7月大部分時(shí)間，PP主力合約一直保持緩慢振蕩下行趨勢(shì)，隨著7月28日大漲3.67%后，又進(jìn)入高位振蕩通道，目前1609合約運(yùn)行于8500元/噸附近，預(yù)計(jì)后市PP將面臨很大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

PP基本面短期利好

7月中旬時(shí)，我們認(rèn)為，PP基本面利空因素在多空博弈中逐漸占據(jù)主導(dǎo)，這些利空因素既包括連續(xù)4周增長(zhǎng)的社會(huì)庫(kù)存，又包括自6月以來(lái)始終維持在60%以下的下游開工率，還包括多空持倉(cāng)前五名反映出來(lái)的牛熊雙方的實(shí)力對(duì)比，因此，PP一直保持振蕩下行走勢(shì)。然而7月28日1609合約大幅上揚(yáng)，一舉突破自月初形成的阻擋位。之所以形成這種突破形態(tài)，我們認(rèn)為，主要是利空因素持續(xù)較久且未發(fā)生較大變化，此時(shí)一些突發(fā)的利多因素對(duì)于期貨市場(chǎng)的提振作用非常明顯，雖然這些利多因素并不會(huì)持續(xù)很久。

一是8月華東地區(qū)由于籌備G20峰會(huì)而限運(yùn)，貿(mào)易商和下游企業(yè)提前備貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨緊缺，提振了期價(jià)；二是7月、8月停工檢修導(dǎo)致PP供應(yīng)緊縮。PP停工檢修涉及產(chǎn)能417萬(wàn)噸/年，占我國(guó)總產(chǎn)能的22.6%，7月這些裝置陸續(xù)停產(chǎn)后，供應(yīng)逐漸減少，直至7月底庫(kù)存大幅減少，市場(chǎng)才對(duì)此做出反應(yīng)，導(dǎo)致期價(jià)大漲；三是整體社會(huì)庫(kù)存減少。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，PP社會(huì)庫(kù)存下降10.43%，石化廠商庫(kù)存減少14.24%，貿(mào)易商庫(kù)存減少1.13%。PP去庫(kù)存現(xiàn)象明顯，說(shuō)明需求開始增加。但以上利多因素除需求稍有增長(zhǎng)外，另外兩個(gè)因素隨著G20的結(jié)束將不復(fù)存在，因此利好信號(hào)并不能維持太久。

PP上漲空間已不大

從歷史價(jià)格高位來(lái)看，7月初，PP1609合約達(dá)到8500元/噸附近，現(xiàn)貨在8400元/噸附近。8400—8500元/噸是PP期貨的極限價(jià)格，因?yàn)槠趦r(jià)在8400元/噸時(shí)，下游注塑、塑編等廠商實(shí)際處于虧損狀態(tài)，不得不關(guān)機(jī)停產(chǎn)，不再進(jìn)貨。7月初以來(lái)，PP1609合約緩慢振蕩下行，下游廠商剛剛獲得一點(diǎn)利潤(rùn)空間，準(zhǔn)備備貨開機(jī)，但最近一周，PP1609合約再次回到8400元/噸左右。石化和貿(mào)易商為了盡快出貨，從7月20日至今現(xiàn)貨一直保持在8100元/噸，調(diào)漲較難。目前期貨升水現(xiàn)貨約200元/噸，高企的PP1609合約缺少現(xiàn)貨支撐，繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足。

另外，隨著7月、8月停車檢修的產(chǎn)能逐漸復(fù)產(chǎn)，PP很有可能出現(xiàn)超量供應(yīng)的情況。檢修涉及產(chǎn)能417萬(wàn)噸/年，其中將在8月下旬至9月上旬開車的產(chǎn)能有237萬(wàn)噸/年，占全國(guó)總產(chǎn)能的12.9%。在8月下旬這些產(chǎn)能陸續(xù)恢復(fù)后，PP現(xiàn)貨供應(yīng)會(huì)逐漸進(jìn)入超量供應(yīng)的階段。從新增產(chǎn)能來(lái)看，除已確定推遲的裝置之外，9月還有寧波?；透坏履茉磧杉液嫌?jì)70萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的PP裝置將會(huì)投產(chǎn)，屆時(shí)將使供應(yīng)超量的問題進(jìn)一步加劇。雖然8月、9月為傳統(tǒng)的塑料消費(fèi)旺季，但從2月、3月的農(nóng)膜銷售情況來(lái)看，今年整年全國(guó)塑料消費(fèi)都會(huì)呈現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象。需求端沒有較大提升的情況下，9月PP供應(yīng)激增，將導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格走低。

總體來(lái)說(shuō)，近期PP高位振蕩與G20峰會(huì)的召開有關(guān)，但這種利多影響在8月中下旬逐漸消失，目前期價(jià)觸頂，難有漲幅，且預(yù)計(jì)9月PP供應(yīng)超量，這些利空因素都在預(yù)示著PP高位行情不會(huì)持續(xù)太久。目前1609合約總持倉(cāng)仍處于高位，空頭持倉(cāng)者同樣也在等待一波下行趨勢(shì)。綜合以上因素，我們認(rèn)為，8月中下旬，PP將進(jìn)入持續(xù)下行通道。