美糖11號10月合約在過去五個交易日自18.71美分最高上沖到20.91美分，上漲2.20美分，漲幅11.76%，美糖此次上漲不但漲幅較大，且時間極為短暫，形成陡峭上行斜率，逼近前面21.22美分高點僅相差0.3美分，至此白糖市場再次充滿憧憬，甚至驚呼“糖牛歸來”。而國內(nèi)期糖卻絲毫沒有跟隨的意愿，鄭糖1701在五個交易日前開盤為6159，截至本周二收盤為6152，不但沒有上漲反而下跌了7元，離前面6458高點相差306元，鄭糖1609合約五個交易日前開盤5764，今天收盤5714，離前高6170更是相差456元，不但內(nèi)弱外強明顯，甚至有內(nèi)外盤割裂的傾向，形成背離走勢。在中國國產(chǎn)糖自給率已下降到55%嚴重依賴進口的情況下，按道理國內(nèi)糖價會與外盤吻合度極高，為什么反而走出了外漲內(nèi)跌分化走勢呢？

首先世界白糖主要出口國巴西貨幣雷亞爾在過去五個交易日內(nèi)兌美元自3.29升值到3.14，升值幅度4.56%，而自今年年初以來自4.2升值了22.85%，等同于巴西出口全球的白糖在利潤不變情況下，糖價提高了22.85%。美糖11號如果按照20美分計算，則有4.57美分為巴西雷亞爾升值帶來的提振，當然同時也要考慮泰國、澳大利亞、印度等出口國匯率變動，但巴西依然處于主導地位。

眾所周知巴西正經(jīng)歷百年一遇的經(jīng)濟衰退，因為巴西是白糖、鐵礦石、大豆、玉米、咖啡等大宗商品重要出口國，國際大宗商品價格受全球經(jīng)濟低迷持續(xù)多年走低，這必然對巴西經(jīng)濟造成嚴重沖擊，同時這也決定了巴西經(jīng)濟很難提前全球經(jīng)濟復蘇，只有在世界經(jīng)濟走出衰退進入復蘇期對于大宗商品需求改善之后，作為大宗商品重要出口國經(jīng)濟才能隨后好轉(zhuǎn)，這決定了巴西雷亞爾兌美元的升值是大幅貶值之后的修正，但缺乏持續(xù)升值的基礎(chǔ)，若世界經(jīng)濟增長依然乏力則雷亞爾存在潛在貶值的趨勢，這也決定了全球包括中國買家并不認同或看好近期國際糖價的快速上漲，中國國內(nèi)糖價表現(xiàn)弱勢也就不足為奇了。

其次，中國國內(nèi)糖市已接受現(xiàn)貨供應充裕有保障的現(xiàn)實。本榨季從開榨初期因連續(xù)大幅減產(chǎn)對于本榨季供需缺口存在較大期待，7月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)公布之后，市場已徹底回歸到了現(xiàn)實之中，已不再對于本榨季剩余時間抱有不切實際的幻想，糖價表現(xiàn)則更為務(wù)實理性，同時，國儲出庫傳聞較多，一旦出庫則對現(xiàn)貨市場將造成拋壓。從當前國內(nèi)糖市整體表現(xiàn)來看，國儲出庫已無必要，但也是供應充裕更為強力的因素之一。商業(yè)庫存較為薄弱也和等待國儲有直接關(guān)系，若國儲不出庫則商業(yè)庫存較低對于糖價還是有提振作用，具體可參考棉花拋儲前后的表現(xiàn)。

最后，當前時間上已進入8月中旬，本榨季剩余時間更為有限。榨季后期制糖企業(yè)以清庫為目標，已沒有時間去考慮糖價高低甚至對于盈虧都已不重要。中秋備貨已進行大半，月餅因需要提前生產(chǎn)則白糖采購更為提前，中秋白糖備貨是支撐當前國內(nèi)糖價最重要的實質(zhì)性因素，之后甜菜糖將上市，下半年也是原糖進口高峰期，后面就是蔗糖大面積開榨了。因走私糖和進口基本不受季節(jié)性影響，一年四季皆可進行，國內(nèi)糖市傳統(tǒng)秋冬青黃不接已成為歷史，對于糖市影響已可以忽略。

所以白糖外盤強勢有其必然性但難持久，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨還是有能力保持相對穩(wěn)定，但也承壓。目前期糖七死八活九回頭能否如期出現(xiàn)是個疑問，還是應該著眼于短期供應充裕為主，表現(xiàn)在期糖上則是尋探真正有效支撐，當然國內(nèi)鄭糖短期或中期弱勢并不意味著長期走熊，只是對調(diào)整的空間不宜過于樂觀。