玻璃期貨自2012年12月份上市以來，一直處于弱勢行情中，而自2015年年底以來，供給側(cè)改革的暖風(fēng)吹來，玻璃一路震蕩上揚(yáng)，近期屢破新高，可謂是大放異彩。年初至今玻璃期貨漲幅已經(jīng)超過40%。本次上漲玻璃還創(chuàng)造了兩個歷史，最高倉單數(shù)量及期貨升水最大幅度。玻璃似乎在不斷地帶給我們驚喜。

圖一：2013-2016玻璃產(chǎn)銷率

玻璃的上漲的直接原因來自于階段性供需矛盾。在供給側(cè)改革的大背景下，供給端產(chǎn)能的緊縮，復(fù)產(chǎn)的難度加大以及需求端回暖的利好，使得現(xiàn)貨供給縮緊，從而對玻璃價格形成了強(qiáng)烈的支撐，如圖一所示，2016年第二季度，玻璃產(chǎn)銷率創(chuàng)三年以來的新高，產(chǎn)銷率保持在100%以上。與此同時，當(dāng)供給的產(chǎn)能開始不足以滿足日趨增加的需求量時，各類生產(chǎn)商及經(jīng)銷商開始控制出貨量，無形中更放大了供不應(yīng)求的格局，在缺貨的吶喊聲中，玻璃價格節(jié)節(jié)攀升。具體分析如下：

首先，供給端緊縮，產(chǎn)能增加難度加大。截至8月16日，玻璃生產(chǎn)線開工率為64.2%，處于歷史低位（見圖二）。2014年以來，隨著玻璃需求端的走弱，近期供給側(cè)改革的出臺以及環(huán)保要求的提高，玻璃過剩產(chǎn)能以及一些效率低、污染嚴(yán)重的生產(chǎn)線被逐步淘汰，玻璃生產(chǎn)線開工率大幅減少。而玻璃生產(chǎn)線有一個特點(diǎn)，停產(chǎn)及點(diǎn)火生產(chǎn)線的成本都非常高。這些停產(chǎn)的生產(chǎn)線，不僅復(fù)產(chǎn)要投入很大的資金，而且一旦點(diǎn)火，便一刻不停地生產(chǎn)，所以玻璃廠家對點(diǎn)火的時機(jī)會很謹(jǐn)慎。不僅如此，環(huán)保的日益重視使得玻璃產(chǎn)能增加更加困難，據(jù)悉每條生產(chǎn)線加裝的脫硫、脫硝裝置，成本在1000萬元左右。

圖二：2013-2016年玻璃生產(chǎn)線開工率

其次，需求回暖，但持續(xù)性并不樂觀。據(jù)統(tǒng)計局顯示，2016年1-7月份房地產(chǎn)無論是銷售面積還是開工面積，都保持了較高的增速，但是增速已經(jīng)放緩，而值得注意的是，房地產(chǎn)竣工面積仍保持較高增速（見圖三）。對于玻璃來說，地產(chǎn)竣工面積是對玻璃產(chǎn)生直接需求的，因此年初的房地產(chǎn)新開工面積的劇增，大量地產(chǎn)在下半年陸續(xù)完工，集中產(chǎn)生對玻璃大量的需求。本人認(rèn)為下半年玻璃的需求端將會繼續(xù)保持強(qiáng)勢，到旺季將會到達(dá)頂峰。而隨著下半年地產(chǎn)開工面積增速的放緩，將不利于明年竣工面積的高增速，也不利于對玻璃產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的需求量。與此同時，近期蘇州、南京等部分二線城市樓市政策收緊，長期來看，房地產(chǎn)保持強(qiáng)勢的可能性不大。

圖三：房地產(chǎn)新開工、竣工及銷售累計同比變化

此外，庫存處于正常偏低水平，下半年還有下降空間。本年度玻璃庫存量先增后減，主要受季節(jié)性因素影響，玻璃庫存一直保持在正常水平，近期玻璃庫存天數(shù)在13天左右。隨著旺季來臨，目前經(jīng)銷商和貿(mào)易商已經(jīng)提前備貨，預(yù)計在旺季時下游成交會繼續(xù)放大，玻璃庫存將會大幅減少。

圖四：2013-2016年玻璃庫存（萬重量箱）

綜上所述，此次玻璃的上漲是由特定時期，在階段性供需失衡下所引發(fā)的，短期內(nèi)受到基本面的支撐。但從長期來看，玻璃產(chǎn)能增加的預(yù)期，地產(chǎn)開工增速的放緩，都將對后期玻璃的上漲產(chǎn)生持續(xù)的壓力。因此，本人短期內(nèi)繼續(xù)看好玻璃的上漲空間，預(yù)計在年內(nèi)達(dá)到高峰，但長期持謹(jǐn)慎偏空態(tài)度。

后期風(fēng)險點(diǎn)：1.產(chǎn)能增速加快超預(yù)期 2.地產(chǎn)政策收緊使得需求下降 3.玻璃基差修復(fù)