8月初，數(shù)據(jù)顯示美豆出口需求增加，但天氣炒作氣氛減退，美豆月初維持低位震蕩，市場缺乏新的炒作熱點，CBOT大豆延續(xù)下跌走勢，連盤豆油期貨跟隨外盤油脂震蕩上漲。國內豆油現(xiàn)貨報價周度跟盤反彈，但整體購銷仍較為清淡。沿海一級豆油主流價位在6095元/噸一線，周漲幅在78元/噸左右。國內棕櫚油貨源仍舊緊張，棕櫚油繼續(xù)領漲油脂市場，對于豆油價格有所支撐，加上7 月中下旬-8 月小包裝備貨旺季已經(jīng)來臨，價格重心有望緩慢上移。整體上，豆油仍受制于美豆長勢良好，而雙節(jié)備貨又令其較為抗跌，維持區(qū)間震蕩偏多思路。

美豆下跌空間有限，支撐豆油市場價格

國內豆類市場一直視美豆為風向標，美豆的一舉一動都會傳導至國內豆類市場。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布未來氣溫及降雨概率顯示，美豆主產(chǎn)區(qū)均有降雨，土壤墑情較好，美豆作物生長良好，大豆優(yōu)良率72%，過去20年來最高7月評級之一。數(shù)據(jù)表明美豆豐產(chǎn)預期強烈，天氣炒作對于美豆產(chǎn)量影響落空，缺乏實質性利多。商品基金連續(xù)八周減持豆類凈多單，美豆也一度下破950點重要支撐位，可以看出盤面的天氣升水基本已被擠壓干凈，使得美豆下跌空間有限，國內豆油市場價格也將受益。仍需關注高溫反復影響，音樂不停，舞蹈不止，一旦美豆產(chǎn)區(qū)天氣有任何風吹草動，天氣炒作就會隨時繼續(xù)。

油粕比修復，支撐豆油行情

油粕比從此前的歷史低點1.79回升到2以上，油弱粕強格局在油粕比極度低迷的情況已經(jīng)發(fā)生轉換。我們認為豆粕大的下跌思路不會改變，期間可能會出現(xiàn)一小波反彈，但是不敢高看，趨勢不會改變。各地油廠及貿(mào)易商看空豆粕的心理較強，前期做空油粕比的資金反手開始做多油粕比。如果美豆沒有出現(xiàn)極端天氣，美豆9月份有可能創(chuàng)下收割低點，9月份豆粕下行壓力可能再度被放大。隨著豆粕的大幅下跌，這將有利于豆油行情。

豆棕價差收窄、后期消化可期

除了資金做多油粕比支撐豆油價格以外，棕櫚油的發(fā)力也提振豆油價格。在國內整體油脂供應相對充足的背景下，豆棕現(xiàn)貨價差僅410元/噸，相對棕櫚油來講買家更傾向于購買豆油。此外，豆油節(jié)前備貨期已經(jīng)到來，下半年節(jié)日較多，豆油庫存相比近3年同期平均庫存116萬噸較為寬松，未來幾個月豆油的消費增量較為明顯，棕櫚油的消費旺季僅限在夏季，豆油的需求將會明顯好于上半年。考慮到棕櫚油后期供給端的利空風險、豆棕價差過小及國內需求難以配合，我們認為棕櫚油將震蕩趨弱，價格重心會在頻繁的震蕩中下降。因此，中長線來看 “豆油強于棕櫚油”，豆棕價差最終還會擴大。

進口大豆庫存總量維持高位，到港量將進入放緩期

中國7月大豆進口量為776萬噸，較6月的756萬噸增加2.6%，較上年同期的950萬噸下降18.3%。中國1-7月大豆進口量為4632萬噸，同比增加3.8%。機構預計，未來幾個月進口大豆到港量較逐漸回落，預計8月到港量780萬噸，9月到港量650萬噸，10月份到港量700萬噸。進口大豆到港量節(jié)奏放緩一定程度上可以讓豆油松口氣。

豆粕脹庫使得開機率下降

前期豆油的庫存快速增加是因為豆粕合同增加而被增長，近期油廠因為豆粕價格大跌出貨緩慢，脹庫停機現(xiàn)象明顯增加。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，7月份的豆粕出庫量僅與 6 月份持平，這明顯低于歷年同期的數(shù)據(jù)，2013年7月份出庫量環(huán)比增長20%，2014年環(huán)比增長17%-20%，7月份結轉庫存達到年內峰值98萬噸，8月份的結轉庫存仍將較高，油廠憋停的可能性越來越大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，31周豆油壓榨率為51.23%，較上周（30周）56.2%有所下降，32周開機率為46.86%，較上周下降4.37個百分點。油廠開機率的下降對于消化豆油庫存構成利好。

結論

對于美豆而言：7月以來，美豆并未真正出現(xiàn)實質性的不利天氣，目前美豆在950-1000美分間，供需上來講已基本擠出大部分虛擬天氣升水。而950美分正是美豆因為南美大豆減產(chǎn)上升的起點位置，支撐力度較強，階段性向下繼續(xù)大幅打壓空間已經(jīng)不大，至少是動力不足，美豆收割是在九月之后，時間窗口上還沒到，單產(chǎn)炒作還有時間。關注8月12日的美國農(nóng)業(yè)部報告指引，不出意外該份報告將上調單產(chǎn)，屆時美豆或會出現(xiàn)大幅下跌，油脂可能出現(xiàn)一波明顯的下跌，可以視為逢低做多的機會。

對于國內豆油而言：我們認為豆油目前不具備長期的投資方向，但是短期豆油市場將會震蕩上行，偏多思路操作，尤其在6000點關鍵支撐位經(jīng)過多次考驗支撐有效，豆油逢低適當建立多單，6000點設止損?？傮w來講，未來幾個月豆強棕弱的格局不會改變，豆油中長期走勢要強于棕櫚油。豆棕價差短期小幅收窄仍有可能，遠月01合約豆棕價差擴大無懸念，900以下布局豆棕價差遠月多單。