進口依存度高，內盤走勢追隨外盤

價格大幅波動吸引投資眼球

“4月中旬至今，農產品市場價格整體波動較大，其中的代表品種是大豆、豆粕、棉花和菜粕?！焙幽鲜∴嵵菔修r產品期貨投資商韓威告訴期貨日報記者，4月中旬之前，全球農產品市場“跌聲”不斷，大豆及其制品的價格底部不知在何處，而4月中旬之后，風向突變，美國大豆、大連豆粕與大豆等農產品期貨價格出現了歷時兩個多月的上漲行情。

大連豆粕主力1609合約價格4月8日—7月1日的累計漲幅超過1200元/噸。不過，7月1—8日，其直落跌幅又高達500元/噸。這種急漲直跌行情確實很吸引投資者的眼球。

針對全球農產品特別是大豆及其制品價格大幅波動的原因，市場出現了幾個答案。

其一是國際資本圍獵中國油廠。多數中國大豆進口商與油廠沒有及時對進口大豆在國際大豆期貨市場進行點價操作，最遲的船期到今年7月底，在點價操作完畢之前，美國大豆期貨價格易漲難跌。當然，市場在給出“國際資本圍獵中國油廠”的答案時，肯定離不開對美國農業(yè)部農產品月度供需報告的解讀。實際上，在全球大豆及其制品的價格上漲過程中，詭異的美國農業(yè)部報告確實發(fā)揮了鼓動作用。

其二是阿根廷大豆產區(qū)出現不利天氣，造成大豆減產。

其三是其他一些原因，諸如巴西匯率不穩(wěn)定，也容易引起大豆等農產品價格的較大波動。

進入7月，全球農產品價格，尤其是中國大豆及其制品價格直跌，市場將原因歸屬于中國國內出現了大范圍的洪澇災害。有分析機構稱，洪澇災害頻發(fā)不但令水產養(yǎng)殖業(yè)遭殃，還令生豬、蛋雞、肉雞等養(yǎng)殖業(yè)遭受嚴重損失。如此一來，豆粕、玉米的需求也隨之萎縮。

不過，也有拋開基本面，從資金流動與風險投資偏好上找原因的。其認為全球農產品特別是大豆及其制品價格的大幅波動與資金的流入、流出有很大關系。

在中國，房地產市場失去了昔日的高回報，股票市場又長期蟄伏，而此時農產品價格處在歷史低位，資金流入進行買入保值實屬理性之選。

上述猜測，到底哪個才是引發(fā)市場巨變的原因？未來市場究竟會出現怎樣的變化？

中國成為大豆市場需求“主角”

6月25日，路易達孚（中國）董事長陳濤在“聽風識鳥”長三角油脂油料高端交流會上表示，過去的十幾年中，全球農產品市場發(fā)生了兩件大事。

一是中國對大豆的進口從根本上扭轉了全球大豆乃至農產品市場的供需關系。2000年起，中國從大豆凈出口國變?yōu)檫M口國。目前，中國年進口大豆8000多萬噸。

全球大豆市場8000多萬噸從無到有的消費量對大豆價格與全球農產品價格形成了長期影響。據了解，生產8000多萬噸大豆需要6億—7億畝土地，而當前中國農業(yè)用地總量為18億畝。如果拿出三分之一的農業(yè)用地來種植大豆，那么其他農產品將如何生產？

中國成為大豆市場供需“再平衡”的主角，這不僅對中國和全球大豆市場產生深遠影響，而且對中國和全球農產品市場產生深遠影響，中國大豆產業(yè)政策的調整關系著全球大豆乃至整個農產品市場的供需變化。

二是2008年小布什上臺后實行的“農產品能源化”政策把大量玉米、豆油轉化成了能源。2008年之前，每年有1000萬—2000萬噸玉米消費在燃料上，而之后，很快提高到1.2億噸。

“上述事情發(fā)生以后，全球農產品市場出現了兩個原來不存在的巨量消費，進而使得農產品品種之間的競爭加劇。這種競爭不僅存在于種植面積層面，而且存在于產量、價格等層面?！标悵f，隨著需求的釋放，全球農產品，尤其是大豆，種植面積也在大幅增加，但面積增加不是出現在中國，也不是出現在亞洲和北美，而是出現在南美，更多地集中在巴西和阿根廷。

從總產來看，過去，巴西和阿根廷兩個國家合在一起的大豆產量也沒有美國一個國家多。而現在，僅巴西的大豆產量，就和美國持平了。阿根廷的大豆產量也超過5000萬噸。

從單產來看，美國大豆、玉米無愧于“高產”的稱號，中國大豆的單產也在大幅提高，尤其是中國農產品10多年來的連續(xù)豐收，打破了傳統(tǒng)的每隔4—5年就會有一個災害年的變化規(guī)律。

不斷提高的包括大豆在內的農產品的種植面積和單產使整個市場的供需實現了相對平衡，基本上補齊了農產品能源化的缺口。未來，在沒有新的需求出現的情況下，農產品價格將往弱勢方向走。

陳濤說，基于農產品市場供需趨向平衡的狀況，未來農產品價格將開啟熊市行情。但4月中旬以來，全球油脂油料價格漲多跌的表現是不是意味著這個判斷是錯誤的？

“放眼全球市場，個別產區(qū)災害頻發(fā)無可避免，只是今年阿根廷大豆產區(qū)小概率出現的大雨卻造成了巨大影響，進而導致中國國內的有關企業(yè)出現了點價和判斷上的失誤?！标悵忉?，大豆價格下調走勢本來很平穩(wěn)，但阿根廷大豆產區(qū)出現了持續(xù)大雨，很多投資者無法準確掌握降雨地區(qū)的受災程度，大豆因此形成一波大幅上漲走勢。降雨初期，有機構估計，阿根廷大豆產量損失在400萬—800萬噸。如今，比較貼近實際的損失估計在500萬噸。這個量，對于供應端來說，是個不小的損失。

據陳濤介紹，投資者要想較準確把握大豆價格走勢，還要對大宗農產品市場的情況多加關注，因為現在農產品不同品種間存在很強的竟爭關系，互相影響的程度加大。例如，分析美國玉米和小麥價格走勢可以發(fā)現，只要這兩個品種的產區(qū)天氣稍微好轉，價格就會迅速下行，比上漲時的速度要快很多。尤其是小麥價格，表現更為突出。

出現上述現象，是因為需求沒有預期得那么強，不利天氣造成的供應缺口也沒有預期得那么大。

雖然天氣上的不確定性和一些情緒化的東西刺激農產品價格快速上漲，但其回調更快。

針對豆類價格走勢，陳濤建議投資者關注8月大豆產區(qū)的天氣變化。盡管當前的天氣預報顯示干旱，但氣溫并沒有預計得那么高。

陳濤認為，包括大豆在內的農產品市場會不會迎來牛市，不能僅憑一兩年的供需變化來判定，而要看供需格局是不是從根本發(fā)生了轉變，尤其要關注需求端的變化。一個新的需求增長點會影響整個農產品市場，不同品種的農產品在價格、需求、種植面積上的互相競爭可能是牛市能真正長時間維系的一種模式。

另外，要注意替代現象的出現。例如，前些年中國棉花產量高達上千萬噸，現在只有數百萬噸，但棉花價格卻處在低位，主要原因是2011—2012年棉花價格高企引發(fā)了化纖的大規(guī)模替代。

天氣情況決定大豆產量增減

分析全球大豆產量、供應量的變化可以發(fā)現，產量與供應量的增減和大豆主產區(qū)的天氣好壞存在極強的聯系。未來全球大豆市場的供需變化自然仍由產區(qū)天氣決定，其最終也會決定大豆價格的漲跌。

國家糧油信息中心市場信息處處長曹智認為，今年是一個比較特殊的年份，即全球天氣有可能從厄爾尼諾轉變?yōu)槔崮取?/p>

“如果今年轉變成拉尼娜天氣，那么美國和阿根廷大豆單產將下降，而巴西大豆單產可能會增加。”曹智在“聽風識鳥”長三角油脂油料高端交流會上說，預期國際市場大豆價格上調，必須有一個前提條件，即兩個生產季大豆產量均出現問題。上一個生產季，南美大豆產量下滑，這是在連續(xù)數個生產季增產之后，出現的減產季。本生產季南美大豆再減產，大豆價格就具備了大幅上漲的條件。

此外，如果減產趨勢延續(xù)到下一生產季，按照拉尼娜天氣變動的情況分析，那么下一生產季阿根廷大豆產量降低的概率也較大。屆時，大豆市場的情況會更復雜。主要原因是拉尼娜天氣發(fā)生的時間不同，其對大豆產量造成的影響也不同。拉尼娜天氣在今年9月之前形成和9月之后形成，對大豆市場的影響是兩個完全不同的概念。

7—9月，美國大豆處于關鍵生長期，拉尼娜天氣在9月之前形成，會對美國大豆的產量造成損害。反之，拉尼娜天氣在9月之后形成，則會刺激產量的增加。

曹智認為，如果今年美國大豆單產受到極端天氣影響，在前期價格已經大幅上漲的基礎上，國際市場大豆價格可能會繼續(xù)上行。按照美國大豆單產同比下降3%—5%計算（設定趨勢單產為46.7蒲式耳/英畝，單產下降至44.4—45.2 蒲式耳/英畝），國際市場大豆價格將上漲至1250—1300美分/蒲式耳，折進口完稅成本3900—4050元/噸。

天氣正常的話，國際市場大豆價格有可能下破980美分/蒲式耳。

東航金融高級顧問馬明超在“聽風識鳥”長三角油脂油料高端交流會上表示，一般情況下，豆類市場在每年的7—8月主要炒作美國大豆產區(qū)天氣。由于產區(qū)天氣變化不定，投資者對大豆價格的走勢往往把握不準。

“不過，就大豆下游產品豆粕而言，還是可以從三個方面進行預測的?！瘪R明超解釋，一是關注豆粕及周邊市場的資金情況，當前市場的資金是很寬裕的；二是中國對豆粕的需求變化，今年中國豬周期的延續(xù)帶來的需求增加在明年二季度前不會消失；三是拉尼娜天氣最終要出現，如果出現在今年8月，則美國大豆價格直接漲到1200美分/蒲式耳以上的概率很大，而如果出現在四季度，則灌溉設施非常差的南美，其大豆可能大幅度減產，這對大豆下游產品豆粕來說，無疑是利好。

馬明超認為，雖然未來大豆價格的漲跌還不好判定，但豆粕市場的大行情正在發(fā)展中。他預計豆粕市場的牛市高潮出現在明年二季度。

據期貨日報記者了解，近幾個交易日，由于擔心國際市場大豆主產國天氣出現問題，大豆、豆粕價格持續(xù)大幅拉升，市場看漲情緒升溫。

臨儲庫存拋售“雷聲大雨點小”

今日，國家糧食局糧食交易協(xié)調中心及聯網的各省(區(qū)、市)國家糧食交易中心計劃競價銷售臨儲大豆30.04萬噸，倉庫集中在內蒙古、黑龍江、遼寧、河南，庫存大豆的產期為2010—2012年。

期貨日報記者從有關機構獲悉，臨儲大豆的拍賣總量為300萬—400萬噸，每周的競價銷售數量計劃在30萬噸左右。

對于供應偏緊和價格處在上漲階段的中國大豆市場而言，臨儲大豆大量拋售，肯定有利于平抑價格，但從庫存大豆的質量和市場的需求來看，估計會是“雷聲大雨點小”。大連大豆、豆粕近期先跌后漲的走勢也表明臨儲大豆拋售對市場價格影響很小。

市場人士認為，在國際市場大豆價格保持上漲趨勢的情況下，臨儲大豆大量拋售不會對國內大豆價格形成壓制。

2015年中國進口大豆數量再創(chuàng)新高，達到8200萬噸。今年，進口總量更上一層樓，估計在8500萬噸。與此同時，今年中國國產大豆數量估計在1500萬噸，且主要用作食品原料。

對比進口大豆和國產大豆的數量、價格可以發(fā)現，中國市場對大豆的進口依存度較高，需求主要靠進口來滿足。

在此環(huán)境下，國內大豆、豆粕價格將追隨國際市場大豆價格漲跌。投資者在分析大豆及其制品價格走勢時，應當把主要精力放在對國際大豆市場供需關系變化的分析上。