“要么遵守更嚴格的環(huán)保規(guī)定，要么關(guān)停礦山”，“菲律賓沒有采礦業(yè)也能活?！睋?jù)報道，菲律賓總統(tǒng)Rodrigo Duterter在7月初如此警告采礦業(yè)者。

自7月初啟動礦業(yè)整頓以來，該國27家鎳礦中已有四分之一鎳礦被暫時停業(yè)，相當于總產(chǎn)能的8%。受此影響，7月初整頓以來，滬鎳期貨價格持續(xù)上漲，累計漲幅為9.82%。

但從近期國內(nèi)鎳礦庫存仍在上升并達到紀錄高位的近11萬噸的情況看，業(yè)內(nèi)分析人士認為，菲律賓發(fā)運到中國的鎳礦石并沒受到明顯影響，當前菲律賓大型鎳企紛紛強調(diào)其生產(chǎn)合法性，而整改行動也未波及主要鎳企，多頭只是打了場漂亮的“心理戰(zhàn)”，預(yù)計三、四季度鎳價將先揚后抑。

豐滿的理想：菲鎳礦關(guān)停潮

作為全球主要鎳供應(yīng)國，自從2014年印尼發(fā)布原礦出口禁令之后，菲律賓便成為中國紅土鎳礦最大的供應(yīng)國，且替代源非常少。2016年1-5月份，我國鎳礦進口總量761.35萬噸，其中從菲律賓進口716.44萬噸，占比94.1%。

“如果菲律賓真的關(guān)閉其采礦業(yè)，那么庫存高企的事實并不重要，市場只會火箭式上漲。”Wood Mackenzie分析師Andrew Mitchell表示。

事實上，期鎳多頭也很好地利用這一消息打了場漂亮的心理戰(zhàn)。7月21日，LME鎳價升至每噸10900美元，創(chuàng)11個月高位，此后一直穩(wěn)居在10000美元上方。國內(nèi)滬鎳期貨7月以來震蕩上漲，累計漲幅為9.82%。

不過，國內(nèi)分析師認為，關(guān)停也許只是一場文字游戲，對供應(yīng)的實質(zhì)性影響有限。

銀河期貨分析師辛偉華指出，被關(guān)停的鎳企中，有4家位于三描禮士地區(qū)，該區(qū)目前正處于雨季（4-11月份），期間礦山不能開采和裝船。因此該區(qū)鎳礦關(guān)停對于當前鎳礦整體供應(yīng)并無太大影響。

Palawan地區(qū)同樣由于天氣問題，出貨量本來就受到一定限制，因此該地區(qū)2座鎳礦關(guān)停也不會造成我國鎳礦供應(yīng)短缺問題。當前蘇里高地區(qū)處于出貨高峰期，關(guān)停企業(yè)中僅有claver mineral一家位于該地。而該礦山近期僅出口1船中品位鎳礦，年出貨量也僅為50萬噸左右，因此，辛偉華認為所謂的四分之一鎳礦被關(guān)停對目前鎳礦實際供應(yīng)并無太大影響。

但需關(guān)注的是，三描禮士地區(qū)及帕拉旺地區(qū)鎳礦關(guān)停在年底對于鎳礦供應(yīng)的具體影響。據(jù)了解目前三描禮士地區(qū)的礦山已經(jīng)全部關(guān)停，出貨量約占菲律賓總出貨量的10%，帕拉旺地區(qū)的兩家鎳礦年出貨量也在500-600萬噸左右。11月份，主產(chǎn)區(qū)蘇里高地區(qū)將進入雨季，屆時礦山無法出貨。辛偉華表示，若上述6家鎳礦無法重啟，將對鎳市供應(yīng)形成一定影響。

骨感的現(xiàn)實：創(chuàng)紀錄庫存

“從近期國內(nèi)鎳礦庫存變化來看，庫存仍在上升，也就是說菲律賓發(fā)運到中國的鎳礦石并沒受到明顯影響?！睎|證期貨分析師曹洋表示。

上海有色金屬期貨市場上，鎳期貨一枝獨秀，價格持續(xù)上漲，6月以來漲幅近30%。但也有分析認為，空頭或許不必那么悲觀，上海庫存已升至紀錄高位——近11萬噸。

一邊是菲律賓大刀闊斧關(guān)停原礦，一邊是庫存步步累積，多空制衡，導(dǎo)致了期貨市場上鎳價7月下旬以來的橫盤震蕩。國內(nèi)鎳價目前處于80000-85000元/噸寬幅震蕩區(qū)間內(nèi)，LME位于10000-10900美元/噸區(qū)間波動。

辛偉華表示，鎳價自7月初至今持續(xù)位于高位，現(xiàn)貨市場成交情況較為平淡，國內(nèi)庫存仍在緩慢增加，下游行業(yè)目前處于淡季，多數(shù)鋼企陸續(xù)開始停產(chǎn)檢修，鎳價在上方仍有較強壓力。但菲律賓鎳礦供應(yīng)已進入白熱化階段，調(diào)查企業(yè)也逐漸波及蘇里高主產(chǎn)區(qū)，在鎳礦供應(yīng)可能中斷的恐慌情緒帶動下，鎳價下方也有較強支撐。因此目前鎳價走勢整體表現(xiàn)出寬幅震蕩，后期仍需等待菲律賓鎳礦整改結(jié)果明朗。

“從我國港口數(shù)據(jù)可以看出，鎳礦庫存自低位也開始有所回升，雨季結(jié)束后菲律賓鎳礦供應(yīng)較穩(wěn)定。因此，我國后期鎳礦中斷可能性較低，鎳價也不存在大幅上漲的依據(jù)?！毙羵トA說。

辛偉華指出，目前鎳進出口虧損持續(xù)位于高位，預(yù)計后期我國精煉鎳進口將持續(xù)收縮，作為鎳主要消費國，若電解鎳無法進入中國，LME鎳價將面臨較大壓力。同時，當前價位帶動了多數(shù)鎳企的復(fù)產(chǎn)積極性，澳大利亞地區(qū)復(fù)產(chǎn)意愿明顯，當?shù)匾延墟嚻鬁蕚湓诮衲昴甑走M行開采活動，全球鎳企收縮成本明顯，預(yù)計后期產(chǎn)量仍以溫和減產(chǎn)為主，疊加目前淡季下游行業(yè)多停產(chǎn)整頓，若后期鎳礦供應(yīng)憂慮散去，鎳價預(yù)計將承壓下行。

“供需出現(xiàn)了階段性短缺，這也導(dǎo)致了庫存出現(xiàn)下降趨勢，不過這種下降的速度仍然偏緩，高庫存仍然會制約鎳價出現(xiàn)類似黑色系的大幅拉漲行情。”曹洋表示。

曹洋預(yù)計三、四季度鎳價可能先揚后抑。因鎳價近期行情仍將圍繞菲律賓展開，若環(huán)保行動擴展到大礦山或出現(xiàn)強拉尼娜天氣影響，倫鎳或突破12000美元/噸。相反，鎳價則面臨階段回調(diào)壓力，但回調(diào)幅度有限，因為基本面階段性的短缺仍然對價格有所支撐。

“預(yù)計到四季度，市場看到國內(nèi)外原生鎳供給增加，顯性庫存回升，加上宏觀支撐轉(zhuǎn)為抑制。鎳價可能才會打開持續(xù)下跌空間。中長期看，鎳供需仍然過剩?！辈苎蟊硎?。

多空勝負手：菲律賓整改結(jié)果

“基于當前鎳價，我們需要考慮到菲律賓鎳礦整改的結(jié)果?！毙羵トA表示，本月下旬的鎳礦整改結(jié)果若嚴重波及蘇里高地區(qū)鎳礦山，導(dǎo)致菲律賓鎳礦供應(yīng)面臨中斷，那么鎳價屆時將強勢上行。但就目前來看，菲律賓大型鎳企紛紛強調(diào)其生產(chǎn)合法性，而整改行動也未波及主要鎳企。

不過，全球鎳市供需情況正階段性轉(zhuǎn)暖。從WBMS數(shù)據(jù)來看，2016年1-5月，全球鎳市供應(yīng)短缺4.26萬噸，結(jié)束了連續(xù)四年的供應(yīng)過剩局面。電解鎳庫存整體表現(xiàn)為內(nèi)升外降，LME庫存降低因全球供需缺口擴大，上期所庫存增加因俄鎳允許交割后大量涌入中國，合計下降約1萬噸左右。

據(jù)辛偉華介紹，今年上半年，我國電解鎳企業(yè)開工情況低迷，仍有一半鎳企維持停產(chǎn)狀態(tài)，而金川在7月份宣布全年將計劃減產(chǎn)一萬噸。

“鎳鐵產(chǎn)量自2015年起開始大幅收縮，考慮到已有較大一部分產(chǎn)能退出市場，后期產(chǎn)量繼續(xù)減少的空間有限。全球主要鎳企整體以溫和增產(chǎn)為主，其中Vale、Sherritt產(chǎn)量擴增較為明顯，但也都基本符合其產(chǎn)量計劃。去年全球約有大概十萬噸的產(chǎn)能退出市場，但這同時或與印尼新增鎳鐵產(chǎn)能相抵。上半年我國的300系不銹鋼產(chǎn)量較去年有明顯回升，且銷售情況較好。整體來看，目前鎳供需面已有明顯好轉(zhuǎn)，后期減產(chǎn)仍將體現(xiàn)在國內(nèi)方面，其產(chǎn)量繼續(xù)收縮幅度有限?！毙羵トA說。

曹洋指出，鎳供需基本面目前處于一個階段性短缺階段。供給階段收縮明顯，一方面是礦石供應(yīng)確實存在一定的下滑，尤其是高鎳礦目前比較缺，另外澳洲等第三方礦石供給下降也給國內(nèi)金川等原料供給造成了一定困難；另一方面，近期國內(nèi)環(huán)保行動升級，鎳鐵廠檢修或停產(chǎn)增多，這直接導(dǎo)致了鎳鐵現(xiàn)貨供給吃緊。

同時需求階段性回升趨勢明顯。曹洋表示，不銹鋼新增產(chǎn)能的投產(chǎn)帶來了階段需求的提振。雖然近期環(huán)保執(zhí)法也造成了國內(nèi)不銹鋼廠減停產(chǎn)增多，但總量上增長態(tài)勢明顯，近期鋼價也開始上漲，后期可能會推動鋼廠盡快復(fù)產(chǎn)或進一步增產(chǎn)，這種階段性的需求提振可能會貫穿整個三季度。