購金者信心不斷得到提振

截至7月4日，白銀漲幅已經(jīng)達(dá)到46%，在貴金屬里漲幅最大，同期黃金漲幅接近26.7%，主要貴金屬的漲幅均超過20%。中期而言，避險(xiǎn)作為金融市場重要的主題不會(huì)改變，雖然短時(shí)獲利了結(jié)和指標(biāo)超買，會(huì)使得金價(jià)出現(xiàn)振蕩調(diào)整走勢。

英國公投是只“大黑天鵝”

英國6月24日公投的結(jié)果為脫歐，首相卡梅倫隨后宣布辭職，金融市場遭受自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來最大的一次沖擊。英鎊/美元當(dāng)天創(chuàng)下歷史上最大單日跌幅，并觸及1985年以來低點(diǎn)，歐元也創(chuàng)出1999年面世以來的最大貶值幅度，全球股市縮水逾2萬億美元，黃金飆漲5.5%。

然而，這次英國脫歐不同于以往事件的“靴子落地”，脫歐細(xì)節(jié)的不確定性，再次引發(fā)了市場的劇烈波動(dòng)，英鎊“四面楚歌”，朝著31年低位回落，人民幣兌美元跌破6.65關(guān)口，為2010年12月末以來的五年半新低，美國國債創(chuàng)歷史低位，預(yù)計(jì)英國脫歐引發(fā)的全球市場振蕩仍將持續(xù)發(fā)酵。

值得投資者關(guān)注的是，英國公投是只“大黑天鵝”，其影響遠(yuǎn)超普通的政治經(jīng)濟(jì)事件，近幾年很難找到可以與英國脫歐相比的事件，盡管此前也有過大的貿(mào)易集團(tuán)瓦解，但無論是規(guī)模，還是對全球經(jīng)濟(jì)的影響都無法與之相比。這一事件對英國國內(nèi)、歐洲和世界的影響是深遠(yuǎn)的。

今年下半年市場預(yù)期的焦點(diǎn)、對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀無疑將圍繞著這一事件展開，而該事件的持續(xù)發(fā)酵，對中期的黃金價(jià)格將產(chǎn)生重要的影響。后期一旦歐盟條約第50條被啟動(dòng)，將會(huì)開始為期兩年的談判過程，英國作為歐盟一體化進(jìn)程的首個(gè)退出者，注定會(huì)被記入歷史。

美聯(lián)儲(chǔ)7月加息無望

當(dāng)前，美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇投資者瘋搶，市場再次呈現(xiàn)美元、黃金同漲同跌的現(xiàn)象，然而美元的大幅飆升，強(qiáng)化了全球外匯市場的動(dòng)蕩局勢，令美聯(lián)儲(chǔ)再次推遲加息的概率大幅提升。

在過去兩年，美元很大程度上影響著美聯(lián)儲(chǔ)的政策，強(qiáng)勢美元會(huì)對美國出口形成壓力，從而影響到美國企業(yè)的盈利。標(biāo)普500指數(shù)公司近一半的銷售額來自海外，這也是此前耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)多次關(guān)注到“海外風(fēng)險(xiǎn)”的原因。另一方面，美元持續(xù)的上漲對于全球經(jīng)濟(jì)，尤其是新興市場也構(gòu)成實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)。

2008年金融危機(jī)后，美國持續(xù)推行三輪QE，盡管7年來保持零利率政策的美聯(lián)儲(chǔ)于去年12月已開啟加息進(jìn)程，且此后也不斷暗示今年會(huì)加息，但全球范圍及美國經(jīng)濟(jì)本身存在的風(fēng)險(xiǎn)，令美聯(lián)儲(chǔ)兩次加息間隔已逾半年之久，而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的國會(huì)證詞也凸顯其加息政策的難以抉擇。

耶倫在最近的半年度參議員聽證會(huì)上就曾提到美國經(jīng)濟(jì)面臨的幾個(gè)潛在威脅，包括中國經(jīng)濟(jì)增長、英國脫歐公投等。耶倫稱，如果英國退出歐盟，那么對經(jīng)濟(jì)的影響將是顯著的。目前英國脫歐已經(jīng)確定，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將觀望英國脫歐對美國經(jīng)濟(jì)的影響，因此美國再次推遲加息的概率增大，7月加息目前已然不太可能。

英國脫歐或?qū)⑵仁垢鲊胄屑哟筘泿艑捤闪Χ?，這也從側(cè)面減弱了美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的可能性。日本在擴(kuò)大QE并實(shí)行負(fù)利率的情況下，日元仍然大幅升值，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”基本面臨絕境。歐洲央行雖然不太可能匆忙行動(dòng)，或會(huì)等到9月會(huì)議提出新的經(jīng)濟(jì)預(yù)估時(shí)，再具體實(shí)施寬松，然而目前的市場指標(biāo)顯示，五年、五年遠(yuǎn)期損益平衡通脹率上周五降至1.32%的最低水準(zhǔn)，遠(yuǎn)低于歐洲央行接近但不超過2%的目標(biāo)，歐洲央行可能在今年年底前降息近10個(gè)基點(diǎn)。

中國央行近日在網(wǎng)站公告稱，已注意到英國脫歐公投結(jié)果公布后金融市場的反應(yīng)，并已做好應(yīng)對預(yù)案。將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定。市場普遍預(yù)計(jì)，未來中國央行或?qū)⒗^續(xù)圍繞降準(zhǔn)“做文章”。在全球主要央行紛紛再寬松的背景下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)武斷地選擇7月加息，中期來說，這將利好金價(jià)。

避險(xiǎn)成為投資主題

當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)展放緩，寬松貨幣政策邊際效用不斷遞減。從貴金屬角度來看，黃金與白銀的價(jià)格比目前處于高位，而上一次出現(xiàn)類似的情況要追溯到2008年金融危機(jī)之時(shí)。歷史上金銀比值每一次高位都可能伴隨危機(jī)，今年金銀比值下行趨勢仍比較明顯，值得市場套利資金關(guān)注。另外，通常金銀比價(jià)下行，貴金屬市場會(huì)趨于上行，中期來看，兩者具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

另一方面，從2008年到現(xiàn)在，歐美牛市時(shí)間較長，浮盈太多，而目前的全球經(jīng)濟(jì)基本面疲弱，市場稍有風(fēng)吹草動(dòng)，拋售壓力就隨之而來，市場呼喚避險(xiǎn)保值資產(chǎn)，因此黃金今年成為市場寵兒。 　

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2013年以來，全球范圍內(nèi)發(fā)生的恐怖襲擊事件已逾10次，而最近兩年，每隔幾個(gè)月就會(huì)發(fā)生一起較大規(guī)模的恐怖襲擊事件，這令全球局部政治局勢也陷入緊張狀態(tài)，如果不斷上演的恐怖襲擊加劇中東恐怖集團(tuán)與歐美等地區(qū)的矛盾的話，未來中東局部性戰(zhàn)爭可能再次上演?？植酪u擊事件對于金價(jià)的影響雖然不大，但在當(dāng)前的避險(xiǎn)環(huán)境下，不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)事件，正不斷提速當(dāng)前金價(jià)的上漲節(jié)奏。

金價(jià)維持良好升勢

目前，黃金正在履行其作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)典角色，并且其表現(xiàn)不負(fù)投資者的期望。預(yù)計(jì)后市黃金市場將出現(xiàn)強(qiáng)勁、持續(xù)的資金流入。黃金ETF大幅增持，且隨著個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者重新分配資金投資黃金，預(yù)期這一趨勢會(huì)不斷加速。

近幾個(gè)月，金價(jià)一直維持良好升勢，強(qiáng)化了投資者對金價(jià)持續(xù)上漲的信心，黃金市場涌現(xiàn)大量買單，其中能夠反映市場情緒的黃金ETF及COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉表現(xiàn)尤為明顯。黃金ETF-SPDR持續(xù)大幅增持，截至7月4日，已至953.91噸；而CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者繼續(xù)削減黃金空頭頭寸、增持多頭頭寸，非商業(yè)凈多頭寸已經(jīng)連續(xù)4周大幅增加，對沖基金和貨幣經(jīng)理將COMEX黃金多頭押注增加至近10年高位，反映出中期金市處于多頭氛圍，同時(shí)也警示期貨操盤者注意波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 　

從技術(shù)角度看，2015—2016年構(gòu)建的月線反轉(zhuǎn)形態(tài)，已基本確立2016年黃金的牛市行情，金價(jià)有望重新回歸2013年快速下跌區(qū)域。當(dāng)前，連續(xù)兩個(gè)季度的上漲，令部分指標(biāo)臨近超買區(qū)，短時(shí)可能使得金價(jià)出現(xiàn)調(diào)整行情。然而，若倫敦現(xiàn)貨黃金能守穩(wěn)1250美元/盎司上方，則今年下半年的操作應(yīng)以逢低做多為主。