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期指上方空間或有限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-07-18 08:22:38 來源:寶城期貨 作者:程小勇

流動(dòng)性陷阱抑制貨幣寬松力度




自英國公投脫歐之后,全球金融市場(chǎng)快速從“避險(xiǎn)”向“風(fēng)險(xiǎn)偏好”切換。盡管此次也伴隨著人民幣貶值,但沒有引發(fā)資金外流。潛在的結(jié)構(gòu)性問題和監(jiān)管加強(qiáng),并沒有阻礙全球貨幣寬松預(yù)期帶來的資金驅(qū)動(dòng)式上漲。大宗商品反彈也帶來了上市公司,尤其是權(quán)重板塊的回暖。目前全球債券收益率紛紛創(chuàng)下新低,資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融機(jī)構(gòu)杠桿高企導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)安全邊際越來越低,股市和期指下行風(fēng)險(xiǎn)增加。


自英國公投脫歐之后,全球金融市場(chǎng)快速從“避險(xiǎn)”向“風(fēng)險(xiǎn)偏好”切換。盡管此次也伴隨著人民幣貶值,但沒有引發(fā)資金外流。潛在的結(jié)構(gòu)性問題和監(jiān)管加強(qiáng),并沒有阻礙全球貨幣寬松預(yù)期帶來的資金驅(qū)動(dòng)式上漲。大宗商品反彈也帶來了上市公司,尤其是權(quán)重板塊的回暖。目前全球債券收益率紛紛創(chuàng)下新低,資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融機(jī)構(gòu)杠桿高企導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)安全邊際越來越低,股市和期指下行風(fēng)險(xiǎn)增加。


全球貨幣寬松預(yù)期增強(qiáng)


在英國脫歐公投之后,全球一直預(yù)期會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長帶來沖擊。國際貨幣基金組織等多個(gè)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)估。結(jié)合美國就業(yè)數(shù)據(jù)欠佳、日本通縮加劇風(fēng)險(xiǎn)增大和中國經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)預(yù)計(jì)全球主要央行可能會(huì)擴(kuò)大貨幣政策刺激規(guī)模。


盡管英國7月議息會(huì)議上維持利率不變,但是委員們認(rèn)為刺激措施的具體規(guī)模和性質(zhì)將于8月決定。日本將啟動(dòng)“直升機(jī)”撒錢的刺激方式。過去一周里,美元兌日元大漲了5%,創(chuàng)下了1999年2月19日日本央行采用零利率政策以來最大單周漲幅。這不僅是因?yàn)槊绹幌盗薪?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,還得益于投資者對(duì)日本強(qiáng)有力貨幣和財(cái)政政策的預(yù)期。


流動(dòng)性陷阱苗頭出現(xiàn)


最近公布的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示,“三駕馬車”均走弱,僅靠基建勉力支撐。人民幣新增貸款和社會(huì)融資規(guī)模都保持較高的水平,這體現(xiàn)出流動(dòng)性泛濫和經(jīng)濟(jì)增長乏力的背離。


央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成在7月16日舉辦的“2016年中國資產(chǎn)管理年會(huì)”上表示,從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢(shì)看,中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象。流動(dòng)性陷阱最大的特點(diǎn)是流動(dòng)性不斷釋放,但經(jīng)濟(jì)增長并不明顯,資金沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),反而在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn),引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格輪動(dòng)上漲。M1和M2剪刀差6月升至12.8個(gè)百分點(diǎn),僅次于2010年1月。M1增速不斷攀升,意味著企業(yè)持有現(xiàn)金或活期存款不斷增加,并不用于投資。回顧2007年和2010年,M1和M2剪刀差過大會(huì)導(dǎo)致貨幣政策收緊。目前雖然經(jīng)濟(jì)下行壓力導(dǎo)致貨幣難收緊,但進(jìn)一步大規(guī)模寬松的可能性降低。


相對(duì)于大宗商品和債券,中國股市雖然在上漲,但是漲幅落后,這主要和監(jiān)管層抑制股市過度杠桿有關(guān)。證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》,其中最顯著的變化是,大幅降低杠桿倍數(shù)。


根據(jù)最新規(guī)定,股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過1倍,固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過3倍,其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計(jì)劃的杠桿倍數(shù)不得超過2倍。


金融風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn),貨幣政策受限


一方面,6月固定資產(chǎn)投資,尤其是民間固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)負(fù)增長。經(jīng)濟(jì)僅靠基建投資托底,制造業(yè)投資也再現(xiàn)負(fù)增長,房地產(chǎn)投資增速也較1—5月回落。其中可能帶來后續(xù)持續(xù)性的影響是,6月當(dāng)月房屋銷售面積增速較5月回落近10個(gè)百分點(diǎn)。這意味著下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。另一方面,樓市、債券和部分商品暴漲,資產(chǎn)價(jià)格泡沫在高收益率資產(chǎn)荒、流動(dòng)性陷阱下不斷膨脹,這可能加劇金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,下半年貨幣政策很難有大動(dòng)作。這意味著股市可能難以享受利率下行帶來的利好。


總之,流動(dòng)性泛濫沒能扶持經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升,反而帶來資產(chǎn)價(jià)格泡沫擴(kuò)大、銀行不良資產(chǎn)率上升、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。鑒于監(jiān)管層對(duì)過度杠桿的警惕和貨幣寬松預(yù)期可能達(dá)到極限,期指進(jìn)一步上行空間不大。

責(zé)任編輯:唐正璐

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