7月在國儲大豆加大拋儲力度、美豆天氣炒作降溫以及國產大豆消費淡季等利空因素影響下，連盤大豆期貨從7月1日最高值4088持續(xù)下跌至兩個月以來最低水平，月跌幅11.2%。國內現貨價格也跟盤下滑，黑龍江食品豆凈貨主流收購價格由上月的4100-4120元/噸下降至4000-4100元/噸，沿淮一帶豆價同步下跌，目前安徽產區(qū)精選豆收購指導價降至4700～4720元/噸，上月報價在4860-4900元/噸。目前來看，大豆基本面利空云集，短期價格易跌難漲。

1、美豆天氣炒作空間越來越小，CBOT豆價反彈或有限

8月美豆將邁入關鍵的結莢灌漿期，作物對于天氣因素更加敏感。但美國部分分析機構認為，拉尼娜現象8月份出現的時間窗口越來越窄，美豆關鍵生長期出現極端天氣的概率也越來越小，截至7月24日當周，美國大豆開花率為70%，五年均值為66%；結莢率為35%，五年均值為26%；優(yōu)良率為71%。從NOAA公布的降雨預期來看，本周至8月7日，美國中西部氣溫、降雨量接近至高于正常水準，預期不會出現持續(xù)的高溫或干燥天氣，大體有利于大豆作物生長。如果8月中旬天氣持續(xù)向好，美豆優(yōu)良率有望維持在70%以上，那么美豆單產可能較7月份報告提高，市場認為高于趨勢單產46.7蒲/英畝是大概率，預估區(qū)間在47.2-47.5蒲/英畝之間。假設美豆單產達到47.5蒲式耳，那么新季美豆的平衡表就要重新改變，其它值不變的情況下，2016/17年度期末庫存將會達到3.53億蒲，遠超過7月供需報告給出的2.9億蒲以及2015/16年度的期末庫存3.5億蒲，而這一切將會在8月12日的美國農業(yè)部月度供需報告發(fā)布后逐漸明朗。如果單產高于47.5蒲/每英畝，美豆預計將會下破950美分繼續(xù)尋底，如果單產在47.5蒲式耳以下，那么便是符合市場預期甚至低于預期，可能顯示利空出盡，出現一定的反彈，但如果天氣不出現異常，其反彈也受限。

2、美豆出口需求缺乏大幅上調基礎

從美國和南美國家對華出口大豆的情況來看，4月份阿根廷因洪澇導致其5月份對華出口大豆銳減至6.4萬噸，6月份回升至48.6萬噸，巴西大豆對華出口連續(xù)三個月超越美國，成為中國頭號大豆供應國。實際上南美大豆的出口旺季已經過去，今年剩下時間里美國出口商需要部分填補阿根廷供應下降造成的缺口，然而美豆對華出口的情況并不理想，5月份美豆對華出口從上月的202.4萬噸銳減至55.2萬噸，6月份進一步減至10.1萬噸。截至7月21日當周，美國2015/16年度大豆出口凈銷售減少1,400噸。本年度迄今美國對華大豆銷售總量（已經裝船和尚未裝船的銷售量）為2824.93萬噸，較去年同期的3028.44萬噸減少6.7%。

從國內進口量來看， 6月中國大豆進口量為756.5萬噸，較5月的766.4萬噸減少1.3%，較去年同期的808.7萬噸減少6.5%，低于市場預估的780-800萬噸，1-6月中國大豆累計進口3856.2萬噸，同比增加340.6萬噸或9.7%，但筆者預計7、8、9月我國大豆進口需求或繼續(xù)下滑，主要有以下幾個原因：一、今年港口對進口轉基因分銷豆商檢封港持續(xù)從嚴，進入食品豆領域的進口大豆需求受到抑制；二、從7月15日開始，國內將每周拍賣國儲大豆，其中大部分大豆用于壓榨，擠占部分進口豆市場；三、當前生豬存欄量沒有明顯的回升跡象，需求恢復不及預期，農業(yè)部公布2016 年6月份生豬存欄數據，6月能繁母豬存欄3760 萬頭，同比減少3.4%，環(huán)比持平，6月生豬存欄同比減少2.1%，環(huán)比增加0.7%，因此美豆出口需求或缺乏大幅上調基礎。

3、國產大豆產量今年有望出現拐點

近期黑龍江省物價監(jiān)督管理局、省財政廳、省統計局聯合下發(fā)《關于做好2015年度大豆目標價格補貼資金發(fā)放工作的通知》，2015年度該省大豆目標價格補貼標準為130.87元/畝，較上年60.5元/畝的補貼標準的2倍還多，這利于穩(wěn)定農戶種植信心，再加上國家的“鐮刀彎”區(qū)域政策以及黑龍江鼓勵減少玉米的種植面積，并適當增加大豆的種植面積的措施，根據前期筆者調研今年農戶更多的耕地改種大豆，預計黑龍江大豆播種面積一改連年下降的局面，從2015年的3500萬畝增加到今年的4205萬畝左右，增幅20%左右。相應地，今年我國的大豆產量有望出現拐點，據油世界預計，今年我國大豆產量將達到1350萬噸，比去年高出300萬噸，這將對國產大豆走勢形成一定的壓力，當然目前產區(qū)的天氣也需重點關注。

4、臨儲豆持續(xù)拍賣，大豆供應壓力漸增

另一個利空源來自國儲大豆的低價拍賣，7月15日開始政府對國儲大豆進行拋售，連續(xù)三周拍賣量從30萬噸升級至60萬噸，但成交率卻從99.73%降至14%低點，成交價也是從3356元/噸下滑至3250元/噸左右。從臨儲大豆進入市場的反映看，陳豆大量拍賣卻難受“重用”，“質量偏差”是貿易主體普遍認同的，2010年及2012年大豆因為超出儲存年限，大豆外觀以及出漿率均較現貨相差較大，這導致大部分陳豆只能進入加工廠進行加工，其中包含一些小型榨油廠、周邊飼料廠或者一些中小型豆腐加工廠，絕大多數陳豆無法進入批發(fā)市場。即便是2013年大豆，交易商也并不看好，有福建、廣東糧商前期從江西糧庫購買過2013年輪換大豆，結果市場反應平平、銷量差。目前國儲大豆仍有300萬噸左右會陸續(xù)拍賣出庫，未來市場陳豆庫存提升，預期成交將繼續(xù)降溫，價格或以底價成交。

5、國產大豆消費處于淡季

目前正值各大學校放暑假之際，豆制品消費量有所下降。同時，高溫高濕天氣令大豆也不易保存，南方銷區(qū)食品加工企業(yè)在消化庫存，其對大豆現貨采購需求不高，現貨市場需求淡，也制約了商品豆走勢。加上臨儲低價豆持續(xù)拍賣，食品加工廠也在消化庫存為主，商品豆需求轉淡，打壓了國內主產區(qū)大豆價格下滑。但產區(qū)余糧也所剩無幾，供需兩淡。同時，湖北已有一些早熟豆上市，受前期不斷強降雨影響，大豆質量受損，出漿率下降，目前也尚未成規(guī)模，對市場需求沖擊仍小，但隨著8月中旬中黃大豆集中上市，將對產區(qū)國產大豆行情形成打壓。

策略建議

雖然國產大豆進入青黃不接期，但政府加大國儲大豆拋儲力度、今年國產大豆產量有望出現拐點和南方新豆即將批量上市以及國產大豆消費淡季，外加美豆天氣炒作窗口越來越窄以及美豆出口需求缺乏大幅上調基礎等利空云集，連盤大豆整體難改弱勢格局。但美豆進入生長關鍵階段，天氣炒作和8月12日美國農業(yè)部仍會帶給盤面波動，市場預期8月12日的新作月度供需報告將會大幅調高美豆單產，如果單產高于47.5蒲/每英畝，美豆預計將會下破950美分繼續(xù)尋底，如果單產在47.5蒲式耳以下，報告符合市場預期甚至低于預期，可能顯示利空出盡，出現一定的反彈。另外不可忽視貨幣因素，全球性寬松仍是未來各國央行貨幣政策的主基調，因此大豆下方空間也不宜過分看空，建議3700-3750價位逢高空， 目標暫看3400。