二季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一些亮點(diǎn)，比如產(chǎn)能繼續(xù)去化以及消費(fèi)增速回升。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要方向就是投資依賴度降低，而消費(fèi)依賴度提升。

6月，社會消費(fèi)品零售總額26857億元，同比名義增長10.6%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長9.7%，比上月增速分別提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。6月消費(fèi)增速上漲，主要與房地產(chǎn)相關(guān)的消費(fèi)細(xì)項(xiàng)增速較高有關(guān)，如建筑裝潢材料、家具、家電等增速分別為14.2%、13.4%和12.3%，在消費(fèi)細(xì)項(xiàng)中增幅靠前。

筆者認(rèn)為，6月消費(fèi)增速回升難以持續(xù)，由于居民收入增速持續(xù)下降和就業(yè)狀況的惡化，消費(fèi)后續(xù)動力不足，預(yù)計(jì)全年增速將低于2015年水平。

6月消費(fèi)增速提高可能與季節(jié)性因素有關(guān)，并且與其他指標(biāo)存在諸多矛盾之處，沒有實(shí)際基本面支撐。2003年—2015年的歷史數(shù)據(jù)顯示，每年年末和次年年初受元旦和春節(jié)因素影響，社會消費(fèi)品零售總額增速都會出現(xiàn)季節(jié)性攀升，2月小幅下降后，3—6月消費(fèi)增速又會繼續(xù)上升。這次增速提高，也符合季節(jié)性特征，并沒有表現(xiàn)出明顯超季節(jié)性回升。宏觀經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)惡化，同樣不支持消費(fèi)走強(qiáng)。

居民收入增速持續(xù)下降，消費(fèi)動能不足。決定消費(fèi)的主要因素是收入水平，2014年至2016年6月，不論城鎮(zhèn)居民還是農(nóng)村居民人均可支配收入增速均持續(xù)下降，其間消費(fèi)增速也不斷下臺階。居民收入尚未看到改善跡象，一般需要等到經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利周期的末端，才可能看到。

決定收入水平的就業(yè)狀況仍較嚴(yán)峻。新舊動力銜接轉(zhuǎn)換、國企改革、去產(chǎn)能等都將導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失業(yè)的出現(xiàn)。央行全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年二季度未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)為45.0%，比一季度小幅提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于2009年二季度以來的次低水平，預(yù)示未來收入增速將進(jìn)一步放緩。這可以從2016年二季度未來收入信心指數(shù)得到印證，該指數(shù)處于2009年二季度以來的次低水平，降至48.8%。

健康經(jīng)濟(jì)體下，消費(fèi)增速平穩(wěn)回升，并占據(jù)經(jīng)濟(jì)增長主要貢獻(xiàn)度，需要良性的社保體制，以及穩(wěn)定的就業(yè)率，居民收入伴隨經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的回升而增長，購買力提升，邊際消費(fèi)傾向同步回升。當(dāng)前在供給側(cè)改革的攻堅(jiān)時(shí)刻，不利于居民就業(yè)和收入改善預(yù)期。即使看到消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度的提升，也不能盲目樂觀，因?yàn)檫@主要是投資加速下滑造成的。