賣出認(rèn)購(gòu)合約，是投資者基于不看多現(xiàn)貨做出的可選操作之一。從投機(jī)的層面看，若預(yù)期實(shí)現(xiàn)，一般會(huì)在到期前平倉(cāng)賺取權(quán)利金買賣差價(jià)。在賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的過(guò)程中，頭寸持有者的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于現(xiàn)貨價(jià)格上漲和波動(dòng)率上升。除純粹的買賣投機(jī)外，期權(quán)還可配合現(xiàn)貨操作達(dá)到增強(qiáng)收益的效果。

增強(qiáng)收益的操作方式

在股票投資中，很多時(shí)候持有現(xiàn)貨的投資者，為了等待更高價(jià)格而錯(cuò)過(guò)了出貨機(jī)會(huì)。在這種情況下，投資者不妨賣出認(rèn)購(gòu)合約。只要手中持有現(xiàn)貨，無(wú)論最終是否被行權(quán)，投資者所獲得的權(quán)利金都是真金白銀的收入。

如果到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格高于行權(quán)價(jià)，就有可能會(huì)被行權(quán)，若被指定，就要按照行權(quán)價(jià)格將現(xiàn)貨賣出去。當(dāng)然，到期時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格也可能低于行權(quán)價(jià)，這時(shí)候期權(quán)會(huì)一文不值，投資者將獲得全部權(quán)利金且繼續(xù)持有手中的現(xiàn)貨。

不同情境下的損益計(jì)算

設(shè)想一下如下情況：假設(shè)投資者以1.90元/份的價(jià)格購(gòu)買了10000份50ETF，在5月11日時(shí)，價(jià)格上漲至2.08元/份，投資者理想的平倉(cāng)位置在2.15元/份附近，此時(shí)市場(chǎng)上5月到期、行權(quán)價(jià)2.1元/份的認(rèn)購(gòu)合約價(jià)格為0.051元/份。他有兩種選擇，一是可以繼續(xù)等待現(xiàn)貨上漲到心理價(jià)位后賣出；二是在期權(quán)市場(chǎng)上賣出5月行權(quán)價(jià)為2.10元/份的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

對(duì)于第一種選擇，大家都再熟悉不過(guò)，如果價(jià)格上漲到2.15元/份附近當(dāng)然是理想的狀況，但如果價(jià)格并未上漲或者說(shuō)出現(xiàn)下跌，投資者將會(huì)因?yàn)殄e(cuò)過(guò)賣出機(jī)會(huì)而遺憾。

第二種選擇，投資者在賣出期權(quán)后收到0.051元/份的權(quán)利金。若持有至到期，50ETF價(jià)格上漲至2.10元/份之上，期權(quán)極有可能被行權(quán)。若被行權(quán)，則投資者要按照2.1元/份的價(jià)格賣出現(xiàn)券，實(shí)際的賣出價(jià)格為2.151元/份，這其實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了投資者最初想在2.15元/份附近賣出現(xiàn)券的預(yù)期。另外，若價(jià)格低于2.10元/份，到期該合約為虛值，投資者有0.051元/份的權(quán)利金盈利。

策略適用性說(shuō)明

當(dāng)投資者在等待一只股票價(jià)格上漲再賣出的時(shí)候，就存在著在賣出股票以前價(jià)格下跌的可能性。但通過(guò)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的配合，投資者無(wú)論是在什么情況下，都不是一無(wú)所獲，即便是到期合約為虛值，所收到的權(quán)利金也相當(dāng)于收益增加了。

選擇這種操作的投資者，期望按照一個(gè)比當(dāng)前市場(chǎng)更優(yōu)的價(jià)格賣出他們所擁有的現(xiàn)券。但現(xiàn)券并不一定會(huì)賣掉（并沒被行權(quán)），而且他們要面對(duì)因?yàn)閾碛羞@只股票一旦市場(chǎng)價(jià)格下跌所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。