剛剛過去的7月，國內(nèi)A股市場走出了先升后降的走勢。上證指數(shù)突破3000點(diǎn)未果之后，股市整體回落。我們認(rèn)為，大盤繼續(xù)向上突破的關(guān)鍵在于市場情緒的回升和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的配合。從近期公布的PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和相對平穩(wěn)的資金環(huán)境來講，股指后市仍具有向上突破的基礎(chǔ)，建議關(guān)注指數(shù)回調(diào)之后的逢低介入機(jī)會。

最新公布的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)跌至50榮枯線之下，不及市場預(yù)期。不過，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之中也不乏亮點(diǎn)。首先，官方7月非制造業(yè)PMI上漲至53.9，且財新制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間，由前一月的48.6大幅上升至50.6。雖然官方和財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)因統(tǒng)計口徑的不同出現(xiàn)差距，但值得引起重視，關(guān)注前期引發(fā)市場悲觀情緒的民間投資等數(shù)據(jù)是否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。如若其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠得到驗證，那么樂觀預(yù)期也將隨之增強(qiáng)。

近期供給側(cè)改革方面的積極進(jìn)展表明政府加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的信心與決心，在改革預(yù)期的長期展望之下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期長期存在。年內(nèi)來看，GDP達(dá)到既定目標(biāo)的可能性較大，在經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期已經(jīng)在A股幾次回調(diào)整理的過程中充分釋放的背景下，市場情緒回暖的概率增加。

央行不斷通過各類公開市場工具的操作來維持穩(wěn)定的流動性。近期人民幣兌美元匯率大幅波動，貶值壓力未見有效緩解，但貨幣政策穩(wěn)健預(yù)期和資金利率水平平穩(wěn)的特征始終維持。因此，在較為平穩(wěn)的流動性環(huán)境中，資金仍有參與權(quán)益市場的動力。

從財政政策方面來看，央行7月通過PSL進(jìn)一步支持基礎(chǔ)建設(shè)投資，營改增的主體思路也旨在去杠桿和降成本，無論是從改革進(jìn)程的加快還是財政政策的發(fā)力來看，供給側(cè)管理將帶來經(jīng)濟(jì)周期的良性循環(huán)。

近期監(jiān)管方面出現(xiàn)了一些變化，尤其是“八條底線”和銀行理財新規(guī)等一系列政策變化使得機(jī)構(gòu)投資者短期情緒偏向謹(jǐn)慎，也使得A股增量資金的介入遲遲未能兌現(xiàn)，近期長久期債券受到熱捧的現(xiàn)狀也反映了資產(chǎn)荒對資金配置的短期影響。不過，我們認(rèn)為，更為規(guī)范化的市場監(jiān)管體系構(gòu)建利好長期資金介入。同時，如若深港通和養(yǎng)老保險資金入市等相關(guān)利好能夠有所進(jìn)展，這將增加對增量資金的吸引力。更為重要的是，近期市場對于期指放開的呼吁有所增加，期待流動性方面的改善。

綜上，當(dāng)前市場在3000點(diǎn)附近糾結(jié)盤整，需要重點(diǎn)關(guān)注市場情緒和增量資金的變化。在外圍市場整體氛圍回暖的背景下，國內(nèi)改革進(jìn)程的推進(jìn)將給藍(lán)籌股帶來溢價空間，關(guān)注IH、IF合約的逢低布局機(jī)會。