摘要

前期鎳價(jià)遭遇英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，短期出現(xiàn)急速下探，但是迅速調(diào)整完成即出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，近期保持強(qiáng)勁上行態(tài)勢(shì)，并有意愿再度挑戰(zhàn)震蕩區(qū)域上沿位置，而且這次的基本面配合力度與之前相比更加充足一點(diǎn)。關(guān)注此次能否一鼓作氣，強(qiáng)勢(shì)突破。

一、宏觀(guān)沖擊短期過(guò)后，基本面因素占據(jù)主導(dǎo)

后續(xù)可能性，我們此前專(zhuān)題也對(duì)此有過(guò)評(píng)述，并基本符合預(yù)期。英國(guó)退歐事宜引爆連鎖反應(yīng)，歐盟可能引發(fā)的動(dòng)蕩，或影響美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程，市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)再次加息時(shí)間可能會(huì)推遲至12月份。而中國(guó)、英國(guó)面臨可能的沖擊可能會(huì)采取偏寬松的措施，近期國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息預(yù)期再起，這種偏寬松預(yù)期下，大宗商品易受到資金提振。

需要注意人民幣貶值對(duì)于進(jìn)口或有不利影響，因此對(duì)于進(jìn)口需求較大的鎳而言，國(guó)內(nèi)后期庫(kù)存和生產(chǎn)的供應(yīng)也將面臨挑戰(zhàn)，因此或支持國(guó)內(nèi)鎳價(jià)重心繼續(xù)有所上移。

二、從供應(yīng)端變化趨于樂(lè)觀(guān)，利好消息較前期有所增多菲律賓鎳礦供應(yīng)引憂(yōu)慮

之前我們也提到過(guò)新的政治格局引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于菲律賓鎳礦供應(yīng)持續(xù)性的憂(yōu)慮，但是其實(shí)今年鎳礦實(shí)際的供應(yīng)輸出之前也已經(jīng)出現(xiàn)了一些問(wèn)題。由于鎳價(jià)長(zhǎng)期低迷，今年2月菲律賓鎳礦協(xié)會(huì)（代表菲律賓60%產(chǎn)能的礦山）發(fā)表聲明： 2016年鎳礦出口至少減少20%。同時(shí)大多數(shù)礦山表示今年出貨的時(shí)間會(huì)較往年推遲。一些生產(chǎn)高鎳礦的礦山表示甚至希望通過(guò)停止高鎳礦出口來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。在今年1-5月的菲律賓對(duì)外輸出已經(jīng)顯現(xiàn)端倪。

菲律賓鎳礦供應(yīng)縮減

我國(guó)作為菲律賓鎳礦的最大進(jìn)口國(guó)，90%以上礦石來(lái)自于菲律賓，今年以來(lái)鎳礦石進(jìn)口持續(xù)下滑，港口鎳庫(kù)存持續(xù)回落。1-5月進(jìn)口鎳礦761萬(wàn)噸，較去年同期下降25%。5月有所恢復(fù)，后期或繼續(xù)增加，但若菲律賓供應(yīng)出現(xiàn)問(wèn)題，則將繼續(xù)影響進(jìn)口礦石量。進(jìn)口縮小同時(shí)，我國(guó)鎳礦庫(kù)存也在出現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)鎳鐵加工受原料制約影響繼續(xù)加深。

我國(guó)鎳礦石進(jìn)口持續(xù)回落、鎳礦庫(kù)存持續(xù)下滑

鎳相關(guān)行業(yè)變化

我國(guó)自印尼限礦以來(lái)，就開(kāi)始致力于突破對(duì)外強(qiáng)烈礦石依賴(lài)的限制，不少企業(yè)開(kāi)始嘗試國(guó)外建廠(chǎng)，并且逐漸達(dá)產(chǎn)，并通過(guò)鎳鐵進(jìn)口方式回流國(guó)內(nèi)，在這種情況下，鎳鐵進(jìn)口量出現(xiàn)顯著增加。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)或因成本，或因環(huán)保需求逐漸下降，國(guó)內(nèi)2015年的鎳鐵產(chǎn)量較上一年就出現(xiàn)了18%的降幅，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移形態(tài)明顯。據(jù)印尼青山工業(yè)園消息，四月份鎳鐵生產(chǎn)再創(chuàng)新高，單月生產(chǎn)鎳鐵已達(dá)8萬(wàn)噸實(shí)物噸，并已全部運(yùn)回中國(guó)供青山系國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)使用。另外，園區(qū)內(nèi)第三個(gè)入園項(xiàng)目ITSS年產(chǎn)60萬(wàn)噸鎳鐵項(xiàng)目正在按計(jì)劃、有條不紊、緊鑼密鼓加緊建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2016年年底投產(chǎn)。屆時(shí)，印尼青山工業(yè)園區(qū)年產(chǎn)160萬(wàn)噸鎳鐵（16萬(wàn)噸金屬鎳）的生產(chǎn)能力將全面達(dá)成。國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量下滑將逐漸由此彌補(bǔ)。此外，由于中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量下滑，據(jù)Metal Bulletin消息，已經(jīng)有至少兩座不銹鋼廠(chǎng)同意三季度鎳含量為30-35%的鎳鐵以升水200-250美元/噸成交。該升水基于倫敦金屬交易所價(jià)格，相比今年二季度升水上漲100美元/噸。后期鎳鐵進(jìn)口仍將保持旺盛。

這兩年另一個(gè)顯著變化是國(guó)內(nèi)電解鎳進(jìn)口也在大量增長(zhǎng)，尤其是俄羅斯鎳大量進(jìn)口，國(guó)內(nèi)庫(kù)存豐富。期貨鎳庫(kù)存已經(jīng)直逼10萬(wàn)噸大關(guān)，若再加上保稅區(qū)等庫(kù)存，實(shí)際庫(kù)存量約在22萬(wàn)噸左右。而由于國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量下降，而鎳板庫(kù)存豐富，供應(yīng)龐大，下游用鎳企業(yè)有些也在嘗試用低鎳鐵+電解鎳方法替代高鎳鐵進(jìn)行生產(chǎn)，這對(duì)于電解鎳去庫(kù)存無(wú)疑是具有正面效用。

不銹鋼預(yù)期轉(zhuǎn)旺

夏季不銹鋼需求平淡，但是產(chǎn)量回升庫(kù)存增長(zhǎng)。一方面，隨著本年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的大幅上漲，銷(xiāo)售利潤(rùn)的增大，使得鋼鐵企業(yè)出口減少轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)增加，2月、4月相對(duì)明顯，5月隨著國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)高爐開(kāi)始出貨，供給量不增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格的不斷壓縮，出口數(shù)量又開(kāi)始回升。另一方面，中國(guó)二季度不銹鋼產(chǎn)能增長(zhǎng)，不銹鋼會(huì)跟隨鋼鐵行業(yè)變化波動(dòng)，前期雖然出現(xiàn)價(jià)格回落，但是近期已經(jīng)逐漸回升向上，第三季度是傳統(tǒng)的鋼鐵行業(yè)旺季，不銹鋼相應(yīng)需求預(yù)期也在發(fā)生偏好變化。

根據(jù)中聯(lián)鋼統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：1-6月份300系不銹鋼產(chǎn)量為565萬(wàn)噸，較2015年1-6月份498萬(wàn)噸，增長(zhǎng)67萬(wàn)噸，增速為11.8%，對(duì)鎳需求增加5.36萬(wàn)噸。

雖然我國(guó)面臨較多的反傾銷(xiāo)訴訟，但是出口情況表現(xiàn)良好。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1-5月我國(guó)累計(jì)出口304不銹鋼板4628萬(wàn)噸，同比增加277萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4%。1-5月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口304不銹鋼板532萬(wàn)噸，同比減少16萬(wàn)噸，同比下降3.0%。不銹鋼行業(yè)整體的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，對(duì)于后期鎳原料需求的提振仍會(huì)存在。

不銹鋼價(jià)格前期回落后有所企穩(wěn)回升

三、操作建議

綜合上述，鎳價(jià)近期重心穩(wěn)健上移，倫鎳8800-9000企穩(wěn)反彈，站穩(wěn)9500美元或進(jìn)一步走升，但是此線(xiàn)由于面臨突破技術(shù)壓力，不宜追漲，關(guān)注進(jìn)一步突破情況，逢調(diào)整介入。國(guó)內(nèi)盤(pán)面反彈量能配合有所改善，70000附近未失震蕩上行，目前監(jiān)控75000-76000壓力帶若能整理后進(jìn)一步突破則有望繼續(xù)打開(kāi)上行空間。