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期權組合輔助現(xiàn)貨解套

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-06-29 08:29:39 來源:長江期貨 作者:李富

對于持有股票被套的投資者來說,傳統(tǒng)的解套方法是持有等待或者低位加倉。持有等待,投資者不需要做更多的交易處理,希望價格漲回到成本價位后賣出。而低位加倉是一種降低平均成本的操作,投資者會在最初的頭寸上,以當前較低的價格再買進更多的股票攤薄成本。


比率差價組合的構造


相比較而言,持有等待是一種較為被動的選擇,需要股票在期望解套的時間內(nèi)有足夠的漲幅才能避免損失;低位加倉可以獲得空間上的優(yōu)勢,但需要追加投資,且下跌的風險相比較原始頭寸也有所放大。如果投資者希望在不追加更多的資金(追加資金意味著下跌風險也更大)的情況下降低損益平衡點,那么可以考慮借助期權來實現(xiàn)目標。假設投資者持有10000份50ETF,現(xiàn)在的價格是2.15元,這是投資者在幾個月前以2.25元的成本獲得的份額。此時,50ETF期權市場上有如下報價:



操作損益分析


假定期權能以市場價成交,且暫時不考慮交易費用及資金占用成本,投資者為完成既定目標,可以進行以下的期權操作:賣出2張50ETF購6月2.200,價格為0.0128元;買入1張50ETF購6月2.150,價格為0.026元。一個很直觀的結論是買賣期權的總成本接近于0。如果在期權合約到期時,50ETF的價格低于2.15元,因為所買賣的認購期權均為虛值,合約價值將歸零,并沒有給原始的頭寸帶來更多的風險,而一開始也沒有增加額外的成本;如果到期時50ETF的價格在2.15元到2.20元之間,買入的認購期權將有盈利,賣出的認購期權仍為虛值,且現(xiàn)貨部分從2.15上漲的過程浮虧在減少,這一過程中期權的盈利加速了解套過程。


圖為期權組合到期損益


還有一種情況是到期時50ETF的價格高于2.20元,這時候買入行權價為2.15元的認購期權與賣出行權價為2.20元的認購期權均為實值。我們來做一個簡單的加減法,假設到期時的價格為S,那么現(xiàn)貨與期權在價格從2.15元上漲至S的過程中的總損益情況為:(S-2.15)+(S-2.15)-2×(S-2.20)=0.1,這可以彌補現(xiàn)貨從2.25元下跌到2.15元的虧損,最終的效果是實現(xiàn)了解套。我們從下圖中可以看到,當現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲超過2.20元時,投資者無法獲得更高的收益,這是一個遺憾。不過,不要忘記投資者一開始的目標是實現(xiàn)解套。


圖為期權與現(xiàn)貨組合到期損益


本文中買賣期權基本實現(xiàn)零成本,而最終的效果是在沒有增加風險的條件下降低了盈虧平衡點,為持有現(xiàn)貨被套的投資者提供了更多的操作選擇。但為降低盈虧平衡點,投資者放棄了所有現(xiàn)貨超過期權空頭行權價之上的潛在收益。如果投資者對保本出局是滿意的,這個策略可以作為參考。

責任編輯:唐正璐

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