核心觀點(diǎn)

1）總體來(lái)看，南海局勢(shì)對(duì)鎳和不銹鋼的影響有限，短期可能有向上脈沖，但不銹鋼行業(yè)基本面來(lái)仍偏弱。我們判斷中國(guó)的不銹鋼行業(yè)發(fā)展的高峰期已過(guò)，正步入弧頂區(qū)域的平穩(wěn)發(fā)展期。

2）全國(guó)不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)主要有：

浙江青山、太鋼不銹、寶鋼不銹、廣州聯(lián)眾、張浦、酒鋼。行業(yè)集中度方面，前三家45.6%，前十家79.2%。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有一定差距，但差距比普鋼集中度要小。

3）不銹鋼生產(chǎn)的上市公司總體較少，主要是3家：太鋼不銹、酒鋼宏興、永興特鋼，其中太鋼以不銹鋼熱卷和冷卷并舉，酒鋼宏興則主要生產(chǎn)不銹鋼熱卷，永興特鋼則主要生產(chǎn)不銹鋼棒線。

我們對(duì)整個(gè)板塊給予中性評(píng)級(jí)，建議關(guān)注龍頭品種太鋼不銹和永興特鋼

詳細(xì)紀(jì)要：

歸納一下，總體來(lái)看，南海局勢(shì)對(duì)鎳和不銹鋼的影響有限，短期可能有向上脈沖，但不銹鋼行業(yè)基本面來(lái)仍偏弱。

產(chǎn)量方面，2005-2014年期間，中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)24.83%，高出全球除中國(guó)外的平均水平20.11個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)普碳鋼產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)11.67%，高出全球平均水平11.06個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō)，近10年全球除中國(guó)外的普碳鋼和不銹鋼產(chǎn)量均幾乎沒有增長(zhǎng)，全球產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要靠中國(guó)。

2015年中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量2156萬(wàn)噸，同比下降0.6%，全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量的比重2.68%。

近年來(lái)全國(guó)不銹鋼產(chǎn)能仍在增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率長(zhǎng)期維持在60%-70%的水平。

從人均不銹鋼表觀消費(fèi)量的水平來(lái)看，中國(guó)達(dá)到了11.7kg/人，已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)全球6kg/人和美國(guó)7.3kg/人的水平，但離日本17.2kg/人的水平還有一定的差距。不論從相對(duì)于普碳鋼產(chǎn)量的比重與全球水平的比較、人均表觀消費(fèi)量水平以及最新的發(fā)展速度來(lái)看，我們判斷中國(guó)的不銹鋼行業(yè)發(fā)展的高峰期已過(guò)，正步入弧頂區(qū)域的平穩(wěn)發(fā)展期。

成本方面，以304不銹鋼為例，由于鎳、鉻兩種原料占據(jù)總成本的比重達(dá)到60%-80%，而鎳的產(chǎn)地相對(duì)集中（印尼、菲律賓合計(jì)占全球總產(chǎn)量的35%），因此不銹鋼價(jià)也容易受到相關(guān)國(guó)家政策的影響，進(jìn)而導(dǎo)致成本推動(dòng)的價(jià)格上漲（2014年初出現(xiàn)過(guò)相關(guān)擾動(dòng)），但總體來(lái)看，這并不持久，不過(guò)值得跟蹤和關(guān)注。

全國(guó)不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)主要有：浙江青山、太鋼不銹、寶鋼不銹、廣州聯(lián)眾、張浦、酒鋼。長(zhǎng)期以來(lái)，技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)是太鋼，生產(chǎn)能力和產(chǎn)量最大的是青山不銹（530萬(wàn)噸，全國(guó)2156萬(wàn)噸，公司市場(chǎng)占有率24.6%）。行業(yè)集中度方面，前三家45.6%，前十家79.2%。日本前2家達(dá)到46%、美國(guó)前兩家達(dá)到60%、歐盟前4家達(dá)到86%，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有一定差距，但差距比普鋼集中度要小。

不銹鋼生產(chǎn)的上市公司總體較少，主要是3家：太鋼不銹、酒鋼宏興、永興特鋼，其中太鋼以不銹鋼熱卷和冷卷并舉，酒鋼宏興則主要生產(chǎn)不銹鋼熱卷，永興特鋼則主要生產(chǎn)不銹鋼棒線。綜合來(lái)看，不銹鋼行業(yè)偏弱的基本面沒有根本改變，我們對(duì)整個(gè)板塊給予中性評(píng)級(jí)，建議關(guān)注龍頭品種太鋼不銹和永興特鋼。

Mysteel鎳礦分析師王總

核心觀點(diǎn)

1）就統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)是供需基本平衡的，但是考慮到庫(kù)存情況，可以看出上半年鎳鐵是偏緊的，鎳板是過(guò)剩的。

2）2016年6月份，鎳礦進(jìn)口量預(yù)計(jì)大增，約達(dá)300萬(wàn)噸，

由于行情原因，年后備庫(kù)存情況較少，6月份因菲律賓環(huán)保原因，對(duì)后期礦價(jià)格和量擔(dān)憂，加快進(jìn)口和備庫(kù)）。

3）2016年上半年國(guó)內(nèi)鎳鐵實(shí)物噸產(chǎn)量約280萬(wàn)噸，折合金屬噸16.61萬(wàn)噸，同比去年減少5.84%。

預(yù)計(jì)7月份部分地區(qū)增加高鎳鐵產(chǎn)量約1-2萬(wàn)噸實(shí)物噸。

4）2016年上半年國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量約8.21萬(wàn)噸，同比去年減少22.62，未鍛軋的非合金鎳進(jìn)口量約22.26萬(wàn)噸，同比去年增加113.83%，進(jìn)口+產(chǎn)量約30.47，同比去年增加69.37%。

金川集團(tuán)預(yù)計(jì)全年減產(chǎn)1萬(wàn)噸金屬噸。

5）但對(duì)鎳價(jià)的影響，肯定是要綜合來(lái)看的，需要在原料相對(duì)緊缺和終端過(guò)剩之間尋去一個(gè)新的平衡，至于具體的位置，我們謹(jǐn)慎看到12000。

詳細(xì)紀(jì)要：

1、供需平衡

就統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)是供需基本平衡的，但是考慮到庫(kù)存情況，電解鎳從年初的17萬(wàn)噸到目前的22萬(wàn)噸，增加5萬(wàn)噸，鎳鐵庫(kù)存從年初的22.5萬(wàn)噸實(shí)物噸降到目前的15萬(wàn)噸實(shí)物噸，金屬量減少7千噸。作為不銹鋼的兩個(gè)主要原料供應(yīng)，可以看出上半年鎳鐵是偏緊的，鎳板是過(guò)剩的。

2、鎳礦

根據(jù)我網(wǎng)跟蹤的港口清關(guān)情況來(lái)看，2016年6月份，鎳礦進(jìn)口量預(yù)計(jì)大增，約達(dá)300萬(wàn)噸，（由于行情原因，年后備庫(kù)存情況較少，6月份因菲律賓環(huán)保原因，對(duì)后期礦價(jià)格和量擔(dān)憂，加快進(jìn)口和備庫(kù)）那么今年上半年中國(guó)進(jìn)口鎳礦約1260萬(wàn)噸左右，同比去年1448萬(wàn)噸，減少12.98%，基本上全部依賴菲律賓。

3、鎳鐵

根據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年國(guó)內(nèi)鎳鐵實(shí)物噸產(chǎn)量約280萬(wàn)噸，折合金屬噸16.61萬(wàn)噸，同比去年減少5.84%。上半年進(jìn)口鎳鐵約47萬(wàn)噸，同比去年增加49.37%，折合金屬量約8萬(wàn)噸，鎳鐵總計(jì)金屬供應(yīng)量約25萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)7月份部分地區(qū)增加高鎳鐵產(chǎn)量約1-2萬(wàn)噸實(shí)物噸。

4、電解鎳

2016年上半年國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量約8.21萬(wàn)噸，同比去年減少22.62，未鍛軋的非合金鎳進(jìn)口量約22.26萬(wàn)噸，同比去年增加113.83%，進(jìn)口+產(chǎn)量約30.47，同比去年增加69.37%。

金川集團(tuán)預(yù)計(jì)全年減產(chǎn)1萬(wàn)噸金屬噸。

總結(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，從上游到下游是逐步偏空的

但對(duì)鎳價(jià)的影響，肯定是要綜合來(lái)看的，需要在原料相對(duì)緊缺和終端過(guò)剩之間尋去一個(gè)新的平衡，至于具體的位置，我們謹(jǐn)慎看到12000，在現(xiàn)在這個(gè)環(huán)境下，人民幣貶值預(yù)期仍在，全球貨幣寬松，再英國(guó)退歐之后的美元變相加息，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期較弱，鎳作為商品期貨市場(chǎng)里面比較向好的一個(gè)品種來(lái)說(shuō)，提供了肥沃的炒作土壤，能向上拉多少，還真看不好，但是過(guò)度拉漲后，在鎳板高庫(kù)存和不銹鋼消費(fèi)因素的影響下，還是會(huì)向下調(diào)整，平均位置的話，應(yīng)該要比上半年要上一個(gè)臺(tái)階。

近期菲律賓針對(duì)當(dāng)?shù)氐V企進(jìn)行1-3個(gè)月的環(huán)保整頓，鎳礦主要是三描禮士地區(qū)的5家礦企，其它還在開采。6月份保守估計(jì)從菲律賓發(fā)往國(guó)內(nèi)鎳礦船支44條船，其中很大一部分被國(guó)內(nèi)長(zhǎng)協(xié)客戶德龍、鑫海等采購(gòu)，按照目前高鎳鐵全國(guó)開工率結(jié)合目前港口現(xiàn)貨庫(kù)存量來(lái)看，后期只要進(jìn)口量在200萬(wàn)噸以上，鎳礦進(jìn)口量基本滿足國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，當(dāng)然由于目前高鎳鐵行情較好，后期工廠新增產(chǎn)能增加，將會(huì)進(jìn)一步加大國(guó)內(nèi)鎳礦需求。由于新政府對(duì)后期礦山環(huán)評(píng)限制，7月份目前在裝船支23條船，預(yù)報(bào)2條，總計(jì)約126.5萬(wàn)噸。

Q：國(guó)內(nèi)的鎳價(jià)和國(guó)外的價(jià)差，和以后的走向。

A：這涉及到匯率，人民幣貶值的，這個(gè)價(jià)差肯定會(huì)拉大，進(jìn)口倒掛，進(jìn)口不是很大，但是國(guó)內(nèi)電解鎳的庫(kù)存比較大，不是特別需要進(jìn)口，進(jìn)口交割品種 影響大一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)的需求導(dǎo)致進(jìn)口的 我覺得機(jī)會(huì)不是很大，在貶值的情況下。

Q：菲律賓對(duì)環(huán)保要求開始提升，生產(chǎn)停了？量多大？

A：沒有具體統(tǒng)計(jì)過(guò)，6月份44條船統(tǒng)計(jì)的，是23條，2 到0 ，12 到0，南2 到0船，預(yù)報(bào)后期有船運(yùn)的。上半年進(jìn)口量2200，1400看，下降量挺大的，4月份的庫(kù)存，備礦不是很積極，后邊隨著鎳價(jià)，目前有利潤(rùn)，后來(lái)的想轉(zhuǎn)，后來(lái)不夠用港口是1400，庫(kù)存目前是300多萬(wàn)噸 。