日本首相安倍晉三的經(jīng)濟刺激方案總規(guī)模達到28.1萬億日元（約合2750億美元），其希望既能支撐經(jīng)濟增長，又不放棄改善財政狀況的目標(biāo)，盡管奪人眼球，且噱頭十足，但這卻仍令市場頗感失望，且料其對日本經(jīng)濟增長影響有限。

一、28萬億日元刺激計劃中僅小部分會對經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響

因為這28萬億財政刺激計劃中用作對經(jīng)濟增速產(chǎn)生最直接影響的部分，即預(yù)算內(nèi)開支的規(guī)模其實非常有限，因為只有4.6萬億日元。且在日本政府采取寬松財政舉措情況下，其國內(nèi)需求雖然走高，但預(yù)計將會推漲日本進口，因此其進口的增長將抵消其凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻。

日本政府宣布了4.6萬億日元（450億美元）的本財年追加開支，日本內(nèi)閣府周二批準(zhǔn)了這項支出計劃。該計劃是安倍上周演講時透露的28萬億日元刺激方案的一部分，安倍表示，如今需要更多的投資來促進這個世界第三大經(jīng)濟體的增長。安倍稱這些資金將用于為游船提供更好的港口設(shè)施，以及用來加速高速磁懸浮鐵路的建設(shè)。整個刺激計劃包括13.5萬億日元的財政舉措，其中包含7.5萬億日元始于今年的新開支和6萬億日元的低成本貸款。

13.5萬億日元的財政刺激計劃具體細(xì)分為：

[1]、其中3.4萬億日元用以應(yīng)對日本所面臨的人口結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)問題；

[2]、其中6.2萬億日元用于日本的基礎(chǔ)項目設(shè)施；

[3]、其中1.3萬億日元用以緩沖英國脫歐影響，為日本小型企業(yè)和地方政府提供幫助；

[4]、其中2.7萬億日元用于今年4月份日本熊本地震以及2011年日本東北部地區(qū)地震海嘯的后續(xù)災(zāi)后重建工作。

除本財年支出計劃外，刺激方案還將包括符合明年預(yù)算的財政措施，以及可能分?jǐn)?shù)年提供的貸款。

二、缺乏結(jié)構(gòu)性改革配合，對日本經(jīng)濟影響有限

長期以來，日本政府出臺的一長串刺激計劃對經(jīng)濟的影響都較為有限，安倍晉三承諾的結(jié)構(gòu)性改革則讓人失望。

日本政府預(yù)計，刺激計劃將在近期內(nèi)對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)產(chǎn)生1.3%的提振。但是根據(jù)BI Economics的估計，該刺激方案將令2016年經(jīng)濟增速提高0.1個百分點，2017年提高0.25個百分點。IMF此前預(yù)計，日本今明兩年經(jīng)濟增速分別為0.3%和0.1%。

三、日本的刺激計劃幾乎曾未達到宣布的規(guī)模

凱投宏觀的Marcel Thieliant表示，這是沿用了過去幾年形成的套路，就是宣布一個很大的總數(shù)，但實際支出要少得多，目前其對日本明年經(jīng)濟增速的預(yù)期是0.8%，但這個刺激計劃的規(guī)模低于其原本期望的數(shù)字，所以經(jīng)濟增速可能低于預(yù)期。

四、激進的刺激措施預(yù)計未來將對日本財政形成負(fù)擔(dān)

預(yù)計在日本刺激措施作用完成后，到2018年這一系列的財政刺激措施可能對日本財政構(gòu)成負(fù)擔(dān)，從而迫使其經(jīng)濟增速放緩。然而想要提振日本的較長時期內(nèi)的經(jīng)濟增長潛力，結(jié)構(gòu)性改革必不可少，但到目前為止日本仍然缺失結(jié)構(gòu)性改革。

IMF日本事務(wù)主管Luc Everaert在被問及日本最新舉措是否響應(yīng)了IMF有關(guān)綜合性經(jīng)濟計劃的呼吁時，Everaert表示，IMF仍在對其進行分析，并補充道，IMF的確呼吁實施刺激工資增長和勞動力市場改革等一攬子措施來遏制通縮威脅，但如果日本沒有全面的改革方案，那么其財政政策在未來幾年內(nèi)的影響應(yīng)該只是中性的。

五、沒有有效的貨幣政策配合，且短期內(nèi)貨幣政策或難寬松

目前，市場焦點再次轉(zhuǎn)向了日本央行貨幣政策前景方面。而此前上周，日本央行已宣布擴大ETF購買規(guī)模，但并未在擴大貨幣基礎(chǔ)或是降息方面有所作為，因此市場認(rèn)為日本央行的寬松力道不足。

周二，日本財務(wù)大臣麻生太郎與日本央行行長黑田東彥的會面似乎也并無亮點。兩人重申，將協(xié)同行動結(jié)束通縮，并且使用所有可能的工具來提振經(jīng)濟。盡管如此，自從日本央行令人失望后，日本長期利率已經(jīng)走強，可能增加未來幾個月出臺額外貨幣政策措施的壓力。在9月的會議以前，日本央行正在評估其政策立場的有效性。日本央行行長黑田東彥稱，在完成政策評估之后，日本央行不太可能收回創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣刺激政策。

黑田東彥重申，日本央行對貨幣政策的“全面評估”旨在幫助找到盡快實現(xiàn)2%通脹率目標(biāo)的方法；評估結(jié)果將為9月20至21日的下一次貨幣政策委員會會議所用。日本央行上周擴大了上市交易基金(ETF)購買計劃，同時維持負(fù)利率不變且未上調(diào)貨幣基礎(chǔ)增長目標(biāo)。鑒于通脹預(yù)期下降、經(jīng)濟增長疲軟，多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家原本對日本央行有更高的期待。

日本政府宣布了額外的財政刺激措施，令希冀更多措施的交易員感到失望，周二美元兌日元飆升至三周高位。與此同時，上周美聯(lián)儲暗示貨幣政策將逐漸收緊，第二季度美國GDP又比預(yù)期弱得多，美元貶值也加劇了美元兌日元的跌勢。

裕信銀行的全球外匯策略主管Vasileios Gkionakis在接受彭博采訪時表示，鑒于目前并沒有談?wù)撨M一步的大規(guī)模量化寬松，更不要提直升機撒錢戰(zhàn)略了，其認(rèn)為美元兌日元會從當(dāng)前的點位水平繼續(xù)走低，其預(yù)計年底前美元兌日元或?qū)⒌?5，并錄得2013年以來最低水平。