英國就脫歐公投，讓全球金融市場掀起一陣波瀾。在英國脫歐派公投獲勝結果出爐之后，市場先是大規(guī)模拋售風險資產，導致歐美股市和大宗商品價格一度大幅下跌；同時避險資產受到避險買盤的驅動而大幅上漲，如黃金和歐美國債。

在利率市場，避險需求更為明顯，希臘、西班牙和意大利的10年期國債收益率均創(chuàng)新高；英國、德國、日本10年期國債收益率均創(chuàng)歷史新低；美國多個期限的國債收益率跌至年內新低，10年期國債收益率跌破1.5%。

作為不由美國境內金融機構監(jiān)管，不受美聯(lián)儲相關銀行法規(guī)、利率結構約束的歐洲美元期貨也一度大幅上漲，避險情緒驅動投資者購買歐洲美元期貨避險。其中在英國脫歐公投結果出來之前，投資者就提前對黑天鵝事件進行了對沖。根據芝商所數(shù)據，截至6月24日的當周，歐洲美元期貨成交量在芝商所產品中居首，達到9453358張合約。而在英國脫歐發(fā)生之后（截至7月1日）的一周內，歐洲美元期貨的交易量較前周上升近50%，同樣居于首位。歐洲美元期貨在市場交易者中的對沖地位可見一斑。

英國脫歐可能引發(fā)歐元區(qū)解體的多米諾骨牌效應，其他國家可能紛紛效仿。短期而言，最可能脫離的國家并不是陷入經濟困境的國家，例如希臘（盡管存在這種可能），而是經濟相當強勁的國家，例如荷蘭。沒有使用歐元的丹麥及瑞典也可能選擇脫離，從而對歐洲經濟甚至全球經濟和貿易形成劇烈沖擊。

分國別來看，英國脫歐對英國和歐元區(qū)本身沖擊相對較大，對美國經濟的沖擊是間接的。2014年美國與歐盟之間的進出口總額將近7000億美元，而美英之間的貿易總額為1082億美元，占比為15.6%。雖然英國和美國之間貿易份額占比不及美國和歐盟，但是英國脫歐可能引發(fā)兩個方面的不利因素出現(xiàn)：一是英國脫歐后，歐盟本身進出口貿易會萎縮，從而間接影響到和美國的貿易份額；二是美國與歐盟自2013年開始啟動TTIP談判，英國脫歐可能影響到談判進程。

在利率方面的影響可能更為直接而又明顯。歐洲可能面臨更多的分裂風險，全球貿易壁壘可能會加大。另外，各國貨幣戰(zhàn)會此起彼伏，引發(fā)金融市場風險。而2016年美國利率決議不僅考慮通脹和就業(yè)因素，還考慮全球金融市場穩(wěn)定，原因在于全球一體化使得美國和其他經濟體經濟關系密切，加息可能加劇全球經濟復蘇更加脆弱，金融市場更不穩(wěn)定。

芝商所高級經濟學家Erik Norland在報告中也認為，美聯(lián)儲2016年可能不會加息，但聯(lián)邦基金期貨同樣沒有充分反映2017年加息的可能性。如果由于標準普爾一年中出現(xiàn)了3%—4%的日間跌幅，美聯(lián)儲就選擇不加息，那么恐怕永遠也不會加息了。如果標準普爾500指數(shù)反彈，而6月的就業(yè)報告更為理想（很有可能），那么美國的利率市場可能開始重新考慮加息的可能性，不一定是2016年，但有可能是2017年。美國10年期國債收益率可能在1.38%附近遇到強阻，并在夏季遭到拋售。

不過，戲劇性的是在短期恐慌性拋售之后：美聯(lián)儲加息預期下降，在英國新一輪寬松和中國更多刺激計劃的預期下，市場風險偏好明顯回歸，反映市場恐慌的標普500波動率指數(shù)在短短幾個交易日后急劇下滑，這意味著短期警報解除。

當然這并不意味著英國脫歐對英國、歐元區(qū)和全球經濟和貿易的沖擊結束，這后面可能有更大的風暴在醞釀。基于美國經濟指標依舊好于其他經濟體、日本安倍經濟學刺激失效，美元和貴金屬不失為未來對沖風險的安全資產，因此，通過芝商所歐洲美元期貨避險對沖歐洲資產潛在的下行風險是相對合適的策略。