近期鋁市多空雙方分歧加大，鋁價(jià)波動(dòng)劇烈。我們認(rèn)為，當(dāng)前低庫存極弱消費(fèi)令參與者左右為難。據(jù)南儲(chǔ)商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3268萬噸，同比增長5.4%。三四季度仍有不少擬投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，運(yùn)行產(chǎn)能仍有較多的增長空間。供應(yīng)面的不斷增加是多頭信心不足的關(guān)鍵因素。另外，恰逢淡季，各地鋁需求明顯轉(zhuǎn)差。廣東多數(shù)中小廠開工率在3-5成的水平，開工率降至近年低谷。主要受房地產(chǎn)需求大幅下滑的影響，事實(shí)上工業(yè)型材訂單尚可，并未出現(xiàn)明顯回調(diào)。此外河南訂單大幅回落，加之環(huán)保整改，部分中小企業(yè)暫時(shí)關(guān)停，消費(fèi)需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡。從供需結(jié)構(gòu)上看，我們認(rèn)為短期內(nèi)供需基本達(dá)到平衡。而另一方面，由于前期交通不暢，導(dǎo)致沿海地區(qū)鋁錠到貨量不多，現(xiàn)貨/期貨升水創(chuàng)新高，庫存則再創(chuàng)新低。高升水導(dǎo)致倉單稀少，而投機(jī)資金則多少擔(dān)心多頭再上演一波“軟逼倉”行情。加之BAck結(jié)構(gòu)下，投機(jī)資金入場做空的動(dòng)能也偏弱。因此近期多空雙方都表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，持倉量也持續(xù)下降。

上周后半周交通基本暢通，本周沿海倉庫鋁錠到貨量略見增加，給空頭點(diǎn)信心。但焦作萬方兗礦鋁業(yè)停產(chǎn)令供應(yīng)量再度下降，目前供需基本平衡，但空頭也擔(dān)心如若旺季來臨，消費(fèi)復(fù)蘇，鋁錠供應(yīng)或現(xiàn)再度緊缺的局面——畢竟在目前的庫存水平下，庫存繼續(xù)下降將給鋁價(jià)帶來無法想象的上漲空間。因此在目前格局下，多空雙方都謹(jǐn)慎而有所顧忌。綜上所述，短期鋁價(jià)有望繼續(xù)呈區(qū)間震蕩，尋找方向。1609合約主要震蕩區(qū)間在12000-12400元之間。而對(duì)于后期價(jià)格方向，關(guān)鍵因素在于消費(fèi)，如若消費(fèi)能恢復(fù)到3-5月份旺季水平，價(jià)格將再度上行至12500元以上。不過經(jīng)過上半年的瘋狂后，房地產(chǎn)出現(xiàn)降溫跡象，消費(fèi)很難恢復(fù)至上半年水平，因此后期價(jià)格再度下行至12000元以下的可能性更大。