回顧近期棕櫚油市場走勢，基本面方面，伴隨棕櫚油進入季節(jié)性增產周期，產地庫存拐點在前期見到，供應壓力逐漸回升，棕油價格失去炒作動力，壓力顯現。近期行情從期現貨

兩端呈現逐步回落態(tài)勢。連盤方面，近月9月合約受現貨端供給緊張影響走勢在7月份維持

堅挺態(tài)勢，圖表上看維持底部橫盤整理態(tài)勢，均價波動在5300附近。主力1月及遠月合約走勢均弱于近月，9-1價差繼續(xù)走擴，位于歷史同期新高水平。外盤方面，BMD盤面走勢7月整體呈現弱勢，價格區(qū)間維持在2250-2400令吉，跌幅1.17%?，F貨方面，國內華南24度現貨受庫存持續(xù)走低影響維持堅挺，均價在5600高位橫盤。國內港口庫存出現趨勢性下滑，自4月初接近100萬噸回落當前28萬噸水平。馬來港口24度FOB跟隨盤面調整，近月在較月小幅回落至610美元，整體窄幅震蕩。國際市場上，豆棕價差在低位逐步震蕩走強。近月波動在70美金，遠月漲至100美金。

展望后期走勢，整體來看，目前農產品市場的焦點仍然集中在美豆的天氣市場方面。進入8月后，美豆進入生產關鍵階段，天氣的波動對行情影響加大。盡管7月份看到伴隨天氣預期的持續(xù)改善，優(yōu)良率持續(xù)好于去年同期，單產上調的壓力促使美豆價格大幅殺跌，價格再度回歸至9塊5至10塊區(qū)間內。當前來看，市場對后期天氣的預期仍存在較多不確定性，目前看到的情況仍然是部分主產區(qū)溫度偏高，但降雨好于預期的狀態(tài)。油脂的價格在后期仍將受到美豆基本面變化的影響。

回到內盤合約上，資金方面，目前看到棕櫚油主力及遠月合約上中糧及國投席位占據主導，空頭持倉顯示較為集中。近期棕油價格低位出現反彈，空頭主要席位上仍然呈現持續(xù)增倉狀態(tài)。其次從技術形態(tài)來看，主力合約圖表呈現底部的區(qū)間窄幅震蕩，但價格明顯受到了均線的壓制，維持空頭形態(tài)。1月合約在5000元附近存在明顯的支撐力。BMD盤面目前看是處于超跌反彈的階段，趨勢維持流暢的空頭形態(tài)。關注后期價格對區(qū)間的突破情況。

產地情況方面，7月產量數據的陸續(xù)出臺顯示產地7月供給的恢復速度可能不及預期。MOPA1-20日馬來產量預估環(huán)比下跌2.7%，其中西馬產量下跌4.6%。產量壓力不及預期對價格帶來短期的利好?？紤]需求端的恢復，7月庫存壓力可能增幅較小。不過值得注意的是，從季節(jié)性看，產地增產增庫存的格局仍然未變。過去2年馬來產量年度高點均在8月份見到，8月、9月仍然是供應壓力較為集中的月份。過去5年兩個月的產量環(huán)比增幅波動在6.5%左右。在當前的階段，產量炒作的題材當前仍不具備。需求方面，SGS數據顯示7月1-25日出口在101萬噸，環(huán)比增幅15%。中國及印度的賣貨均好于預期。預計全月數據將呈現利好。需求的季節(jié)性恢復對價格底部帶來支撐。中國及印度開始入場買貨，中國方面7月進口窗口出現吸引國內買盤，國內后期棕油到港預期將有所增加，對目前國內棕油供應緊張的局面料有所緩解。國內方面，盡管看到國內棕油庫存維持低位，但后期大豆到港預期維持高位，3季度合計大豆到港預估在2180萬噸。國內油脂供應充裕的局面仍然延續(xù)。后期國內進入油脂的消費季節(jié)性旺季，小包裝及散油的消費情況預計良好。

綜上來看，美豆方面，天氣的利空目前仍然壓制價格在弱勢整理。棕櫚油基本面上呈現供給壓力逐步恢復的狀態(tài)，產地增產增庫存格局延續(xù)。國內方面，棕櫚油后期到貨預計回升，大豆3季度迎來集中到港，國內油脂供應仍然維持較為寬松狀態(tài)。從價格走勢看，油脂價格仍然整體呈現底部弱勢整理的態(tài)勢。我們繼續(xù)維持棕櫚油底部區(qū)間震蕩的觀點。

風險揭示

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