北京時(shí)間周四(7月28日)凌晨2:00，美聯(lián)儲(chǔ)將于公布政策聲明，而在本周召開的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議上，決策者勢(shì)將圍繞著加息問(wèn)題展開更為激烈的討論。不過(guò)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)在本次貨幣政策聲明上就下次加息時(shí)間給出明確的信號(hào)。盡管對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的評(píng)估或?qū)?yōu)于上次在6月中旬舉行的會(huì)議，但美聯(lián)儲(chǔ)不太可能宣布加息在即，并且這次會(huì)議沒(méi)有安排主席耶倫的會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)，因此無(wú)從尋找更多線索。美聯(lián)儲(chǔ)官員在上月會(huì)議上一致決定將政策利率目標(biāo)維持在0.25%-0.5%不變，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)前有5月份就業(yè)增長(zhǎng)急劇放緩，后有數(shù)日后的6月23日英國(guó)退歐公投，正是不確定性環(huán)繞的時(shí)候。

現(xiàn)在，面對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)反彈，以及英國(guó)公投退歐后依然連創(chuàng)紀(jì)錄高位的股市，支持加息的聲音可能重新浮現(xiàn)。但是，預(yù)計(jì)7月不太可能成為年內(nèi)最后一次“無(wú)可能性會(huì)議”，然而這種毫無(wú)懸念的按兵不動(dòng)狀態(tài)料將在不久后結(jié)束。美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走強(qiáng)，在11月份美國(guó)總統(tǒng)大選結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)將邁入新時(shí)代，屆時(shí)將有理由采取更加頻繁的利率行動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)每次會(huì)議采取行動(dòng)可能性的預(yù)期將會(huì)上升，2017年的“有可能性會(huì)議”次數(shù)將會(huì)大大增加，但今年7月料將“非常平靜”地度過(guò)。

★ 此次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議的八大關(guān)注點(diǎn)：

[1]、利率決議：此次美國(guó)聯(lián)邦基金利率料維持在當(dāng)前的0.25%-0.50%，當(dāng)前利率期貨顯示，7月加息的可能性不到10%，要等到2017年3月可能性才會(huì)達(dá)到50%或以上。和美聯(lián)儲(chǔ)的利率預(yù)期相比，市場(chǎng)的觀點(diǎn)非常鴿派，決策者們對(duì)此感到不滿。

[2]、加息時(shí)機(jī)：美聯(lián)儲(chǔ)或不會(huì)在7月份“承諾”9月加息，尤其是在耶倫8月26日將于杰克遜霍爾年會(huì)上講話的情況下。當(dāng)然，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，也不能排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)釋放出今年至少加息一次的信號(hào)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)最新的點(diǎn)陣圖顯示，年內(nèi)將加息50個(gè)基點(diǎn)，但BI Economics預(yù)計(jì)年內(nèi)只會(huì)加息一次，時(shí)間是12月。如果6月就業(yè)報(bào)告的良好態(tài)勢(shì)在短期內(nèi)得以延續(xù)，那么大選前加息也是可能的，但總體趨勢(shì)顯示，就業(yè)增速將趨于溫和。經(jīng)濟(jì)不確定性猶存，且美聯(lián)儲(chǔ)希望避開大選，因此料不會(huì)在9月或11月收緊政策。

[3]、美國(guó)經(jīng)濟(jì)：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)只需要對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)估做出細(xì)微的調(diào)整，以主要反映對(duì)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善的信心有所增強(qiáng)。在此前的政策聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)的描述是“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)似乎有所加快”，“家庭支出走強(qiáng)”，這些描述依然是準(zhǔn)確的。

[4]、就業(yè)市場(chǎng)：鑒于美國(guó)6月非農(nóng)報(bào)告的強(qiáng)勁表現(xiàn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能用更加樂(lè)觀的評(píng)估來(lái)取代之前悲觀的看法?！熬蜆I(yè)市場(chǎng)的改善步伐有所放緩”、“就業(yè)增速已經(jīng)下降” 這樣的措辭至少在一定程度上需要進(jìn)行修正。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)說(shuō)，和年初相比，雇傭步伐仍然穩(wěn)健，但略有放緩。此前所說(shuō)的房產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)、企業(yè)固定投資疲軟、凈出口構(gòu)成的拖累有所下降等，都可以維持不變。

[5]、通貨膨脹：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的措辭可能不變。但存在會(huì)議聲明較市場(chǎng)預(yù)期更加鷹派，或重新引入風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”一說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)，盡管這并不是市場(chǎng)的基本假設(shè)預(yù)期。在此次與上次會(huì)議之間，美國(guó)核心通脹率大體維持穩(wěn)定，長(zhǎng)期通脹預(yù)期繼續(xù)在歷史低點(diǎn)附近徘徊，5年遠(yuǎn)期損益平衡通脹率也維持不變，且低于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。但是最終預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們或仍相信，美國(guó)通脹率最終將會(huì)回到2%的目標(biāo)。

[6]、全球風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在此次貨幣政策會(huì)議聲明中不會(huì)明確并著重提及英國(guó)脫歐；且聲明將繼續(xù)指出FOMC將“密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況”。

[7]、政策分歧：預(yù)計(jì)此次貨幣政策會(huì)議中，美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther George)可能持有不同意見，即預(yù)計(jì)其支持加息。

[8]、無(wú)新聞發(fā)布會(huì)：此次會(huì)議無(wú)新聞發(fā)布會(huì)，因此也不會(huì)發(fā)布新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，F(xiàn)OMC傳遞信息的渠道有限，其經(jīng)濟(jì)和金融預(yù)期要到9月份才會(huì)發(fā)布，屆時(shí)覆蓋到2019年。

★ 各大投行關(guān)于此次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議、政策聲明的預(yù)期：

巴克萊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)官員將等到8月5日發(fā)布7月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告之后再利用公開講話來(lái)暗示漸進(jìn)加息。認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在7月26-27日的政策會(huì)議上暗示下次加息；耶倫8月份在杰克遜霍爾的亮相更有可能是改變基調(diào)的時(shí)機(jī)。

彭博行業(yè)研究表示，7月份會(huì)議可能會(huì)波瀾不驚地結(jié)束；預(yù)計(jì)不會(huì)調(diào)整利率；經(jīng)濟(jì)評(píng)估只會(huì)小幅調(diào)整，“按兵不動(dòng)”時(shí)代很快就會(huì)結(jié)束；經(jīng)濟(jì)在走強(qiáng)；預(yù)計(jì)2017年有更多行動(dòng)可能。

法國(guó)巴黎銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)7月聲明還“太早”，難以發(fā)出非常鷹派的信號(hào)；不會(huì)就9月份的利率決議發(fā)出強(qiáng)力信號(hào)。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的會(huì)后聲明可能只會(huì)提供“略微樂(lè)觀的評(píng)估”。

美銀美林表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保留9月加息可能 但不會(huì)發(fā)出“明確信號(hào)”。政策聲明可能提及“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍向好”，表示決策者依然在關(guān)注通脹、全球風(fēng)險(xiǎn)。單單提及下次會(huì)議對(duì)市場(chǎng)而言將是“令人意外地發(fā)出明顯鷹派信號(hào)”。

凱投宏觀表示，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息依然“具有明顯的可能性”，但FOMC不太可能在7月26-27日會(huì)議上“制造任何意外”，不會(huì)在7月份承諾9月加息。但政策聲明應(yīng)該會(huì)承認(rèn)二季度GDP增長(zhǎng)回升、近期走強(qiáng)的消費(fèi)和6月就業(yè)增長(zhǎng)反彈。

花旗集團(tuán)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明將堅(jiān)持“謹(jǐn)慎觀望”的策略。盡管近期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升溫，但增速仍太低，不足以說(shuō)服耶倫和鴿派應(yīng)該很快加息。策略師Steve Englander在另一份研報(bào)中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)“小心翼翼”地避免提高9月加息概率。其認(rèn)為更大的風(fēng)險(xiǎn)是，他們會(huì)發(fā)表個(gè)類似G-20那樣的聲明，以悲觀語(yǔ)氣提及全球增速并將英國(guó)脫歐當(dāng)成一種不確定因素，從而給人留下較為鴿派的立場(chǎng)。

匯豐銀行表示，7月27日政策聲明不會(huì)發(fā)出前瞻性信號(hào)；耶倫可能在8月份的杰克遜霍爾的年會(huì)上發(fā)布更清晰的政策信號(hào)。美國(guó)、全球不確定性將讓FOMC在7月份按兵不動(dòng)，并在2016年全年維持利率不變；美聯(lián)儲(chǔ)在2017年將僅加息一次，幅度25個(gè)基點(diǎn)。

摩根大通表示，美聯(lián)儲(chǔ)在7月27日的會(huì)議聲明中將會(huì)重申前瞻指引，即未來(lái)的政策行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)通脹方面的進(jìn)展，這將會(huì)發(fā)出一個(gè)信息：FOMC不急于加息；符合摩根大通最可能12月份加息的看法。

瑞穗證券認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)于自滿于對(duì)FOMC的判斷，認(rèn)為決策者會(huì)安心在可預(yù)見的未來(lái)保持利率在25-50個(gè)基點(diǎn)的區(qū)間；這與建立在泰勒規(guī)則上的政策框架不符。FOMC可能依然尋求加息，而現(xiàn)在市場(chǎng)正在穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)緊縮姿態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)升高。

摩根士丹利認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的“缺乏共識(shí)”可能在7月27日政策聲明中得到反映；鑒于圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹前景的不確定性，決策者在英國(guó)公投脫歐后觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧。政策聲明應(yīng)該會(huì)表示“合適的政策寬松”將支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并去除“逐步調(diào)整”的措辭。

加拿大皇家銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在至少2017年6月之前不會(huì)加息；對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估將“有點(diǎn)更為激進(jìn)”。

Renaissance Macro 表示，F(xiàn)OMC聲明開門見山會(huì)更加樂(lè)觀，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)；其他方面估計(jì)變化不大，F(xiàn)OMC會(huì)重申經(jīng)濟(jì)前景支持漸進(jìn)調(diào)高聯(lián)邦基金利率。雖然美聯(lián)儲(chǔ)不太可能降低風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，但可以軟化在監(jiān)控通脹指標(biāo)、全球經(jīng)濟(jì)、金融局勢(shì)方面的措辭。決策者不會(huì)提供任何關(guān)于下次會(huì)議加息的暗示，但也不會(huì)關(guān)閉9月份加息的大門。