近期，A股在前高附近再次遇阻回落，呈現(xiàn)縮量調(diào)整格局。值得注意的是，市場出現(xiàn)了一些微觀結(jié)構(gòu)的變化，受監(jiān)管政策影響較大的題材股領(lǐng)跌，而前期沉寂的績優(yōu)藍(lán)籌卻逆勢走高。筆者認(rèn)為，風(fēng)格切換可能會持續(xù)，價值投資將成為中期主線。

資金面上，央行貨幣投放力度減弱。7月央行MLF凈回籠430億元，公開市場凈回籠資金1662億元，較6月的5350億元凈投放大幅縮水。市場普遍預(yù)期7月信貸規(guī)模和M2增速均出現(xiàn)回落。政策層面，7月26日，中央政治局會議強(qiáng)調(diào)貨幣政策要支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，罕見提及“抑制資產(chǎn)價格泡沫”。27日，史上最嚴(yán)的《銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法意見征求稿》發(fā)布，繼續(xù)從嚴(yán)限制銀行資金進(jìn)入二級市場。因此，短期料難有增量資金進(jìn)入股市，市場仍將是區(qū)間振蕩為主。

近日，金融市場監(jiān)管力度升級，案例不勝枚舉。一是加強(qiáng)了前置審核，對重組、借殼類項目從嚴(yán)處理，大批跨界重組公司已中止重組復(fù)牌。二是加強(qiáng)事中監(jiān)管，遏制概念炒作。由于股價波動異常引起的股票停牌已有數(shù)十起，包括東旭光電、GQY視訊等一批熱門股，游資慣用的打板模式面臨挑戰(zhàn)，漲停板個股明顯減少。三是加強(qiáng)事后處罰。7月8日，證監(jiān)會對欣泰電氣虛假上市開出罰單，并啟動強(qiáng)制退市程序。7月22日，證監(jiān)會對大智慧虛增利潤案進(jìn)行通報，對多名責(zé)任人進(jìn)行警告和5年市場禁入。監(jiān)管高壓之下，題材概念炒作熱情明顯降溫。

近期事件催化劑也是引導(dǎo)資金流向藍(lán)籌股的重要因素。第一，7月、8月處于中報集中披露期，也是檢驗業(yè)績預(yù)期能否兌現(xiàn)的關(guān)鍵節(jié)點。從已披露的業(yè)績預(yù)告來看，新興產(chǎn)業(yè)中業(yè)績地雷較多，而大消費和低估值的“矮矬窮”反而業(yè)績穩(wěn)定，股息率高。在貨幣市場收益率延續(xù)下行的背景下，高股息藍(lán)籌成為良好的固收替代標(biāo)的和長線收益型資金的選擇。第二，地方政府較好貫徹中央供給側(cè)改革政策，落實配套政策推進(jìn)過剩產(chǎn)能退出，改革成效逐漸顯現(xiàn)。煤炭、鋼鐵等周期股具備業(yè)績反轉(zhuǎn)和兼并重組的雙重預(yù)期，吸引資金關(guān)注。第三，國企改革提速，資金抱團(tuán)取暖。國企改革概念從寶鋼、武鋼的停牌開始被關(guān)注，并發(fā)酵升溫。信息顯示，上海計劃年底基本完成市國資系統(tǒng)公司制改革，上海國際、上海國盛兩大平臺近期也是動作頻頻。

綜合來看，場內(nèi)資金博弈難以支撐趨勢行情，但市場風(fēng)格可能從題材炒作回歸業(yè)績驅(qū)動。操作上，可繼續(xù)關(guān)注大消費和國企改革板塊，同時建議買滬深300指數(shù)拋中證500指數(shù)的對沖策略。