昨日，素有黑色系商品“帶頭大哥”美譽(yù)的鐵礦石帶頭狂飆，再度引領(lǐng)一眾黑金兄弟上演了一出“王者歸來”的暴漲大戲。鐵礦石大漲5.67%，螺紋鋼漲3.38%，焦炭收漲3.05%，焦煤收漲1.62%。

從基本面看，國產(chǎn)礦區(qū)市場價(jià)格平穩(wěn)，進(jìn)口礦市場價(jià)格穩(wěn)中探漲。上方多部門連續(xù)發(fā)文，重申煤炭、鋼鐵去產(chǎn)能、去庫存決心，使得市場漲價(jià)預(yù)期不斷提升，加強(qiáng)了多方做多信心。當(dāng)前市場供需方面呈現(xiàn)的產(chǎn)量增加、出口增加、庫存減少、現(xiàn)貨升水狀態(tài)又從實(shí)際上支持了反彈欲望。黑色板塊近期出現(xiàn)小調(diào)大漲也就毫不奇怪。但要看到，隨著復(fù)產(chǎn)面增加，市場壓力也在增加。向上并非具有連續(xù)的可持續(xù)性。另外，從黑色技術(shù)走勢看，越是反彈，越接近前期反彈頂部，技術(shù)位壓力也在增大。同時(shí)，如果基差持續(xù)升高，難免引起套利盤再次涌入，市場進(jìn)入新一輪調(diào)整也有可能。

而礦石大幅上漲主要受益于產(chǎn)能壓縮對鋼價(jià)的刺激和資金利用對澳大利亞和巴西反傾銷調(diào)查大肆炒作兩方面因素的影響。

短期內(nèi)，產(chǎn)能壓縮對鋼價(jià)有刺激作用，鋼廠盈利能力隨之增強(qiáng)，鋼廠主動降低產(chǎn)能的意愿減弱，價(jià)格聯(lián)動下跌的可能性降低。

同時(shí)，針對澳、巴進(jìn)口礦石征收反傾銷稅的時(shí)機(jī)不佳。一來，進(jìn)口礦石能夠降低國內(nèi)鋼廠的采購成本，從而降低降低產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的成本。二來，國內(nèi)鋼廠降成本的力度不夠，而外礦降成本對現(xiàn)貨價(jià)格影響明顯，因此應(yīng)該加大產(chǎn)業(yè)整合，提高生產(chǎn)效率和意愿區(qū)域配置降低成本。此時(shí)趁價(jià)格低位加大權(quán)益礦采購或許會有利于外礦價(jià)格上漲。因而，目前反傾銷調(diào)查時(shí)機(jī)不佳，對行情的影響較短暫。

6月以來，黑色金屬受英國脫歐突發(fā)事件刺激開始逆產(chǎn)業(yè)邏輯反彈，資金炒作預(yù)期促使價(jià)格反彈脫離現(xiàn)貨成交狀態(tài)，進(jìn)入7月中旬后首次出現(xiàn)明確技術(shù)下跌信號，但下跌信號均被資金炒作反彈而終結(jié)，再加上國家去產(chǎn)能方式的不明朗，讓行情偏多情緒短期略占優(yōu)勢，但行情振幅也因去產(chǎn)能方式的不明確放大，把握短多行情節(jié)奏的難度增加。

下半年鋼鐵價(jià)格走勢取決于國內(nèi)采取何種方式去產(chǎn)能，強(qiáng)硬政策去產(chǎn)能還是市場去產(chǎn)能。

政策去產(chǎn)能？

從最近各類鋼鐵會議的內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，去產(chǎn)能的決心大，市場預(yù)期政策去產(chǎn)能的熱度在增加。如果明確出臺政策去產(chǎn)能，則價(jià)格調(diào)整之后仍將沖擊前高，甚至前高（前高有政策特征）。

從6月下旬天津會議重申今年去產(chǎn)能目標(biāo)——4500萬噸鋼鐵產(chǎn)能和超過2億噸的煤炭產(chǎn)能，黑色行情反彈就此開啟。再加上英國脫歐帶來的貨幣寬松預(yù)期和匯率變化（出口增加，針對中國鋼鐵的反傾銷愈演愈烈），再加上唐山環(huán)保炒作和G20的空氣管制預(yù)期，題材的發(fā)酵讓資金阻礙價(jià)格下跌成為依托（價(jià)格拒跌利于鋼廠），行情走的尤為焦灼；

資金炒作上漲，而產(chǎn)業(yè)本身狀態(tài)和市場結(jié)構(gòu)卻看不到價(jià)格上漲的事實(shí)條件，所以令短期價(jià)格反彈和下跌的力量顯得難分伯仲。

6月下旬，數(shù)據(jù)公布之后最終證實(shí)資金并未大面積進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)貸款增幅最大，最近關(guān)于管控房地產(chǎn)的政策消息增加，所以這方面的需求炒作可暫告一段落，去產(chǎn)能下的房地產(chǎn)對鋼鐵需求增量受限。

關(guān)于環(huán)保影響的產(chǎn)能，6月粗鋼和鋼材產(chǎn)能同比增長說明去產(chǎn)能現(xiàn)貨有限，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，鋼鐵產(chǎn)量同比下降并非去產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，而是得益于一季度鋼廠復(fù)產(chǎn)規(guī)模有限，所以下半年去產(chǎn)能任務(wù)繁重。

據(jù)統(tǒng)計(jì)上半年僅完成去產(chǎn)能任務(wù)的30%（約1300萬噸），還有3200萬噸的產(chǎn)能要壓縮，再加上國家對去產(chǎn)能的表態(tài)，讓市場預(yù)期政策去產(chǎn)能成為市場主流，所以價(jià)格頻繁炒作反彈也讓政策去產(chǎn)能預(yù)期熱度增加。

若最終仍選擇政策去產(chǎn)能，那么后面價(jià)格反彈高度不能輕易猜測，以此帶來的行情將脫離產(chǎn)業(yè)邏輯。所以，鑒于消息的不可預(yù)測和推理特征，繼續(xù)用技術(shù)信號把握行情更加有效率。

市場去產(chǎn)能？

若采取市場去產(chǎn)能的方法，價(jià)格最終將跌破鋼廠邊際成本線，讓國內(nèi)鋼廠盈利面大幅縮小，跌破鋼廠限產(chǎn)和停產(chǎn)線。

讓市場主動去產(chǎn)能，如此方式下產(chǎn)業(yè)邏輯將是行情的主導(dǎo)因素。這將有別于政策去產(chǎn)能，市場去產(chǎn)能則價(jià)格將一路下跌，類同去年下半年去產(chǎn)能的狀態(tài)和前奏。不過此類去產(chǎn)能對鋼廠沖擊最大，所以最近價(jià)格上漲過程中鋼廠有意識地控制出貨量和到貨時(shí)間來左右市場行情，再加上資金題材炒作，令市場價(jià)格短期難跌，鋼廠盈利仍較好，主動去產(chǎn)能概率更小，最終突出政策去產(chǎn)能的概率。

所以行情變數(shù)在此，政策去產(chǎn)能政策是長期定位還是短期定位都很關(guān)鍵，題材炒作價(jià)格走勢短期難以抉擇方向。如果行情一直被資金左右抗跌，震蕩偏反彈行情進(jìn)入8月，則市場去產(chǎn)能仍將會是下半年最佳的時(shí)機(jī)，因按照歷史數(shù)據(jù)，庫存在二季度初到到高位之后整體保持下滑傾向，鋼廠盈利比例也在三季度8月容易出現(xiàn)最高狀態(tài)，所以行情關(guān)鍵點(diǎn)看8月中旬的市場和行情演變。

壓縮鋼廠利潤有兩種方式，一是主動性壓縮打壓成材價(jià)格，二是被動壓縮爐料漲幅大于成材形成倒逼。整體上看，8月之后重點(diǎn)關(guān)注做空鋼廠利潤的交易機(jī)會（最近市場傳言中國隊(duì)澳洲巴西礦石反傾銷，這是變相的支持礦價(jià)上漲站上國內(nèi)礦山成本線，個(gè)人認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)整合角度，這是不可取的，原材料成本越高去產(chǎn)能代價(jià)越高，供給側(cè)去產(chǎn)能的阻力越重，如期這樣，不如聯(lián)合發(fā)起倡議的礦山進(jìn)行整合，提高生產(chǎn)效率，降低開采成本，或在權(quán)益礦上下功夫畢竟目前礦山市值低，再進(jìn)一步將充分利用成本紅利反哺礦山，促使產(chǎn)業(yè)整合），所以，行情走向取決于去產(chǎn)能的方式，雖然政策預(yù)期較大，但市場去產(chǎn)能阻力最小。

所以行情短期漲跌因去產(chǎn)能方式不明，也不明朗，所以市場短期操作按照技術(shù)信號為主。