近期豆粕走勢(shì)連續(xù)下跌，7月下半月以來美國(guó)天氣預(yù)報(bào)顯示，西部地區(qū)天氣條件良好，土壤墑情良好，溫度適宜，加上投機(jī)基金大肆拋售壓力，令美豆跌破1000美分大關(guān)。國(guó)內(nèi)連豆粕1609合約更是一日之內(nèi)連續(xù)跌破3000點(diǎn)和2978點(diǎn)兩個(gè)重要支撐點(diǎn)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒有增無減，抄底的聲音越來越弱，市場(chǎng)成交持續(xù)寡淡，與上半年的火爆上漲行情形成了鮮明的對(duì)比，那么連豆粕未來會(huì)如何走呢？

大豆供應(yīng)面偏空

南美市場(chǎng)上阿根廷卡車司機(jī)連續(xù)四天的罷工已經(jīng)結(jié)束，阿根廷農(nóng)業(yè)部在7月21日的報(bào)告中上調(diào)年度大豆產(chǎn)量80萬噸至5880萬噸，據(jù)筆者觀察，供應(yīng)面的向好將南美大豆產(chǎn)量預(yù)期再度向上修復(fù)，這也是美豆期貨在1000美分難獲支撐便快速下跌的原因之一。美國(guó)市場(chǎng)，天氣因素持續(xù)向好，炒作氛圍連續(xù)下滑，長(zhǎng)期的氣象預(yù)報(bào)顯示，8月份美國(guó)中西部地區(qū)將會(huì)出現(xiàn)充足的降雨。大豆作物通常于8月份進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，且目前看起來大豆作物的生長(zhǎng)沒有任何擔(dān)憂，美大豆作物優(yōu)良率保持穩(wěn)定，截止到2016年7月24日，美豆優(yōu)良率71%，上周71%，上年同期62%。美國(guó)大豆作物優(yōu)良率處于歷史高位，提高了今年大豆單產(chǎn)超過平均水平的幾率，市場(chǎng)還日益猜測(cè)美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能在下月的供需報(bào)告中上調(diào)美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，且基金紛紛削減天氣風(fēng)險(xiǎn)升水，而對(duì)市場(chǎng)唯一的利好也許是出口量的持續(xù)走高。根據(jù)USDA的出口銷售報(bào)告顯示，上周大豆出口銷售量已達(dá)1326.6千噸，環(huán)比上漲31.3%，南美供應(yīng)修復(fù)，美國(guó)長(zhǎng)勢(shì)好、賣得快，供應(yīng)面一片向好。

資金炒作逐步降溫

根據(jù)CFTC的持倉(cāng)報(bào)告顯示，近兩周大豆的持倉(cāng)總量較之前連續(xù)五周的下滑實(shí)現(xiàn)連續(xù)上漲，但筆者判斷這并不是反彈的希望，實(shí)際上增加的倉(cāng)單以空單為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，空單在近三周增加了30138手，多單近三周銳減19790手，這種炒作降溫的趨勢(shì)也在國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)上蔓延。據(jù)統(tǒng)計(jì)，豆粕M1609合約的持倉(cāng)量從7月14日的1341634手降至7月25日的1153806手，而M1701合約在這段時(shí)間里持倉(cāng)僅僅增長(zhǎng)2160手，資金離場(chǎng)痕跡明顯，因此如同在前面所講的一樣，在無利好消息的影響下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期仍難以大幅上漲。

貨幣政策會(huì)否變化？

7月27日美聯(lián)儲(chǔ)將決定7月是否加息，7月28日日本央行將公布新的利率決策，從目前的市場(chǎng)預(yù)期看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率升溫至47.8%，但7月的加息概率僅為8%，而在前不久黑田東彥與伯南克的會(huì)晤之后，市場(chǎng)傳言伯南克建議黑田進(jìn)行所謂的“直升機(jī)撒錢”政策，美元兌日元匯率因此受到提振，從106.154跌至105.812，但由于受到國(guó)內(nèi)法律政策的約束，預(yù)計(jì)取而代之的將是更為激進(jìn)的貨幣寬松政策。昨日公布的成都G20峰會(huì)公報(bào)中提到，“貨幣政策將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保持價(jià)格穩(wěn)定，與中央銀行的職責(zé)保持一致，但僅靠貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)，因此全球范圍的持續(xù)寬松環(huán)境預(yù)計(jì)將得以延續(xù)。今日的證券日?qǐng)?bào)發(fā)表文章認(rèn)為下半年降息降準(zhǔn)仍有空間，實(shí)際上疊加下半年房地產(chǎn)的回落，通脹的壓力，上半年央行過度的釋放流動(dòng)性，其自身也有適度縮表的需求。

展望后市，市場(chǎng)近期熱議的“流動(dòng)性陷阱”，筆者認(rèn)為不應(yīng)過度籠統(tǒng)的如此認(rèn)為，實(shí)際上與其說是“流動(dòng)性陷阱”，倒不如說是“資產(chǎn)選擇陷阱”，因此在全球目前整體偏寬松的情況下，預(yù)計(jì)大豆市場(chǎng)的外部性風(fēng)險(xiǎn)仍偏小，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的擾動(dòng)動(dòng)力仍有限。當(dāng)我們撕掉上個(gè)月關(guān)于拉尼娜的各種預(yù)測(cè)報(bào)告后，天氣炒作已漸成昨日黃花。當(dāng)市場(chǎng)上漲的原動(dòng)力開始缺失，炒作的浪潮也在逐漸褪去，盡管豆粕下跌途中會(huì)有小幅反彈，但更多應(yīng)是技術(shù)性需求，如果市場(chǎng)不再出現(xiàn)新的炒作亮點(diǎn)，未來價(jià)格的回落恐將再一次重演。