6月30日的美國農(nóng)業(yè)部報告利多大豆，因此國內(nèi)豆油上周大幅上漲，漲幅高達(dá)5.35%。不過，由于國內(nèi)油脂的庫存壓力持續(xù)增加，需求旺季尚未到來，預(yù)期豆油會呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢。

國內(nèi)油脂庫存持續(xù)累積

目前處在豆粕需求旺季，國內(nèi)油廠有大量的豆粕合同待執(zhí)行。同時，近幾個月我國不少廠家簽訂了豆粕出口合同，為保證豆粕合同正常執(zhí)行及完成出口任務(wù)，油廠開機(jī)率大增，豆油庫存持續(xù)回升。

數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存量為97.92萬噸，較上月同期的76.92萬噸增加21萬噸，增幅為27.3%；較去年同期的84.79萬噸增加13.13萬噸，增幅為15.49%。同時，7—9月，市場預(yù)期大豆到港量維持在2300萬—2400萬噸，大豆供給充裕。因此，短期豆油庫存仍處于上升通道，會對價格帶來壓制。

臨池油脂供給壓力存在

近期，馬來西亞棕櫚油價格走勢疲弱，使得國內(nèi)外棕櫚油盤面出現(xiàn)進(jìn)口利潤，進(jìn)口商買貨積極性提高，未來棕櫚油到港量將大幅增加，預(yù)計國內(nèi)棕櫚油庫存即將出現(xiàn)拐點，止降回升。另外，國內(nèi)外菜油也出現(xiàn)大幅順價，我國開始采購進(jìn)口菜油。由此預(yù)計，后期油脂供給量將會全面回升，這對油脂價格產(chǎn)生拖累。

美豆生長存在不確定性

美國農(nóng)業(yè)部6月30日發(fā)布的種植面積報告顯示，2016年大豆種植面積上調(diào)至8370萬英畝，低于市場此前預(yù)期的8396萬英畝，比3月預(yù)計的8220萬英畝高出150萬英畝。由于報告發(fā)布前市場已經(jīng)預(yù)期大豆種植面積增幅在100萬—200萬英畝，報告基本是利空出盡，反倒呈現(xiàn)利多現(xiàn)象。

與此同時，澳大利亞氣象局最新的天氣報告顯示，今年下半年拉尼娜氣候發(fā)生的概率為50%。由于今年南美大豆產(chǎn)量出現(xiàn)減產(chǎn)，出口需求轉(zhuǎn)向美國，美國大豆出口需求非常強(qiáng)勁。美國農(nóng)業(yè)部對美國新豆低庫存、高需求預(yù)期，使得美豆供給端不能出現(xiàn)任何問題，但是在美豆供求趨緊的狀態(tài)下，天氣憂慮因素仍然存在。

不過，在美國農(nóng)業(yè)部報告中，玉米種植面積并未如預(yù)期下調(diào)，反而上調(diào)。從大豆和玉米方面考量，美豆上行動力的確受到拖累，但是在天氣因素尚未明朗的情況下，美豆供給端仍存在不確定性，產(chǎn)量確定之前價格易漲難跌，這對油脂也存在提振。

筆者分析認(rèn)為，由于豆油的庫存持續(xù)累計，臨池油脂棕櫚油和菜油存在供給壓力，并且油脂需求旺季尚未到來，易受拖累，但是由于美豆尚處于生長期，天氣不確定性仍然存在。

另外，從宏觀面考慮，英國脫歐公投結(jié)果已成定局，但離脫歐全部完成還尚需時日。英國脫歐導(dǎo)致英國、歐洲乃至全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，對全球經(jīng)濟(jì)基本面的影響將是長期而緩慢的，目前更多是對市場預(yù)期和情緒帶來影響，而且英國脫歐影響到美聯(lián)儲加息周期，這對大宗商品有提振因素。因此，整體預(yù)期油脂將處于振蕩偏強(qiáng)走勢。