自6月初以來，鎳價開啟了一波強勁反彈走勢，累計漲幅近30%。究其原因，主要是在菲律賓政府整頓礦業(yè)這一事件驅(qū)動下，資金頻繁炒作所致；同時，6/7月份國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量下滑，山東、內(nèi)蒙等主產(chǎn)區(qū)面臨環(huán)保風(fēng)波，使得鎳市供應(yīng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺局面，客觀上助長了市場看漲氛圍?？紤]到菲律賓礦業(yè)審查接近尾聲，而電解鎳高庫存與經(jīng)濟需求疲軟壓力顯現(xiàn)，短期鎳價上行承壓，或有較大回落空間。

菲律賓鎳礦整頓影響漸進尾聲

菲律賓礦業(yè)整頓源于政府換屆。新總統(tǒng)杜特爾特競選綱領(lǐng)主打法律與秩序，在達沃市以鐵腕整治治安而獲得極佳名聲。在贏得總統(tǒng)選舉后，他將矛頭對準了采礦業(yè)，作為自己執(zhí)政首秀。一方面，菲律賓采礦業(yè)污染環(huán)境嚴重，引發(fā)民眾普遍不滿與投訴；另外，菲律賓采礦業(yè)占GDP比重不足1%，對經(jīng)濟及政府稅收影響有限。為了表明決心，上任伊始，杜特爾特就任命環(huán)保人士擔(dān)任環(huán)境與資源部長，開始對采礦業(yè)進行環(huán)保審查。截止目前，被暫停的鎳礦有7座，占菲律賓鎳礦總數(shù)四分之一。據(jù)2015年菲律賓鎳礦出口情況推算，審查影響出口量9%左右。中國鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)主要依賴從菲律賓進口紅土鎳礦，因此，菲律賓礦業(yè)整頓給市場造成了極大恐慌。

這一事件的影響持續(xù)至今，使得鎳價處于易漲難跌狀態(tài)，但我們傾向于認為審查對鎳礦影響步入收尾階段。一方面，本次審查主題是環(huán)保問題，而菲律賓主要的鎳礦生產(chǎn)商均通過了國際環(huán)保標準認證，未通過標準的小型鎳礦企業(yè)產(chǎn)量僅占菲律賓鎳礦產(chǎn)量的11%。從實際審查情況看，被暫停的也是這些小型礦山。另一方面，年初菲律賓鎳礦業(yè)協(xié)會曾預(yù)計16年減少出口20%，對于鎳礦出口下降，市場已有消化。此外，國內(nèi)企業(yè)也有應(yīng)對計劃，寶鋼、青山等早已與菲律賓第二大礦商PGMC簽訂了年度供貨協(xié)議，礦企發(fā)貨意愿相對較強，為規(guī)避審查風(fēng)險，短期有加速發(fā)貨傾向。

電解鎳高庫存壓力明顯

上半年，全球鎳企產(chǎn)量收縮有限，使得電解鎳庫存難以消化，高庫存構(gòu)成鎳價上行壓力。據(jù)統(tǒng)計，2016年上半年全球主要鎳企產(chǎn)量總計達68.64萬金屬噸，較去年同期略微下降1.75%。其中，包括了淡水河谷、諾里爾斯克鎳業(yè)、英美資源、必和必拓、south32、金川集團及中國鎳生鐵廠家等主要生產(chǎn)商。特別是，因經(jīng)濟性更好，上半年中國鎳生鐵產(chǎn)量19.21萬噸，同比增長2.73%。而金川集團產(chǎn)量7.22萬噸，同比下降5.25%，遠不及去年底鎳企聯(lián)合小組達成的減產(chǎn)20%協(xié)議。

截止8月5日，全球電解鎳顯性庫存47.85萬噸，較去年同期增長1.16%，而較年初僅下滑2.26%，反映出電解鎳去庫存進度緩慢。其中，LME倉庫36.95萬噸，同比下降19.09%，SHFE交割庫10.9萬噸，同比增長565.59%。這也從側(cè)面暗示了國內(nèi)套保盤逐漸增加，對鎳價構(gòu)成持續(xù)上行壓力。

綜合來看，隨著菲律賓礦業(yè)整頓步入尾聲，資金炒作動力也日趨下降，而電解鎳高庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，使得鎳價上行承壓?？紤]到中央環(huán)保督查期臨近結(jié)束，鎳鐵廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將緩解供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊缺局面，中短線鎳價或回落修正，關(guān)注三季度企業(yè)補庫需求力度。