根據(jù)近期公布的馬來(lái)西亞棕櫚油局月度報(bào)告，該國(guó)棕櫚油產(chǎn)量在增產(chǎn)周期內(nèi)環(huán)比增速放緩，同時(shí)出口方面因中國(guó)需求的回暖而超預(yù)期增加，導(dǎo)致馬來(lái)西亞7月底棕櫚油庫(kù)存不升反降。因市場(chǎng)提前反應(yīng)，本次報(bào)告出爐后，期價(jià)明顯有利多出盡的意味，未來(lái)隨著高產(chǎn)周期的到來(lái)，產(chǎn)量增幅將超過(guò)出口，庫(kù)存或再次走高，期價(jià)料大概率出現(xiàn)回落。

一、7月馬來(lái)西亞產(chǎn)量增速放緩，未來(lái)進(jìn)入高產(chǎn)階段

據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局報(bào)告，馬來(lái)西亞7月產(chǎn)量達(dá)到158.6萬(wàn)噸，較上月的153.3萬(wàn)噸環(huán)比增加3.5%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的159.1萬(wàn)噸。7月份屬于棕櫚油增產(chǎn)周期，但因穆斯林開齋節(jié)休假影響，產(chǎn)量增幅出現(xiàn)明顯的放緩，與去年同期相比下降幅度達(dá)到12.7%。從單產(chǎn)看，今年7月單產(chǎn)僅達(dá)到0.29噸/公頃，較上月并沒有增加，相比之下去年同期為0.34噸/公頃。

未來(lái)8-10月為棕櫚油年中高產(chǎn)階段，近十年來(lái)8月最低單產(chǎn)達(dá)到0.34噸/公頃，去年則高達(dá)0.38噸/公頃。東南亞棕櫚油產(chǎn)量自6月開始在逐步擺脫厄爾尼諾造成的影響，今年8月單產(chǎn)固然難以達(dá)到去年水平，但鑒于7月因開齋節(jié)導(dǎo)致基數(shù)較低，未來(lái)產(chǎn)量或?qū)⒊霈F(xiàn)跳增，供應(yīng)壓力或再次主導(dǎo)市場(chǎng)。

二、主要需求國(guó)助力，棕櫚油出口見起　

在經(jīng)歷了5-6月的低迷后，馬來(lái)西亞7月棕櫚油出口轉(zhuǎn)好，整月達(dá)到138.42萬(wàn)噸，較上月環(huán)比增幅為21.2%，并且好于市場(chǎng)的預(yù)期。不過(guò)也要看到，出口增幅較高與6月的低迷有很大關(guān)系，與去年同期相比，今年7月仍然下降了14.2%。

二季度南美大豆供給量巨大，削弱了全球棕櫚油的需求，特別是中國(guó)因進(jìn)口大量大豆，棕櫚油進(jìn)口則明顯不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于不足30萬(wàn)噸的極低水平。7月份開始隨著南美大豆出口量下降，我國(guó)開始補(bǔ)充棕櫚油庫(kù)存，未來(lái)8月份我國(guó)將繼續(xù)補(bǔ)充進(jìn)口棕櫚油，因此馬來(lái)西亞出口量或繼續(xù)回升。當(dāng)?shù)卮\(yùn)機(jī)構(gòu)ITS數(shù)據(jù)顯示，8月前10日馬來(lái)西亞出口棕櫚油環(huán)比上月上漲17.8%，達(dá)到了過(guò)去三年同期的均值。

三、東南亞庫(kù)存回落難以持續(xù)，未來(lái)以上升為主

因產(chǎn)量增幅放緩以及出口超預(yù)期增加，7月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存不升反降，達(dá)到177.1萬(wàn)噸，環(huán)比微幅下降0.2%，較去年同期的225.8萬(wàn)噸同比降幅為21.9%。未來(lái)看，雖然出口再轉(zhuǎn)好，但8-10月高產(chǎn)周期帶來(lái)的供給壓力將更大，因此馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存仍將以上升為主，雖不會(huì)達(dá)到去年的高位，不過(guò)也難以給期價(jià)帶來(lái)上漲的動(dòng)力。

四. 國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于低位，未來(lái)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)存　　

我國(guó)棕櫚油全部來(lái)自進(jìn)口。自2014年開始國(guó)內(nèi)嚴(yán)查進(jìn)口融資，主要的進(jìn)口融資商受到信用證的掣肘，使得我國(guó)棕櫚油進(jìn)口整體呈現(xiàn)下降，進(jìn)口已經(jīng)回歸食用需求的本質(zhì)。今年上半年我國(guó)棕櫚油進(jìn)口低迷，進(jìn)口總量?jī)H為186.6萬(wàn)噸，較2015年同期的247.4萬(wàn)噸下降24.6%，尤其是二季度我國(guó)大豆進(jìn)口量創(chuàng)新高，嚴(yán)重?cái)D壓了棕櫚油進(jìn)口，也導(dǎo)致我國(guó)棕櫚油庫(kù)存處于近年來(lái)的最低水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止8月10日，我國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存僅為31.3萬(wàn)噸，雖較前期的27萬(wàn)噸有所回升，但明顯低于去年同期的65.35萬(wàn)噸，也遠(yuǎn)低于5年庫(kù)存均值的76.44萬(wàn)噸。其中南方最大港口廣州港僅8.5萬(wàn)噸，北方的天津港為7.3萬(wàn)噸。

因南美大豆減產(chǎn)且上半年透支了出口潛力，下半年難以維持高出口量，給了我國(guó)進(jìn)口棕櫚油的空間。7月份我國(guó)單從馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油21.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加109%，只比6月全部進(jìn)口量略少一點(diǎn)。未來(lái)在11月美豆大量上市之前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量或都超過(guò)正常水平，我國(guó)棕櫚油庫(kù)存將得到明顯的補(bǔ)充。

五、后市展望　

7月馬來(lái)西亞產(chǎn)量增幅放緩，而以中國(guó)為代表的主要進(jìn)口方需求回暖，因而庫(kù)存環(huán)比略微下降。但這種庫(kù)存下降在未來(lái)并不存在持續(xù)性，8-10月東南亞進(jìn)入高產(chǎn)周期，供給的壓力將再次出現(xiàn)，盡管未來(lái)中國(guó)繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)存，但產(chǎn)量料將超過(guò)出口的增量，成為庫(kù)存上升的主導(dǎo)因素。本次馬來(lái)西亞棕櫚油報(bào)告數(shù)據(jù)雖形成利多，但市場(chǎng)早已有預(yù)期并在盤面上有所顯現(xiàn)，未來(lái)在產(chǎn)量持續(xù)增加的情況下，之前期價(jià)漲勢(shì)難以持續(xù)，未來(lái)逐步回落的可能性很大，操作上要注意把握節(jié)奏。