本周國內(nèi)油廠開機(jī)率繼續(xù)回升，進(jìn)入7月中旬，隨著大豆陸續(xù)卸船，加上因降雨及臺風(fēng)天氣停機(jī)的油廠本周陸續(xù)恢復(fù)開機(jī)，較上周的53.06%上升1個點至54.2%，豆油庫存目前109萬噸，棕油跌破30萬噸至29.8萬噸，處于歷史低位。但目前看后期庫存將逐步緩解，之前進(jìn)口窗口打開，8月到港量將增多，增庫存速度也會較快。另外進(jìn)口大豆到港較多，7月份預(yù)計820萬噸，在消費(fèi)淡季，成交情況不佳，豆油還將面臨拍賣菜油替代，庫存持續(xù)在回升，很快將突破110萬噸，菜油還將面臨出庫壓力，從整個油脂庫存來看，壓力依然較大。

美盤方面，本周美豆繼續(xù)下跌調(diào)整。美豆進(jìn)入天氣市，NOAA報告稱拉尼娜形成概率55%-60%，相比之前的75%有所降低。本周氣象預(yù)報也宣稱8月份美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)將會出現(xiàn)充足的降雨及合適的溫度。屆時大豆作物進(jìn)入關(guān)鍵生長期，市場對單產(chǎn)的擔(dān)憂下降。美豆跌破1000美分支撐，預(yù)計在目前的庫銷比水平下，即便天氣不出問題，繼續(xù)下探幅度也不會大，就天氣來說，目前也還未蓋棺定論，美豆天氣市遠(yuǎn)未結(jié)束，后市仍會有炒作，資金情緒會再度燃起。

馬盤本周延續(xù)反彈。MPOB報告顯示6月末棕油庫存177.6萬噸，產(chǎn)量增幅高于預(yù)期至153萬噸，出口環(huán)比下降11.7%至113萬噸，比預(yù)期的120萬噸還差，數(shù)據(jù)利空。但盤面提前反應(yīng)后持續(xù)反彈，出口看最近有所恢復(fù)，SGS數(shù)據(jù)顯示7月1-20日馬來出口較上月環(huán)比增加15.3%，主要需求國歐盟、印度、中國進(jìn)口均有明顯提升，主要原因是前期馬來下跌幅度較大，歐盟生柴利潤回升，中國進(jìn)口窗口打開，前期訂船較多。出口持續(xù)性還有待觀察，若無持續(xù)改善，增產(chǎn)周期中馬來后市增庫存是板上釘釘?shù)氖?，馬棕油反彈幅度不宜樂觀，預(yù)計短期有調(diào)整壓力。

總的來說，油脂反彈后缺少持續(xù)利多刺激，上攻乏力，周五的暴跌宣告了反彈的終結(jié)。國內(nèi)油脂消費(fèi)淡季，庫存壓力較大，馬來增產(chǎn)周期，后期同樣面臨增庫存的問題，美豆方面的支撐不再，拉尼娜概率降低，預(yù)計短期油脂還將繼續(xù)偏弱，但就如我們所預(yù)計的油脂沒有趨勢性行情，基本面雖偏弱，但在美豆關(guān)鍵生長期，盤面對天氣的敏感度會比較高，美豆下跌空間不會大，一旦再有炒作，油脂還是有可能跟風(fēng)再上漲，所以時刻關(guān)注天氣動向，可維持逢高拋空的操作思路。

套利上看，棕油本周因低庫存高基差支撐走勢強(qiáng)于豆油，價差稍有縮小，但后期到港增多，基差支撐不再，建議1月豆棕擴(kuò)大頭寸可重新進(jìn)場。菜油提貨加速，現(xiàn)貨端壓力及對其他品種的替代將在三季度逐步內(nèi)呈現(xiàn)，豆菜棕三方利空打壓，油脂難改弱勢。