整個(gè)二季度，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)承壓振蕩，上證指數(shù)在2800—2900一線波動(dòng)。臨近季末，在國(guó)內(nèi)資金流動(dòng)性壓力和英國(guó)意外脫歐事件影響下，投資者情緒謹(jǐn)慎。后期來(lái)看，隨著流動(dòng)性壓力和避險(xiǎn)情緒逐漸消散，A股將迎來(lái)階段性蜜月期，整體走勢(shì)樂(lè)觀。

季末MPA考核帶來(lái)的影響逐漸顯現(xiàn)，一周利率水平已從5月初2.32%附近上漲至最新的2.38%，7天回購(gòu)定盤利率自6月20日2.31%附近上漲至最新的2.43%。為了應(yīng)對(duì)緊張的流動(dòng)性，央行依然采取了頻繁的公開市場(chǎng)操作來(lái)平滑波動(dòng)。上周央行總計(jì)實(shí)現(xiàn)3400億元凈投放，為近期最大規(guī)模。本周仍將有6600億元7天逆回購(gòu)到期，周一至周五分別有1700億、1100億、1500億、600億和1700億元逆回購(gòu)到期。周一、周二，央行分別投放了2700億元和1800億元，本周只需再進(jìn)行2100億元即可抵消大規(guī)模到期的資金壓力。整體來(lái)看，季末流動(dòng)性壓力整體可控，這也與央行穩(wěn)健的貨幣政策相吻合。

不過(guò)，預(yù)計(jì)央行仍將以公開市場(chǎng)操作等定向調(diào)控工具為主，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崬楹笃诘恼叻较?。從整體環(huán)境來(lái)看，非季末時(shí)間市場(chǎng)整體環(huán)境較為平穩(wěn)，這利好權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)性的釋放。后期來(lái)看，在三季度末資金壓力之前，A股市場(chǎng)將迎來(lái)相對(duì)寬松的環(huán)境。

6月24日英國(guó)脫歐公投事件給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)蕩。雖然上周五外盤市場(chǎng)在斷崖式下跌之后出現(xiàn)回升，但從本周市場(chǎng)表現(xiàn)看，避險(xiǎn)情緒仍需時(shí)間消化。國(guó)內(nèi)來(lái)看，外圍市場(chǎng)波動(dòng)也將引發(fā)國(guó)內(nèi)資金謹(jǐn)慎情緒升溫，國(guó)內(nèi)期債價(jià)格連續(xù)上漲即為體現(xiàn)。此外，人民幣匯率持續(xù)貶值引發(fā)擔(dān)憂。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月24日CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.29，較上周跌0.53，再創(chuàng)紀(jì)錄新低。

周一A股大幅反彈，表明隨著季末資金壓力消散，A股市場(chǎng)具備利空出盡過(guò)后的反彈動(dòng)能。

達(dá)沃斯論壇上李克強(qiáng)總理進(jìn)一步明確了供給側(cè)改革的積極推動(dòng)意義，本周建材系板塊的積極表現(xiàn)也驗(yàn)證了改革預(yù)期之下的樂(lè)觀情緒。因此，若后期煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能等相關(guān)改革推進(jìn)能夠出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，將會(huì)提升市場(chǎng)中長(zhǎng)期樂(lè)觀預(yù)期。

雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，但經(jīng)濟(jì)“L形”底的判斷已然在市場(chǎng)走勢(shì)中有所體現(xiàn)，如果在三季度能夠經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，那么市場(chǎng)投資熱情將更加強(qiáng)烈。

因此，我們認(rèn)為，隨著后期季末壓力和外部風(fēng)險(xiǎn)緩解，國(guó)內(nèi)投資情緒將逐步升溫。可關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)釋放之后期指的階段性反彈行情，關(guān)注市場(chǎng)情緒和成交金額的變化。