美國(guó)農(nóng)業(yè)部的月度供需報(bào)告后，整體影響中性偏空，但現(xiàn)在敲定美豆單產(chǎn)具體數(shù)值為時(shí)尚早，另對(duì)油脂類存在一定利好消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的月度供需報(bào)告中，預(yù)估印尼與馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量分別為3200萬噸與1825萬噸，對(duì)比上月預(yù)估值分別下調(diào)了100萬噸與50萬噸，而對(duì)于2016/2017年度預(yù)估維持不變。目前國(guó)內(nèi)豆棕油期貨價(jià)差重新收窄，增強(qiáng)了豆油對(duì)棕櫚油的替代效應(yīng)，也緩解市場(chǎng)對(duì)豆油偏高庫(kù)存的擔(dān)憂情緒，國(guó)內(nèi)近期雖屬于豆菜油消費(fèi)淡季，但秋冬季時(shí)期基本面對(duì)油脂類價(jià)格存在推升作用。

一、棕油產(chǎn)地政策利多，進(jìn)口成本走高

馬來政府日前宣布將實(shí)施B10生物柴油政策，其中運(yùn)輸行業(yè)的生物柴油強(qiáng)制摻混率將提高到10%，工業(yè)行業(yè)的強(qiáng)制摻混率將提高到7%，此舉將使得馬來西亞國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)量每年提高709,000噸，一旦該政策如期落地，棕櫚油在生物柴油中的用量較B7生物柴油政策將提升9.73%，屆時(shí)棕櫚油市場(chǎng)有望受益。另一方面，8月馬來西亞棕櫚油出口關(guān)稅降至5%，有利于棕櫚油出口，可見當(dāng)?shù)卣畬⒅匾暺涑隹谂c庫(kù)存數(shù)據(jù)變化，政策導(dǎo)向有助于降低產(chǎn)量恢復(fù)期其國(guó)內(nèi)庫(kù)存的上升速度。

二、數(shù)據(jù)印證出口改善，馬盤棕油轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)

7月馬來西亞棕櫚油出口大幅改善，據(jù)馬來西亞棕櫚油局的報(bào)告，7月份馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增加21.2%至138萬噸。8月前十天，馬來西亞棕櫚油出口較同期增加。船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞8月1-10日棕櫚油出口量為456,481噸，較上月同期增加17.8%；SGS的數(shù)據(jù)顯示則是增長(zhǎng)17.77%。而數(shù)據(jù)顯示，7月末馬來西亞棕櫚油庫(kù)存為177萬噸，較前月下滑0.2%。按目前的數(shù)據(jù)變化來看，8月馬來西亞的棕櫚油出口量或?qū)⒊^產(chǎn)量，將進(jìn)一步降低產(chǎn)地庫(kù)存，對(duì)棕櫚油期價(jià)將有較強(qiáng)的支撐力度。

三、棕櫚油進(jìn)出口倒掛，后市國(guó)內(nèi)庫(kù)存有限

由于棕櫚油進(jìn)口價(jià)格和國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛，在融資性進(jìn)口需求降低后，今年以來，國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量不斷下降，導(dǎo)致港口棕櫚油庫(kù)存持續(xù)走低，從4月初的近100萬噸下降到8月初的不足30萬噸，為近8年來同期最低水平。8月前馬盤棕油大幅下挫之后，這種局面有所改觀。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存偏低，棕櫚油期價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，致內(nèi)外盤價(jià)格倒掛消失，進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開，棕櫚油進(jìn)口量將加大。但如今，進(jìn)口棕櫚油到港成本和國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格再次倒掛，將抑制棕櫚油進(jìn)口，并對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格有所支撐。據(jù)船期預(yù)計(jì)8月棕櫚油到港量將在50萬噸，9月到港量將在40萬-50萬噸，比前幾個(gè)月月均20萬噸左右的水平成倍增加，據(jù)消耗速度計(jì)算，在進(jìn)入10月中下旬時(shí)，新增到港量屆時(shí)又將消耗殆盡，國(guó)內(nèi)棕櫚油整體庫(kù)存仍處于歷史相對(duì)低位，對(duì)期價(jià)下行的壓力相當(dāng)有限。

四、全球菜籽減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，國(guó)內(nèi)供求或?qū)⑵o

美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)全球油菜籽作出一定調(diào)整，但整體供應(yīng)偏緊的格局并未改變。加拿大播種面積同比下降4%，月度供需報(bào)告中，略微上調(diào)其產(chǎn)量數(shù)據(jù)，因?yàn)榧幽么螽?dāng)?shù)?月份降雨充足，溫度適宜，提振單產(chǎn)潛力；而歐盟播種面積同比下降2%，初期減產(chǎn)預(yù)計(jì)下降1%，本月再度下調(diào)歐盟油菜籽產(chǎn)量數(shù)據(jù)，因?yàn)橹鳟a(chǎn)區(qū)降雨過量，如法國(guó)；法國(guó)農(nóng)業(yè)部早前發(fā)布今年產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，由于油菜籽作物遭受病蟲害影響，加上低溫多雨天氣威脅，今年法國(guó)冬季油菜籽產(chǎn)量可能降至509萬噸，比上年減少3.7%，也將是2013年以來的最低水平。在近期惡劣天氣影響下，年度歐盟的油菜籽產(chǎn)量將呈現(xiàn)更大下降，較2015年減少1.7%。對(duì)于國(guó)產(chǎn)菜籽而言，2016年我國(guó)油菜籽播種面積為710萬公頃，較上年的750萬公頃減少5.3%。其中，湖北、湖南、江蘇、安徽、浙江長(zhǎng)江中下游5省播種面積為318萬公頃，較上年減少10.6%，減幅最大。由于播種面積減少，加上成熟期雨水多，今年國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量自然下降，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局預(yù)測(cè)同比減少5.7%。其中上述5省油菜籽總產(chǎn)量同比減收10.4%，減幅占全國(guó)近九成。

綜合基本面情況來看，二、三季度總體偏空的油脂基本面預(yù)期正逐步發(fā)生變化，期價(jià)已充分消化供應(yīng)端的價(jià)格壓力，國(guó)內(nèi)菜籽油臨儲(chǔ)拍賣已暫時(shí)停止，與前期成交的菜籽油已完全流入市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存高企，粕類消費(fèi)亦漸入淡季，短期壓榨利潤(rùn)變差，油廠后期開機(jī)率回升有限，且秋冬季的到來與雙節(jié)前下游消費(fèi)的備貨旺季，有利于國(guó)內(nèi)豆油菜油的消化；從另一個(gè)角度來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，加之美聯(lián)儲(chǔ)年末加息概率上升，人民幣匯率貶值趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，進(jìn)口原料成本將不斷上升，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商較大概率轉(zhuǎn)為“挺油賣粕”的銷售策略，或令油脂步入“跨年”行情。技術(shù)形態(tài)上看，美豆油有低位走強(qiáng)的跡象，MACD指標(biāo)持續(xù)走好，國(guó)內(nèi)連豆油指數(shù)形成多頭排列，建議等待油脂類回調(diào)時(shí)多單入場(chǎng)，預(yù)計(jì)油脂類期價(jià)將中長(zhǎng)期趨勢(shì)性走強(qiáng)，后市同樣需要關(guān)注油脂庫(kù)存消化情況。