近期，中國市場資金面持續(xù)趨緊。7月26日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種上升0.5個基點至2.037%，連續(xù)第8個交易日上行創(chuàng)出7月以來最高位。7天shibor上漲1.6個基點至2.3480%。

央行流動性釋放有限，基礎(chǔ)貨幣存在缺口。公開市場本周共有2850億元7天期逆回購到期。其中，周一至周五分別有500億元、600億元、750億元、300億元和700億元逆回購到期。臨近月末，下周仍有千億MLF到期，央行逆回購操作規(guī)模有望加大。

交銀國際認為，本周銀行間流動性整體平穩(wěn)，短期資金面趨緊，而中、長期資金面維持寬松。

但民生固收分析師李奇霖認為，人民幣貶值預期升溫，匯率干預會降低大行的融出意愿——這會加重資金面收緊。如果人民幣匯率6.7是心理關(guān)口，那么，一方面外匯占款的收縮在短期內(nèi)具有持續(xù)性，另一方面央行不太可能大規(guī)模寬松，即使公開市場操作加碼，僅僅起到對沖的作用。

央行偏于溫和的凈投放規(guī)模以外，觀點認為企業(yè)所得稅清繳也是資金面再度趨緊，貨幣市場利率抬升的原因之一。李奇霖稱，上周開始財政存款上繳，根據(jù)歷史平均水平測算，7月上繳約4000億，成為資金面再度趨緊的原因之一。

華創(chuàng)證券屈慶分析，前期資金寬松是因為總量資金方面，央行投放增加，財政存款下降，超儲率反彈；機構(gòu)資產(chǎn)配置變化方面，銀行主動降低備付，機構(gòu)存量到期資金量大。而近期資金緊張的原因有如下幾種猜測：

第一，繳稅效應。上周開始財政存款上繳，根據(jù)歷史平均水平測算，7月上繳約4000億元。

第二，外匯市場成交量放大，外匯占款恐加速下滑；

第三，央行跨季后持續(xù)凈回籠，總量資金下降；

第四，證金救市資金或造成擾動；

第五，銀行降低備付后放大資金波動。

央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成近日表示，從6月份M1和M2的貨幣“剪刀差”趨勢看，中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“流動性陷阱”現(xiàn)象。所謂“流動性陷阱”是指大量的貨幣發(fā)行出來以后并沒有能夠迅速地拉動經(jīng)濟。貨幣量再增加也沒有用，利率也不會再下降，投資也不會再增加，可稱為企業(yè)的“流動性陷阱”。

由此，盛松成提出，貨幣政策有效而有限，需要積極的財政政策相配合。

申萬宏源宏觀研究團隊研報指出，目前資本外流情況隨時可能惡化，雖然央行官員表示貨幣政策有點陷入“流動性陷阱”，貨幣擴張的效果有限，但一旦在資金壓力出現(xiàn)明顯加劇的情況下，預計降準和降息仍是最有效手段。

摩根士丹利華鑫證券最新的宏觀策略研究更是明確提出，未來比較穩(wěn)妥地貨幣政策組合應該是“寬貨幣，信貸中性”的格局。

鑒于目前全球主要經(jīng)濟體貨幣寬松的傾向加大導致人民幣貶值壓力相對可控，同時國內(nèi)通脹水平溫和且PPI依然維持負增長，因此該機構(gòu)判斷下半年央行會有降息降準各一次至兩次，其中在第三季度大概率會有降準降息各一次。之后根據(jù)第三季度政策效應的體現(xiàn)來相機抉擇是否需要在第四季度繼續(xù)降息將準。