2016年6月25日,由七禾網(wǎng)主辦“中國私募走向海外”論壇在上海成功舉辦,活動得到了香港交易所、橫華國際、梧桐樹俱樂部的大力支持,活動邀請了具有27年股票投資經(jīng)驗的資深境外股票市場投資專家分享了他的海外股票市場投資經(jīng)驗。以下是他的演講錄音整理稿。 我做股票有27年,跟新中國股票的歷史差不多。我為什么選擇股票,是因為1988年同濟大學(xué)畢業(yè)后,有過一陣“出國熱”,大家都想出國,我也想,但是出去之后不想洗碗,希望去做看起來高大上的金融行業(yè)。于是在1986年就看了學(xué)校圖書館里幾乎所有的股票書籍。目前來看,做股票主要是為了保值,因為通貨膨脹會吃掉你的錢。1988年我大學(xué)畢業(yè)的時候,工資57元,現(xiàn)在吃碗面,就要20元,兩碗面就把工資吃完了,所以要把賺到的錢存起來跟著國家漲。之所以選擇股票,而不是土地、房產(chǎn)、外匯、黃金白銀、礦產(chǎn)、公司、古董、藝術(shù)品等等,因為股票是代表前面公司資產(chǎn)的一種憑證,流通性好。各種資產(chǎn)有不同特性,除黃金白銀外匯流通性比較好之外,即使買賣房產(chǎn),不火熱的時候周期都比較長,套現(xiàn)麻煩。只有股票的流動性最好,但是風(fēng)險比較大。所以從個人角度來說我偏愛股票。 我以前主要是做股權(quán)、法人股這些,流通性相對有點差。A股也在做,A股一般用技術(shù)分析的方法做,因為A股市盈率比較高,平均40倍。就是說我現(xiàn)在50歲,如果買完后每年分紅要分到我90歲,但那時候我還不知道能不能要回我的錢。香港市場市盈率比較低,美國市場的特點是有核心競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)比較多,可以做多做空,監(jiān)管嚴(yán)格,對各種消息反應(yīng)敏感,完全市場經(jīng)濟,該漲就漲,該跌就跌。而且市場反應(yīng)迅速,黑天鵝事件反應(yīng)是一步到位。英國脫歐事件就立馬跌,不會反過來想一想,不能出大亂子不能大跌。中國A股估值太貴,最近流行重組就是靠重組來降低市盈率。個人感覺現(xiàn)在殼比較多之后,殼會不值錢,從而拉低整個市值。就像計劃經(jīng)濟下的糧票,布票,外匯券一樣,過程比較長,因為存在尋租市場。香港市場邊緣化比較嚴(yán)重,流通性不夠,老千股橫行。美國市場對我們來說,一個是語言問題,一個是時差問題。軟件交易跟我們不太一樣,也都是英語,會不習(xí)慣。時常是九點半到凌晨四點,需要熬夜,會導(dǎo)致身體變差。 根據(jù)我二十多年來嘗試過各種各樣的方法,選擇股票總的來說分為基本面和技術(shù)面兩種方法?;久鎻墓镜淖罨镜呢攧?wù)分析,從三大報表獲得公司的大概情況。主要的是財務(wù)數(shù)據(jù)是公司收入,利潤,總資產(chǎn),凈資產(chǎn),現(xiàn)金,負(fù)債,應(yīng)收賬款。這其中有幾個要點:一是要注意收入的穩(wěn)定性。一般來說,消費品比化工,礦山金屬等周期類,以及工程訂單,大客戶OEM等類穩(wěn)定。第二是要注意利潤是否含一次性轉(zhuǎn)讓,政府補貼等情況,因為這種情況不能持續(xù)。第三要注意資產(chǎn)的質(zhì)量。房產(chǎn),布,油,不銹鋼等金屬,貴金屬等套現(xiàn)非常容易,而服裝,皮鞋,淘汰型號的電子產(chǎn)品,保存時間過久的食品,藥物,有時候簡直一文不值,在國外甚至還要多花很多錢去處理掉??傎Y產(chǎn)和凈資產(chǎn)差距越大,說明企業(yè)杠桿越大,這是一把雙刃劍,需要具體情況具體分析。現(xiàn)金是公司的生存根本,一家有大量現(xiàn)金,沒有負(fù)債的公司,非常難以死亡。負(fù)債越少越好,包括可轉(zhuǎn)債,總是一個定時炸彈。由于中國企業(yè)的特殊性,應(yīng)收賬款也是需要非常重視的因素。最近我老家溫州也有“金融風(fēng)波”,很多企業(yè)實際上有錢,但是由于對方企業(yè)的倒閉破產(chǎn)而受到牽連,導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債大量增加,甚至破產(chǎn)的可能性都有可能發(fā)生。像昨天歐洲暴跌、日本暴跌,對香港就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。因為很多要把在香港的資金抽回去,或者我們也會有一部分的投資者會在香港的資金轉(zhuǎn)投入A股市場中來,導(dǎo)致了整個的風(fēng)險傳遞。 公司的基本面我個人認(rèn)為狹義上來說就是公司年報,但實際上還包括國家政策、產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、企業(yè)當(dāng)?shù)丨h(huán)境、原料供應(yīng)、管理層變化、感情糾紛、銷售渠道變化、環(huán)保、安全、外匯、補貼政策、自然環(huán)境變化等等都會產(chǎn)生影響。比如匯率變化對紡織企業(yè)銷售及利潤影響巨大,G20召開對企業(yè)周邊環(huán)境的開工限制,導(dǎo)致三江化工產(chǎn)品銷售價格下降,阿里巴巴上市,由于基金配置的要求,對中概股進行拋售,導(dǎo)致中概股的暴跌。 技術(shù)面分析是根據(jù)股價的盤面變化,采用K線形態(tài)分析、技術(shù)指標(biāo)、道氏理論、江恩理論、波浪理論、纏論、海龜交易法則等。這些書我都看了很多,因為二十多年下來七七八八看的書還是比較多了,能找到的盡量都看了。本人目前覺得寧俊明的技術(shù)分析實戰(zhàn)性比較強。但是他也有一個缺陷,就是對持有的股票能到一個什么樣的高度不是很清晰,要從基本面來看。也有像歐奈爾對兩者進行結(jié)合,而創(chuàng)造出來的CANSLIM理論。根據(jù)以上各種理論,基本上分為左側(cè)交易和右側(cè)交易。通常來說,基本面采用左側(cè)交易比較多,適合大資金量操作,而技術(shù)派人士采用右側(cè)交易比較多,適合小資金量操作。在中國市場一個億以下沒有問題,香港市場最多一千萬。二者都有成功的例子,也都有失敗的例子。取決于個人的個性和閱歷。 從本質(zhì)來說技術(shù)面是基于基本面的變化,別人怎么做你就跟著怎么做。第一步是選擇企業(yè)。股份是代表企業(yè)的一部分,當(dāng)然是越值錢越好,否則不如拿著現(xiàn)金。由于A股公司市盈率高,比較貴,一般采用技術(shù)分析的做法比較好。我見過A股市場做的比較好的一種是技術(shù)派人士,以平均市盈率為基礎(chǔ),按照相對比較法,買入相對比較便宜的股票。第二種是眼光非常好的人,要求比較高的,能夠從產(chǎn)業(yè)發(fā)展眼光來選擇企業(yè)的。比如在霧霾,PM2.5剛剛開始的時候,買入富瑞特裝,在三泰電子在推出解決物流最后一公里方案的時候,買入其股票。相對于A股,港股市盈率低,股息有時高達10%,極端情況下超過股價,這在A股是無法想象的。主要是問題在于中國大陸企業(yè)在香港上市,兩邊消息不暢通,關(guān)注的人少,導(dǎo)致獲得企業(yè)信息的途徑比較少,反過來說也給投資人提供了尋寶的機會。 下面提供一些實例,來共享下我的炒股歷程。這些股票,通常來說,是通過對公司年報的閱讀,有初步的意向后,再結(jié)合實際調(diào)查情況,重倉買入。 第一個是捷豐家居(00776.hk)。如果去過宜家的人都有看到過,很多家具上不銹鋼的小零件都是這家公司做的。那時我也是不知者無畏,就滿倉買入。當(dāng)時這家公司是在創(chuàng)業(yè)板,股本2.4億,價格0.7元,市值1.7億,利潤2千萬。生意非常好,我在年報上看到這家公司經(jīng)常加班。但是我去公司查看的時候發(fā)現(xiàn)有他們面臨的問題有兩個。第一是不銹鋼不停漲價的,如果按照月初的價格訂貨,等采購?fù)戤厱r,不銹鋼價格上漲,導(dǎo)致公司利潤減少,甚至沒有利潤,需要倒貼。我詢問公司如何應(yīng)對,公司回復(fù)是,宜家根據(jù)每個月不銹鋼的價格波動進行調(diào)整,少補多退,每個月付款一次,這樣不銹鋼漲價,公司根據(jù)訂單生產(chǎn),也有穩(wěn)定的利潤。我想那就沒有什么問題,這家公司應(yīng)該能賺錢。第二問題是單一大客戶的風(fēng)險。萬一公司被宜家拋棄,那麻煩就大了。公司的回答是宜家培養(yǎng)一個合格的供應(yīng)商,大概需要2、3年時間,從篩選管理層、企業(yè)開始,進行試生產(chǎn),需要對產(chǎn)品質(zhì)量,交貨日期等因素考察,合格后成為批量供應(yīng)商。而如果宜家不想要這家供應(yīng)商的時候,大約在2~3年前就會提出,讓企業(yè)慢慢轉(zhuǎn)型,同時在其他地方培育供應(yīng)商。有這樣的緩沖期,一般來說企業(yè)不會大起大落。而那時宜家在上海已經(jīng)有店,價廉物美,客戶排隊,競爭力很強,淘汰的概率很低。當(dāng)時是2008年春節(jié)后以0.7~0.8元價格買入,買入后5月份派息5仙,第二年也派息5仙, 2年后公司引入新股東,資產(chǎn)出售后,派特別息0.79元,由于對新老板背景不熟,與最初的理念也不合,就以2.3元價格左右賣出,獲利大約3.5倍,持股時間大約3年。 捷豐家居股價走勢 捷豐家居被借殼后走勢 第二個要講的是奧普集團(00477.HK),企業(yè)位于杭州,生產(chǎn)很多人家里衛(wèi)生間都會用的浴霸,股本7億。我當(dāng)時是6元買的,股價在2008年金融風(fēng)波中,價格下跌到0.4元。最后也沒有什么信心,一直跌也不知道要跌到哪里去。這家公司當(dāng)時沒有負(fù)債,現(xiàn)金有3億人民幣,廠房在12萬平方米,每年賺7千萬,這樣便宜的公司,在A股無法想象。我當(dāng)時甚至渴望將整個公司收購下來,只要2.8億港元,拿回現(xiàn)金就有3億,這樣的買賣哪里去找?即使公司沒有成長,也沒有關(guān)系。公司的產(chǎn)品是浴室里的浴霸,相信很多人用過,他是第一家做取暖燈泡的,當(dāng)時還算是高科技,市場占有率比較高。這家公司在杭州,去調(diào)查非常方便。主要調(diào)查的內(nèi)容:一是賬上現(xiàn)金是不是真實,可以通過銀行等關(guān)系去打聽落實;二是這家公司的派息狀況;三是通過詢問企業(yè)運行情況,比如對供應(yīng)商的付款 ,對建筑公司的付款,可以查看有沒有官司來印證。另一個要考慮的問題是他們產(chǎn)品非常單一,看這個產(chǎn)品會不會被替代。因為我是建筑設(shè)計人員,對這個行業(yè)有一定的了解。我個人認(rèn)為,到當(dāng)時為止,只有地?zé)徇@個產(chǎn)品對它有影響。如果用了地?zé)峋筒挥迷“粤?。但是地?zé)岬倪\行很貴,而且去了一些人家,裝了地?zé)岬模舱諛友b浴霸。原因是剛開始冷的時候,不開地?zé)?,開浴霸。買入這只股票后,2年后股價漲到2元,因為房地產(chǎn)開始打壓,公司業(yè)務(wù)成長性不強,就賣出了。持股時間大約2年多,漲幅大約4倍。買入這個股票的另外好處是調(diào)研的時候認(rèn)識了幾個董秘,她介紹了2個在0.4元買入奧普股票,做的比較好的朋友,到現(xiàn)在還在聯(lián)系,這是人生的另外一筆收獲。其中一個用了五年時間從50萬做到了幾億,另一個大概用400萬賺了1600萬,現(xiàn)在規(guī)模已經(jīng)很大的。 奧普派息表 奧普走勢圖 第三個要講的是金達控股(00528.HK),位于浙江海鹽的一家麻紡企業(yè),現(xiàn)在已經(jīng)是全世界第一大的麻紡廠了,但是整個行業(yè)規(guī)模太小。我發(fā)現(xiàn)這只股票的時候已經(jīng)漲了70%多了,那時金融風(fēng)波已經(jīng)過去。我在閱讀公司年報時,發(fā)現(xiàn)公司出現(xiàn)虧損,虧損的原因是發(fā)行股票后買入過多的麻,在2008年金融風(fēng)波中,麻價格下跌的比較慘,存貨計提虧損,是一次性虧損。而經(jīng)營業(yè)務(wù)是賺錢。去公司調(diào)研的時候,老板專心做實業(yè),不為外界的房地產(chǎn)所動。當(dāng)時股價跌到0.4元,我開始買入,由于成交量很小,一直買到0.6元左右結(jié)束。當(dāng)年下半年,公司轉(zhuǎn)虧為盈,年度每股利潤0.15元,派息5仙,第二年派息7仙。今年派息7仙,現(xiàn)在價格1.5元,持有,持股時間超過3年。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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