回吐了大部分漲幅。

據(jù)AXA　Investment　Managers駐倫敦高級經(jīng)濟學家David　Page稱，目前歐洲主權債券的流動性下降了約三分之一。

云核變量外匯交易學院交易員導師，對沖基金部交易員劉夏坦言，在流動性低的情況下，極端市場情況很有可能發(fā)生。不管是電子交易還是語音交易的價差都會擴大。

可是，沒有人可以預見——匯市劇幅波動之外，那種出現(xiàn)的極端情況到底是什么？

劉夏稱，金融市場大幅波動之外，不排除其他歐洲國家效仿脫歐。

正如也有對沖基金經(jīng)理開始醞釀新的投資機會。如此脫歐結果，意味著今后還有其他題材可做，比如Departugal（葡萄牙脫歐）,　Italeave（意大利脫歐）,　Czechout（捷克脫歐）等，所以相信今年還有很多穩(wěn)定收益的題材。

現(xiàn)在，脫歐余波不斷，全球金融市場巨幅波動。卡梅倫辭職力求10月選出新首相，英國央行將提供2500億流動性。

這正如劉夏所預言，英國央行將會尋求英鎊的穩(wěn)定。她認為，2016年6月，如1992年索羅斯狙擊英鎊時的英鎊大跌不會重演。英國央行雖未提及通過買賣貨幣直接干預市場，但宣布公投前后如有需要，向銀行提供額外的現(xiàn)金流，也可能調整利率?！跋嘈庞胄袘摬辉试S如瑞郎黑天鵝般的破壞性波動發(fā)生?！?/p>

而短期來看，劉夏認為，脫歐后，一周內的貨幣對極端反應預測諸如：英鎊兌美元：-800至1500點，7%-10%的下跌；歐元兌美元：-300至500點，3%-5%的下跌；歐元兌英鎊：+400至600點，4%-6%的上漲；美元兌日元：+400至600點，4%-6%的上漲。

當下，英鎊兌美元跌至數(shù)十年來最低水平。Jameel　Ahmad認為，在未來一段時間內英鎊將持續(xù)下挫，而退歐公投將會對全球外匯市場帶來長期持續(xù)性的避險情緒。

商品方面，Jameel　Ahmad判斷，在英國宣布脫離歐盟后，避險需求大增，金價達到2014年3月以來的最高水平。若避險情緒橫掃整個金融市場，黃金將因其避險資產(chǎn)地位獲得進一步支持。

鄂志寰則分析，英國公投后全球金融市場的劇烈動蕩意味著美聯(lián)儲今年加息的可能性再次下調，負利率可能從歐日走向全球范圍。

“對人民幣影響，短期加劇貶值壓力，中長期，在金融市場逐漸回歸基本面后，全球大范圍負利率環(huán)境，可能會使人民幣成為高息貨幣的代表，正利差因素對人民幣匯率的支持作用將有一定程度的提升?！倍踔惧痉Q。

只是，黑天鵝事件期間，不知道有多少成片的對沖基金在黎明之前倒去……這有待時間的發(fā)酵。