棕櫚油近期反復(fù)整理，連續(xù)沖高回落，震幅趨窄。國際市場油脂油料偏空氣氛主導(dǎo)，給近期市場帶來一定壓力。后期走勢變化，或需看內(nèi)外需求，以突破近期整體的低迷。

宏觀因素對大宗商品仍顯偏多支持

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍淡，雖然因?yàn)榉敲绹医?jīng)濟(jì)慘淡，依賴刺激更為不利，近期突現(xiàn)了美元的強(qiáng)勁，但其主導(dǎo)思路并未有顯著的加息預(yù)期顯現(xiàn)，令美元指數(shù)走勢也難以持續(xù)偏強(qiáng)。與此同時(shí)，全球普遍偏寬松的預(yù)期還是會(huì)給大宗商品帶來支持。而由于棕櫚油出口國馬來西亞及印度尼西亞貨幣相對美元貶值，價(jià)格從低位回升，出口國本幣貶值有利于出口，此因素支持力度雖在，但是國際市場競爭力還是看以美元標(biāo)價(jià)情況的反應(yīng)。 豆棕油FOB價(jià)差已經(jīng)回升至100美元附近，棕櫚油的相對優(yōu)勢有所顯現(xiàn)，受豆油掣肘影響有所弱化，不過，當(dāng)前主導(dǎo)因素還是來自于豆類市場。

供需因素漸轉(zhuǎn)向

棕櫚油的利空因素已經(jīng)在前期的馬棕油暴跌中得到較多消化，但壓力仍存在。馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)周期自3月開始后現(xiàn)在仍將延續(xù)，隨著8月的來臨，馬來西亞即將進(jìn)入棕櫚油產(chǎn)量高峰期。不過，近期的出口情況顯示良好，中國歐洲棕櫚油進(jìn)口均在呈現(xiàn)增長。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油出口量環(huán)比增長分別為15%和15.1%。

MPOA報(bào)告顯示，7月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降2.7%。預(yù)計(jì)7月產(chǎn)量約為150萬噸，出口量約為128萬噸，產(chǎn)量減少出口增加或?qū)⒋偈?月馬來西亞棕櫚油月末結(jié)轉(zhuǎn)庫存小幅回落，約為176萬噸，環(huán)比6月末的177.6萬噸下降1%左右。

此外，馬來西亞宣布從6月份起從將運(yùn)輸行業(yè)的生物柴油強(qiáng)制摻混率提高到10%，工業(yè)行業(yè)的強(qiáng)制摻混率將提高到7%。聲明稱，此舉將使得馬來西亞國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量每年提高709，000噸。不過，與印尼將生物柴油強(qiáng)制使用量提高至20%的目標(biāo)相比，這個(gè)幅度對于需求提振的數(shù)量并不特別高。但是后期實(shí)施時(shí)間逐漸推遲，近期稱可能會(huì)在8月后年年底前實(shí)施。

8-10月間，拉尼娜可能到來，這可能令下半年整個(gè)亞洲地區(qū)出現(xiàn)強(qiáng)降雨，棕櫚油產(chǎn)量可能進(jìn)一步改善，單產(chǎn)潛力增長。供應(yīng)端問題解決，后期還要看棕櫚油能否有需求端改善的情況，歐盟逢低采購增加，中國也在較為恰當(dāng)?shù)膬?nèi)盤外順價(jià)時(shí)點(diǎn)擇機(jī)進(jìn)行了采購，只是進(jìn)口因內(nèi)外盤倒掛的情況還是比較普遍可能會(huì)影響棕櫚油采購的回升。而后期的棕櫚油采購重點(diǎn)或還需要看印度的采購潛力。

棕櫚油單產(chǎn)恢復(fù)較為迅速

此外，近期油脂油料市場焦點(diǎn)還是美豆生長期的天氣問題，就目前的天氣預(yù)報(bào)來看，8月即便天氣較為炎熱，但是到目前為止美豆生長期非常不錯(cuò)的優(yōu)良率，顯示著豐產(chǎn)的可能性已經(jīng)在進(jìn)一步增長，這令以美豆為守的油脂油料市場疲態(tài)盡顯，如果沒有供應(yīng)的壓力，近期油脂油料市場則較難找到利多亮點(diǎn)，整體仍將走勢偏于低迷。后期繼續(xù)關(guān)注8月關(guān)鍵生長期的天氣變化。

國內(nèi)市場壓力來自于其它油脂

國內(nèi)市場棕櫚油港口庫存已經(jīng)回落至30萬噸以內(nèi)，這已經(jīng)是6年低點(diǎn)位置，且低于均衡水準(zhǔn)。由于內(nèi)外盤倒掛再度出現(xiàn)，馬來西亞棕櫚油偏強(qiáng)運(yùn)行，國內(nèi)進(jìn)口利潤在前期短暫的順價(jià)之后再度倒掛，后期進(jìn)口量料仍難有較為顯著的增長，未來來自于棕櫚油的庫存壓力會(huì)進(jìn)一步下降，自身壓力很小，這也導(dǎo)致現(xiàn)貨基差延續(xù)堅(jiān)挺，且現(xiàn)貨的豆棕油價(jià)差較小，導(dǎo)致在缺貨及價(jià)格無優(yōu)勢的情況下，棕櫚油已經(jīng)盡可能被其它油脂替代。近期還傳出肯德基中國可能會(huì)用葵花油及菜籽油替代棕櫚油消息，無疑令棕櫚油食用方面的需求雪上加霜。當(dāng)前棕櫚油繼續(xù)面臨其它油脂供應(yīng)較為充足的壓力，一方面大豆到港增多，壓榨量增加，豆油直接供應(yīng)增加，市場總體供應(yīng)量非常充足，豆油庫存也迅速回升至110萬噸附近。加上菜籽油前期拍賣出庫也在供應(yīng)市場，植物油市場整體并沒有短缺壓力。總體而言，棕櫚油國內(nèi)受制于國內(nèi)植物油市場的影響更大。從盤面價(jià)差來看，豆棕價(jià)差的縮小及擴(kuò)大，都伴隨著國際市場供應(yīng)預(yù)期的變化，國內(nèi)低庫存對于9月期價(jià)的支持并不特別明顯，因?yàn)?月我國訂購棕櫚油顯著有所回升，市場或認(rèn)為9月交割問題仍難對棕櫚油形成較為明顯的支撐。不過，由于8月以后，由于雙節(jié)備貨，以及南方水災(zāi)后各種恢復(fù)補(bǔ)給過程等還是存在需求端恢復(fù)拉動(dòng)的可能性，同時(shí)由于粕暫時(shí)供應(yīng)較足，需求低迷，后期油粕比恢復(fù)性反彈過程，油脂類也將受到額外支撐。

國內(nèi)棕櫚油庫存壓力不大

展望后市，前期利空因素得到較多消化，棕櫚油近期也是連續(xù)回答調(diào)整價(jià)格走勢在經(jīng)過一段時(shí)間震蕩整理后逐漸面臨方向選擇。后期豆油走勢變化仍對其具有較強(qiáng)的制約力度，而市場未來一段的核心點(diǎn)可能還是要看美豆天氣生長的炒作，近期連續(xù)低迷之下，后期若現(xiàn)需求改善跡象，可能提振棕櫚油反彈。