最近一周，上海螺紋鋼期貨重拾升勢(shì)，主力1610合約價(jià)格一度逼近7月初2589元/噸高點(diǎn)。究其原因，一方面市場(chǎng)對(duì)金九銀十的樂(lè)觀預(yù)期仍在升溫，另一方面環(huán)保部對(duì)全國(guó)鋼鐵行業(yè)開(kāi)展專項(xiàng)執(zhí)法檢查，對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生較大影響。但我們注意到，目前下游成交不及預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周回升，8月供應(yīng)將逐步恢復(fù)，市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期存在被證偽的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)，7月下旬社會(huì)庫(kù)存連續(xù)兩周環(huán)比上升，增幅分別為2.53%和1.26%。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，每年社會(huì)庫(kù)存從春節(jié)開(kāi)始會(huì)一直處于下降態(tài)勢(shì)中，這樣的逆季節(jié)性反彈需要引起注意。

在7月產(chǎn)量受限較為嚴(yán)重的情況下，社會(huì)庫(kù)存反彈一定程度上反映了近期供需矛盾加劇。雖然目前社會(huì)庫(kù)存基數(shù)較低，兩周的環(huán)比增長(zhǎng)從絕對(duì)量上看較為有限，但如果這樣的態(tài)勢(shì)持續(xù)下去，那么壓力可能很快就傳導(dǎo)到市場(chǎng)，需要警惕。

8月供應(yīng)有所恢復(fù)

從7月12日至7月31日，為保障抗震紀(jì)念活動(dòng)空氣質(zhì)量，唐山地區(qū)調(diào)坯軋材企業(yè)停產(chǎn)，高爐悶爐，高爐開(kāi)工率大幅下滑，供應(yīng)受到影響。另外，近期中央環(huán)境保護(hù)督察組對(duì)江蘇、河南、內(nèi)蒙古多地鋼廠進(jìn)行檢查，多家鋼廠因環(huán)保不達(dá)標(biāo)被強(qiáng)制減產(chǎn)，本次環(huán)保檢查要求較為嚴(yán)格，并且涉及范圍較廣。

但進(jìn)入8月后，唐山地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束，供應(yīng)將有所恢復(fù)。另外針對(duì)環(huán)保組檢查，多家鋼廠表示在完成環(huán)保升級(jí)改造達(dá)標(biāo)后便可進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，加上7月部分例行檢修鋼廠的復(fù)產(chǎn)，8月供應(yīng)或較7月有所回升，供應(yīng)壓力將增加。

7月信貸數(shù)據(jù)或回落

6月新增人民幣貸款1.38萬(wàn)億元，屬年內(nèi)次高水平，社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到1.63萬(wàn)億元。但7月新增信貸及社會(huì)融資或較6月出現(xiàn)明顯回落，7月新增信貸預(yù)計(jì)在7000億—8000億元。

近期傳聞部分銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)信貸收緊，各地頻繁出現(xiàn)的“地王”也引起了相關(guān)部門(mén)的重視。結(jié)合地產(chǎn)數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月的增速全面回落，地產(chǎn)階段性好轉(zhuǎn)過(guò)程或面臨尾聲，未來(lái)的下游需求可能不如市場(chǎng)預(yù)計(jì)的樂(lè)觀。

結(jié)論

7月供應(yīng)端出現(xiàn)較為明顯的收縮，但隨著限產(chǎn)結(jié)束，8月供應(yīng)將陸續(xù)恢復(fù)，需求仍然依賴一季度地產(chǎn)的高開(kāi)工的拉動(dòng)作用，但隨著信貸可能出現(xiàn)回落，疊加政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策干預(yù)，地產(chǎn)的邊際貢獻(xiàn)有遞減的跡象，市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期有被證偽的可能。