進(jìn)入6月后，糖市快速升溫，鄭糖1701合約于7月4日創(chuàng)出階段性新高6458元/噸后，一路振蕩下跌。目前來(lái)看，鄭糖短期走勢(shì)依舊偏弱，壓制鄭糖期價(jià)的關(guān)鍵因素是大量顯性庫(kù)存以及原糖價(jià)格連連下跌。

原糖或難再度快速拉升

近一個(gè)月，ICE原糖價(jià)格上漲乏力，轉(zhuǎn)而呈現(xiàn)振蕩回落格局，價(jià)格重心不斷下移。筆者認(rèn)為，主要原因是當(dāng)前原糖市場(chǎng)缺乏明顯的利好刺激，美豆與原油連續(xù)下跌影響了市場(chǎng)情緒，并且疊加多頭基金持續(xù)減倉(cāng)。最新的CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至7月26日，ICE原糖非商業(yè)多頭持倉(cāng)為330593張，已連續(xù)下降了五周。由于前期獲利盤較多，資金需要獲利了結(jié)，致使原糖需要一段時(shí)間進(jìn)行深度調(diào)整，預(yù)計(jì)18美分/磅會(huì)是一個(gè)強(qiáng)力支撐位，21.2美分/磅可能不是長(zhǎng)期頂部，但會(huì)是中期頂部?？傊?，前期的利好消息大多兌現(xiàn)，原糖再度快速拉升的可能性不太。

顯性庫(kù)存壓制鄭糖上漲

由于在2015/2016榨季初期，我國(guó)糖廠資金壓力有所緩解，減產(chǎn)周期中銷售壓力不大，再加上期貨價(jià)格升水，所以糖廠的銷售策略是現(xiàn)貨挺價(jià)惜售，逢高套保，不斷在期貨盤和電子盤拋售。截至8月1日，鄭糖倉(cāng)單量加有效預(yù)報(bào)達(dá)到了81萬(wàn)噸，柳糖16093合同持倉(cāng)量為44萬(wàn)噸。因此，鄭糖倉(cāng)單量加電子盤共計(jì)125萬(wàn)噸將要在9月消化，9月鄭糖交割價(jià)需要貼水現(xiàn)貨價(jià)格，才能較好地解決大量的顯性庫(kù)存，這無(wú)疑對(duì)鄭糖造成了不小的壓力。

國(guó)內(nèi)減產(chǎn)周期支撐糖價(jià)

下半年以來(lái)，全球各大主流機(jī)構(gòu)整體維持2016/2017榨季的供需缺口的預(yù)估，在減產(chǎn)周期出現(xiàn)供需缺口是支撐食糖價(jià)格的最核心因素。  

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，2015/2016榨季，平均440元/噸的甘蔗收購(gòu)價(jià)是偏低的。相比于種植其他競(jìng)爭(zhēng)作物來(lái)說(shuō)，種植甘蔗的利潤(rùn)更低，這大大影響了農(nóng)民種植甘蔗的積極性。由此預(yù)估，2016/2017榨季的食糖產(chǎn)量會(huì)更低，收購(gòu)價(jià)格會(huì)更高約為480元/噸，所以2016/2017榨季制糖成本可能在5800—6000元/噸。2015/2016榨季，雖然國(guó)內(nèi)食糖庫(kù)存絕對(duì)值偏高，但是目前是由增量過(guò)剩過(guò)渡到存量過(guò)剩的減產(chǎn)周期，所以筆者還是比較看好2016/2017榨季的糖價(jià)。

總體而言，鄭糖短期走勢(shì)依舊偏弱，長(zhǎng)期維持看漲。建議鄭糖1701合約多單逢高選擇離場(chǎng)，穩(wěn)健投資者耐心等待期價(jià)回落至6100元/噸附近后，逢低做多。