自6月初以來，滬鎳展開一波強(qiáng)勁反彈走勢，累計漲幅接近30%。究其原因，一是資金炒作菲律賓政府整頓礦業(yè)事件，二是國內(nèi)鎳市供應(yīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，客觀上助長了市場看漲氛圍?？紤]到菲律賓礦業(yè)審查接近尾聲，同時我國經(jīng)濟(jì)增速下滑，鎳庫存壓力日益突顯，短期滬鎳上行阻力增加，后市或有較大幅度回落。

菲律賓鎳礦整頓影響逐漸淡化

菲律賓采礦業(yè)占GDP比重不足1%，對經(jīng)濟(jì)及政府稅收影響有限，并且，菲律賓采礦業(yè)污染環(huán)境嚴(yán)重，引發(fā)民眾普遍不滿與投訴。因此，菲律賓總統(tǒng)杜特爾特對采礦業(yè)進(jìn)行了環(huán)保審查。截至目前，暫停的鎳礦有7座，占菲律賓鎳礦總數(shù)的四分之一。據(jù)2015年菲律賓鎳礦出口情況推算，審查影響的出口量在9%左右。中國鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)主要依賴菲律賓紅土鎳礦，因此，菲律賓礦業(yè)整頓讓市場產(chǎn)生恐慌情緒。

這一事件的影響持續(xù)至今，使得鎳價處于易漲難跌狀態(tài)，但我們認(rèn)為，環(huán)保審查對鎳礦影響可能逐步減弱。一方面，本次審查主要針對環(huán)保問題，而菲律賓主要的鎳礦生產(chǎn)商均通過了國際環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，未通過標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證的小型鎳礦企業(yè)產(chǎn)量僅占菲律賓鎳礦產(chǎn)量的11%。從實際審查情況看，被暫停的也是這些小型礦企。另一方面，今年年初，菲律賓鎳礦業(yè)協(xié)會預(yù)計2016年出口會減少20%，對于鎳礦出口下降，市場已經(jīng)有所消化。此外，國內(nèi)企業(yè)也有應(yīng)對計劃，寶鋼、青山等早已與菲律賓第二大礦商PGMC簽訂了年度供貨協(xié)議，礦企發(fā)貨意愿相對較強(qiáng)，為規(guī)避審查風(fēng)險，短期有加速發(fā)貨傾向。

電解鎳高庫存壓力明顯

上半年，全球鎳企產(chǎn)量收縮有限，電解鎳庫存難以消化，高庫存成為鎳價上行阻力。據(jù)統(tǒng)計，2016年上半年全球主要鎳企產(chǎn)量總計達(dá)68.64萬金屬噸，較去年同期略微下降1.75%，其中包括淡水河谷、諾里爾斯克鎳業(yè)、英美資源、必和必拓、south32、金川集團(tuán)及中國鎳生鐵廠家等主要生產(chǎn)商。

截至8月5日，全球電解鎳顯性庫存為47.85萬噸，較去年同期增長1.16%，較年初僅下滑2.26%，反映出電解鎳去庫存進(jìn)度緩慢。其中，LME庫存36.95萬噸，同比下降19.09%；上期所交割庫10.9萬噸，同比增長565.59%。這從側(cè)面暗示了國內(nèi)套保盤逐漸增加，對鎳價構(gòu)成持續(xù)上行阻力。

國內(nèi)鎳鐵廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)

綜合來看，隨著菲律賓礦業(yè)整頓步入尾聲，價格上升動力也日趨減弱，而電解鎳高庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，鎳價上行承壓。考慮到中央環(huán)保督察臨近結(jié)束，同時，國內(nèi)鎳鐵廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將緩解供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊缺局面，中短線鎳價或回落修正，關(guān)注三季度企業(yè)補(bǔ)庫需求力度。