美國巨災債是90年代才發(fā)明的新生事物。1992年超強颶風安德魯給美國造成了2500億美元（按如今美元購買力折算）的損失，因此才有了今日的巨災債市場。

發(fā)明巨災債的本意，是幫助保險公司對沖因颶風和地震等自然災害帶來的保險賠付風險。但如今，巨災債本身已自成氣候，或?qū)⒚绹ｋU業(yè)弄得“天翻地覆”。

因市場上高收益產(chǎn)品匱乏，養(yǎng)老金基金、主權(quán)財富基金和巨富家庭財富管理基金等都在瘋狂追逐巨災債，以求獲得更高收益。投行和保險公司旗下的投行部門每年都向市場“投放”數(shù)十億的巨災債產(chǎn)品。

巨災債的底層“標的”也五花八門，有的覆蓋傳染病死亡人數(shù)、有的覆蓋被保險人活過預期壽命。AIG今年春天就出售了一種巨災債，標的是自己受到大量違約的沖擊。瑞信今年5月份也發(fā)了一款“保護自己”的巨災債，覆蓋了魔鬼交易員搞垮銀行的風險、網(wǎng)絡攻擊銀行的風險和賬務欺詐的風險。

一般而言，保險公司收取保費，然后用保費支付賠償。但是為了防止賠償大于保費的情況發(fā)生，保險公司會向再保險公司買保險，再保險公司在保險公司發(fā)生“風險”時，向保險公司支付賠償。

但是巨災債的泛濫，挑戰(zhàn)了這種商業(yè)模式。有了巨災債，保險公司本身或需要保險的公司不再需要向再保險公司或保險公司支付保費，只需要自己直接發(fā)行巨災債，就可以達到買保險的目的。巨災債投資者可以獲取較市場其他債券更高的收益，但是一但“巨災”發(fā)生，將損失本金。

因此，保險市場的業(yè)務受到了侵蝕，保費價格和利潤一降再降。巨災債為“平靜”的保險市場注入了新的“活力”，因為巨災債本身還受到整個債券市場波動的影響。

目前為止，市場上共有720億美元的未到期巨災債，預計接下來幾年內(nèi)規(guī)模翻番。這一過程中，保險業(yè)的風險對沖功能正在“去中介化”，從保險公司直接轉(zhuǎn)到資本市場。

舉例而言，美國汽車協(xié)會聯(lián)合服務銀行代相關(guān)公司在今年5月份發(fā)行了2.5億美元的巨災債，覆蓋颶風、山火、隕石墜落和太陽耀斑等發(fā)生時造成的損失。如果4年時間內(nèi)相關(guān)巨災造成了9.1億至12億間的損失，持有該巨災債劣后級別債券的投資者或?qū)p失全部本金。

風險發(fā)生幾率的核算不是由保險公司的精算師完成，而是由專業(yè)第三方風險評估公司完成。據(jù)評估公司估計，發(fā)生12億損失的可能性為7.6%。

作為投資回報，該巨災債的劣后級投資者每年將獲得11.5%的收益率，另外還要加上投資本金在托管賬戶中同時投資于國債獲得的利息收益。而購買優(yōu)先級的投資者，只有在損失超過19億時本金才會遭受損失，而相應的收益率也低至3.25%。

巨災債的攪局，讓保險業(yè)“損失慘重”。保險中介Aon的高管Bryon Ehrhart稱，巨災財產(chǎn)險的保費收入自2011年以來已經(jīng)下降了一半，很大程度上是由于巨災債的分流。再保險公司的利潤目標一般是16%，但去年惠譽統(tǒng)計的行業(yè)回報率已跌至9.9%。

當然，巨災債給保險終端客戶帶來了“實惠”。佛羅里達州政府運營的居民財險去年采用了巨災債加傳統(tǒng)再保險的方式，去年支出“保費”為2.82億美元，較上年減少支出7%，但獲得的“保險覆蓋”總額上升了20%。對于保費下降，佛羅里達居民有非常直觀的感受，Greg Truax今年的財險保費支出因此減少233美元。

但巨災債并非“高枕無憂”。在過去十年間，巨災債的收益率比垃圾債高0.5%，超過投資級債券3%。所以巨災債受到了大量資金的追逐，導致收益率下降。2015年巨災債平均收益率為4.2%，較2006年的8.8%下降了4.6%。此外，如果真有巨災發(fā)生，將使巨災債投資者損失慘重，并將“抽干”巨災債市場的流動性，用于賠償巨災造成的實際損失。