菲律賓是中國(guó)鎳礦的最主要來(lái)源，因此菲律賓鎳礦行業(yè)政策變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)鎳礦供應(yīng)影響極大。隨著印尼不銹鋼的投產(chǎn)，印尼鎳鐵對(duì)外出口能力將被削弱，菲律賓鎳礦對(duì)中國(guó)鎳供應(yīng)影響的地位上升。菲律賓鎳礦整頓牽動(dòng)鎳市，輻射有色金屬大盤。

新總統(tǒng)整頓鎳礦箭在弦上

6月4日新近當(dāng)選的菲律賓總統(tǒng)Rodrigo Duterte在其慶功宴上要求礦業(yè)公司停止對(duì)蘇里高地區(qū)，尤其是棉蘭老島進(jìn)行環(huán)境破壞，并威脅稱如若不改進(jìn)，將面臨被關(guān)閉的命運(yùn)。這拉開(kāi)了菲律賓鎳礦行業(yè)整頓序幕。

隨著新任環(huán)境及資源部部長(zhǎng)Gina Lopez的到任，截至7月19日，菲律賓已經(jīng)關(guān)停了5家鎳礦企業(yè)，其中4家位于三描禮士，另外1家位于巴拉望地區(qū)。不過(guò)，三描禮士并非菲律賓鎳礦的核心區(qū)域，菲律賓鎳礦主要集中在巴拉望和蘇里高地區(qū)，其中巴拉望以高品位鎳礦為主，蘇里高以中低品位鎳礦為主。

7月17日，菲律賓總統(tǒng)對(duì)SRMI鎳礦企業(yè)發(fā)難，很可能扣動(dòng)整個(gè)蘇里高地區(qū)甚至全國(guó)鎳礦整頓的扳機(jī)。

菲律賓鎳礦重要性無(wú)法替代

菲律賓是中國(guó)鎳礦的最主要來(lái)源。不過(guò)自2015年下半年以來(lái)，中國(guó)自菲律賓進(jìn)口的鎳礦量逐月下降。其中，2016年4月，中國(guó)自菲律賓鎳礦進(jìn)口量為126萬(wàn)噸，同比下降57.8%，環(huán)比下降12%。從年度對(duì)比來(lái)看，已經(jīng)低于2012年4月的進(jìn)口量。整體上，菲律賓鎳礦進(jìn)口已經(jīng)回歸至印尼禁礦前的水平。不過(guò)，這主要是由于印尼鎳鐵大量出口至中國(guó)所致。印尼國(guó)內(nèi)不銹鋼項(xiàng)目投產(chǎn)期逐步逼近，預(yù)期可以對(duì)中國(guó)的鎳鐵出口量將降低，菲律賓鎳礦再度成為缺口的補(bǔ)充力量。

近期，雖然中國(guó)鎳生產(chǎn)企業(yè)尋求新喀里多尼亞鎳礦供應(yīng)，但是因新喀里多尼亞對(duì)鎳礦出口有配額的限制，暫時(shí)難以替代菲律賓鎳礦的地位。

滬鎳看漲，人氣驟然飆升

由于預(yù)期菲律賓鎳礦行業(yè)整頓，滬鎳市場(chǎng)人氣不斷攀升，6月以來(lái)，最高已經(jīng)上漲1.6萬(wàn)元/噸，最高漲幅高達(dá)24%。當(dāng)前市場(chǎng)人氣依然未散去，看漲氛圍仍然濃厚。

不過(guò)，我們梳理菲律賓新任環(huán)保部長(zhǎng)的言論發(fā)現(xiàn)，司法部門尚未表態(tài)，根據(jù)地質(zhì)局長(zhǎng)的建議“將會(huì)要求司法部重啟02-2012號(hào)聯(lián)合部令規(guī)定的打擊非法采礦行為的委員會(huì)”，也就意味著，在現(xiàn)行法律框架下，合法的強(qiáng)制執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)也就是2012年的水平。在經(jīng)過(guò)2012年菲律賓環(huán)境整治之后，亞洲鎳業(yè)、全球鎳業(yè)等巨頭已經(jīng)按照環(huán)保法律的要求進(jìn)行了規(guī)范，并且通過(guò)了ISO標(biāo)準(zhǔn)，這幾大鎳礦企業(yè)產(chǎn)量預(yù)估可以占據(jù)60%。并且，亞洲鎳業(yè)表示“為了應(yīng)對(duì)鎳礦的供應(yīng)短缺，公司旗下Taganito鎳礦將增加對(duì)中國(guó)褐鐵礦的發(fā)貨量”。預(yù)估，司法部和總統(tǒng)最終會(huì)相互妥協(xié)，大量中小礦企將被整頓。特別是中型企業(yè)，受到的影響產(chǎn)能估計(jì)會(huì)在40%—50%之間。大型企業(yè)受到影響的概率不大。不過(guò)，此前環(huán)境部長(zhǎng)曾宣稱，通過(guò)ISO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)也要經(jīng)受檢查，但這也許是相互的妥協(xié)點(diǎn)。

綜合來(lái)看，我們對(duì)菲律賓鎳礦整頓的效果做出如下預(yù)估：大型鎳礦企業(yè)或不受影響，這部分產(chǎn)量在60%，并且增產(chǎn)潛力或至70%。受影響的中小礦企最大的量估計(jì)40%，實(shí)際受損可能不超過(guò)30%。幸存的產(chǎn)量預(yù)估為80%左右。

綜上所述，如果鎳價(jià)在當(dāng)前基礎(chǔ)上再度大幅上漲，即從83000元/噸漲至90000元/噸的話，基本上本輪菲律賓鎳礦政策的影響已經(jīng)消化了。我們認(rèn)為，本輪鎳價(jià)上漲的高點(diǎn)應(yīng)該在90000元/噸附近。