PTA期貨主力1701合約在7月底跌至4640元/噸的階段性低點，在4750—4800元/噸區(qū)間橫盤一段時間后便一路走高，8月17日盤中突破4900元/噸整數(shù)關(guān)口。展望后市，我們認為若PTA期價能在倉單交割前后回落，則可再度入場做多。

產(chǎn)量下滑逐步支撐油價

8月初油價跌破40美元/桶關(guān)口，上漲的第一波來自空頭的倉位回補，上漲的第二波主要是主流產(chǎn)油國再度提及凍產(chǎn)協(xié)議。今年2月油價跌破30美元/桶時，主產(chǎn)國曾經(jīng)提及實施凍產(chǎn)以支撐油價走強?，F(xiàn)在的情形與當時類似。表面上看，油價上漲是消息面的提振，而我們認為更多是歐美持續(xù)減產(chǎn)所產(chǎn)生的供應(yīng)端收緊的利好發(fā)酵。當前，美國原油日產(chǎn)量下降至844.5萬桶/日，這是2014年6月以來的最低產(chǎn)量。美國自身產(chǎn)量下滑，煉廠產(chǎn)能還在增加，油品整體的需求依舊同比增長，美國的原油進口量逐步攀升。北海今年的供應(yīng)也小幅下降，去年全年的月度平均裝載量為191萬桶/日，今年1—9月的裝載量均值為190萬桶/日，其中8、9月的裝載量分別為184萬桶/日和189萬桶/日。北非地區(qū)尼日利亞今年生產(chǎn)也不正常，整個大西洋盆地的供應(yīng)同比下降，需求穩(wěn)步攀升。歐美原油市場處于供需偏緊的格局。這在價差上的直接反映是Brent月差緩步攀升，截至8月中旬，Brent首次行月差僅為-0.27美元/桶，充分說明市場在慢慢走強。

10月前后煉廠進入檢修高峰，原油價格會小幅回落，但再跌破40元/桶的概率已經(jīng)非常小，這為原油下游的石化品帶來強烈的做多提示。

產(chǎn)業(yè)鏈態(tài)勢良好

當前，聚酯開工率維持在83%的高位，聚酯庫存持續(xù)下降，聚酯的利潤水平也大幅提升。這背后有聚酯產(chǎn)能投放速度的下降，有聚酯出口的增加，有下游需求的實際增長，也有原料價格的相對低位。聚酯的景氣度提升意味著對PTA的需求有保障。從PTA自身而言，1609合約上累積了從1509合約退市以來的所有未能消化的社會庫存，其中很大一部分是2016年春節(jié)前后聚酯停車而PTA供應(yīng)未減少所帶來的余量；而一旦聚酯開工率恢復(fù)至正常水平，PTA的供需也處于偏緊態(tài)勢。PX生產(chǎn)商和貿(mào)易商較少，帶有些許壟斷性質(zhì)，疊加原油上漲，PX整體易漲難跌。

短期看，PTA1609合約上的倉單即將流向社會，或多或少會壓制價格。9—10月間有一批PTA工廠檢修，但檢修產(chǎn)能的絕對值依舊不及倉單總量。不過PTA1701和1609合約價差已經(jīng)拉大至200元/噸以上，即使倉單不被消化，貿(mào)易商也可以通過向生產(chǎn)商和下游聚酯企業(yè)換貨，將倉單重新注冊到1701合約上。9月有一批聚酯工廠停車檢修，PTA實時的供應(yīng)量略有過剩。倉單流出的心理壓力以及聚酯的短期停車，有可能在9月中上旬再度拉低1701合約價格至4800元/噸下方，此時才是投資者再度入場做多的好時機。

總之，歐美國家的減產(chǎn)已經(jīng)改變了基準油的供需寬松狀況，油價也會在主產(chǎn)國凍產(chǎn)的言論下維持堅挺；PTA產(chǎn)業(yè)大格局趨向回暖。9月上旬PTA期價可能因為倉單的流出和聚酯企業(yè)的短暫停車而承壓，屆時才是再度入場做多的好時機。