滬銅主力合約于昨日盤中創(chuàng)出逾兩個月新高；滬鋁、滬鋅、滬鉛分別于本周一創(chuàng)出近期新高；滬鎳本周二最高上摸83490元/噸，一度創(chuàng)下近11個月來新高

近階段，全球流動性寬松預(yù)期升溫，風(fēng)險事件推動匯市跌宕起伏，國內(nèi)大宗商品價格波動有明顯加大，且適逢年中（傳統(tǒng)工業(yè)品進入淡旺季轉(zhuǎn)換）的關(guān)鍵節(jié)點，市場多空雙方激烈搏殺，催動短期行情出現(xiàn)來回廝殺。

7月份以來，國內(nèi)有色金屬期貨多數(shù)呈現(xiàn)出沖高回落行情，但整體仍維持始于6月初以來的反彈走勢。不過，目前品種間走勢分化明顯。業(yè)內(nèi)人士表示，有色金屬暴漲暴跌，除與大的宏觀環(huán)境有關(guān)，也有產(chǎn)業(yè)方面的因素，但主要驅(qū)動因素則是源于金融屬性。展望后市，在年內(nèi)美聯(lián)儲加息降溫，全球?qū)捤蓱B(tài)勢重現(xiàn)的背景下，后市大宗工業(yè)品將面臨“上有壓力，下有支撐”的箱體格局考驗，有色金屬走勢分化態(tài)勢或?qū)⑦M一步加劇。

有色金屬呈現(xiàn)“過山車”行情

7月份以來，國內(nèi)有色金屬期貨就出現(xiàn)暴漲暴跌行情。其中，滬銅主力1609合約于昨日盤中創(chuàng)出逾兩個月新高38540元/噸；滬鋁、滬鋅、滬鉛分別于本周一創(chuàng)出兩個多月新高12785元/噸、13個月以來新高16975元/噸、近四個月新高13660元/噸，滬鎳表現(xiàn)最為搶眼，本周二最高上摸83490元/噸，一度創(chuàng)下近11個月來新高，滬鎳亦于本周二創(chuàng)出一年多新高125690元/噸，但隨后均出現(xiàn)顯著回調(diào)。

實際上，自英國公投脫歐以來，外盤美元計價的大宗商品（除貴金屬以外）一度大跌，而國內(nèi)人民幣計價的商品價格相對堅挺，由于倫敦和上海是全球大宗工業(yè)品（尤其是有色金屬）兩大定價中心，英國公投脫歐對大宗商品的影響更多體現(xiàn)在匯率因素上，因匯市波動導(dǎo)致海外美元計價的資產(chǎn)與國內(nèi)人民幣計價的同類資產(chǎn)價格出現(xiàn)重估?！耙话銇碚f，若人民幣對美元加速貶值時，將帶動部分商品（內(nèi)外聯(lián)動較強的品種,如貴金屬、銅鋅鎳）繼續(xù)相對外盤價格有相對漲幅，套利與貿(mào)易是平衡內(nèi)外比價的主要推動力，而匯率是關(guān)鍵。”國信期貨分析師顧馮達表示。

瑞達期貨分析師林設(shè)則認為，此輪有色金屬強勢上攻主要得益于在英國脫歐公投這一重大風(fēng)險事件塵埃落定之后，所產(chǎn)生利空出盡的投資情緒轉(zhuǎn)變，因脫歐擔(dān)憂此前已困擾市場多月。同時，為抵抗脫歐所產(chǎn)生的一系列連鎖反應(yīng)，引發(fā)市場預(yù)期全球央行有望進一步擴大寬松貨幣政策，而在7月1日中國偏空的6月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)公布后，市場對此反應(yīng)十分平淡，反而加大對央行下半年降準的預(yù)期。同時，最為關(guān)鍵的是，英國脫歐事件有望令美聯(lián)儲7月份加息預(yù)期下滑，國外機構(gòu)甚至預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)暫不會加息。

近期，有色金屬暴漲暴跌，除與大的宏觀環(huán)境有關(guān)，也有產(chǎn)業(yè)方面的因素，但主要驅(qū)動因素則是源于金融屬性。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇對《證券日報》記者表示，大宗商品在6月份以來出現(xiàn)全面普漲，這與流動性寬裕和高收益資產(chǎn)荒下，資金的資產(chǎn)配置需求旺盛有很大關(guān)系。此外，產(chǎn)業(yè)層面，部分行業(yè)如滬鋅期貨本周一出現(xiàn)大漲，則是由于市場預(yù)期遠期鋅礦供應(yīng)緊張而導(dǎo)致產(chǎn)出預(yù)期下降有關(guān)。不過，整體來看，近期有色金屬漲勢遠超過供需基本面所能支持的，因此，近兩日出現(xiàn)的暴跌，也反映出其是回歸供需基本面的修復(fù)性行情。

短期來看，在逐步消化前期利多因素后，市場轉(zhuǎn)而聚焦美國本周五將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，預(yù)期增加13萬人，美國5月份非農(nóng)就業(yè)錄得3.8萬人。此外，下周將迎來中國一批重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)，投資者將以此重新評估中國經(jīng)濟的健康程度。林設(shè)認為，如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，則有望進一步提升央行降息或降準預(yù)期。其中，市場預(yù)計6月份中國PPI同比跌幅有望連續(xù)第六個月縮窄，使得CPI和PPI之間的剪刀差也明顯縮窄。

后市品種分化態(tài)勢明顯

目前來看，匯市波動導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大，進而推動有色價格“內(nèi)強外弱”態(tài)勢加強，考慮到人民幣貶值往往導(dǎo)致資金流往國外，或刺激央行放松貨幣政策以補充市場流動性。

在年內(nèi)美聯(lián)儲加息降溫，全球?qū)捤蓱B(tài)勢重現(xiàn)的背景下，顧馮達認為，短期來看，有色金屬行情波動顯著加大，各品種分化態(tài)勢較為明顯，銅鋁鎳錫鉛依仗自身基本面而強弱不同，大宗工業(yè)品“上有壓力，下有支撐”的箱體格局面臨考驗，從有色金屬各品種判斷來看：

銅市今明兩年供需預(yù)計維持基本平衡，下半年銅精礦料維持偏寬松格局，供應(yīng)壓力不減需求外強中干，使得銅市基本面相對其他金屬缺乏亮點，主線更多依賴宏觀政策博弈與流動性主導(dǎo)；

鋁市在供給側(cè)改革中提振較為突出，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)明顯調(diào)整使得產(chǎn)量增速下滑，加上部分電解鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)為“鋁水-鋁材”直接生產(chǎn)，使得全國鋁錠庫存明顯降低，現(xiàn)貨價格持續(xù)強勢，但期限結(jié)構(gòu)“近高遠低”，表明市場對下半年鋁價仍不樂觀，氧化鋁供應(yīng)偏松與鋁廠復(fù)產(chǎn)壓力較大；

對于鋅鎳兩個品種，其在全球性供需改善方面有話題炒作空間，且價格相對其他品種更具彈性，然而結(jié)合大宗商品主要支柱中國的下游需求改善不足（鋅強于鎳），國內(nèi)現(xiàn)貨處于供大于求的困境，資金推動下，行情或出現(xiàn)先揚后抑，投資者需謹防大漲大跌式的 “過山車”行情；

對外鉛錫兩個品種，目前受制于期市規(guī)模較小，流動性不足的特點，使得抗操控性較弱，容易形成逼倉或期現(xiàn)背離情況發(fā)生，建議產(chǎn)業(yè)客戶盡量選擇流動性充裕合約，少量參與或與其他品種對沖操作。

林設(shè)則認為，有色金屬的供給側(cè)改革和全球流動性充足將使得下半年行情易漲難跌。今年以來，全球央行采取的寬松貨幣政策效果已逐步顯現(xiàn)，尤其是各國通脹略有企穩(wěn)，因此抗通脹能力最強的黃金，價格已出現(xiàn)顯著上漲。而抗通脹的第二梯隊，有色金屬有望接棒黃金，成為資金配置的大類資產(chǎn)之一。不過，由于下半年全球經(jīng)濟下行壓力猶存，因此有色金屬需求端改善并不明顯，令有色金屬上漲之路充滿坎坷。同時，由于各自基本面存在明顯差異，各品種之間分化將進一步加劇，操作上適宜采取對沖手法。如可采取買鎳拋鋁的做法。