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今年進(jìn)入下半年以來，國際糖市高位區(qū)間震蕩強(qiáng)勢整理，截至昨晚收盤，美國原糖11號(hào)10月合約以20.22美分報(bào)收，并沒有脫離一個(gè)半月前21.22美分高點(diǎn)，倫敦白糖10月合約報(bào)收于544.3美元，離一個(gè)半月前572.7美元高點(diǎn)同樣不遠(yuǎn)，而與之交易期限接近的鄭糖1609合約昨晚報(bào)收于5688元，離一個(gè)半月前6170已甚遠(yuǎn)，走出了單邊下跌走勢。內(nèi)弱外強(qiáng)，外盤如此之強(qiáng)，全球白糖供應(yīng)短缺預(yù)期起到了中流砥柱作用，同時(shí)白糖主產(chǎn)國巴西雷亞爾升值又推波助瀾，印度下榨季產(chǎn)量還是撲朔迷離。中國國內(nèi)期糖如此之弱，既體現(xiàn)了進(jìn)入下半年現(xiàn)貨因供應(yīng)較為充裕銷售壓力漸增，同時(shí)對(duì)于新榨季的迷茫和彷惶主力又不敢大肆介入，那么下榨季國內(nèi)糖市都有哪些焦點(diǎn)問題呢？

焦點(diǎn)一：糖牛歸來，再拾升勢？鄭糖1609合約從開榨初期5700，現(xiàn)在逐漸進(jìn)入榨季尾聲還是5700，顯然本榨季至今大體處于箱體寬幅震蕩，并沒有形成單邊趨勢性上漲。反觀上一個(gè)同樣是連續(xù)第二個(gè)榨季減產(chǎn)，且減產(chǎn)幅度小于本榨季的2010--2011榨季，鄭糖指數(shù)自4700點(diǎn)左右僅僅用了半年時(shí)間就沖擊到了7541，形成單邊超級(jí)大牛市，為什么同樣是連續(xù)第二個(gè)榨季減產(chǎn)而走勢如此大相徑庭呢？這和中國白糖自給率有直接關(guān)系。2010--11榨季自給率還保持在85%以上，而本榨季已下降到55%，這自然不可避免國內(nèi)糖價(jià)會(huì)向國際糖價(jià)靠攏，無論是進(jìn)口加工還是走私，特別是走私糖，大有自進(jìn)口糖決定國內(nèi)糖價(jià)之后轉(zhuǎn)為走私糖決定糖價(jià)之勢，如果打擊走私不力，走私糖數(shù)量不能有效下降，則糖牛依然無法真正回歸。

焦點(diǎn)二：國儲(chǔ)糖是否會(huì)出庫？大國無小事，特別在當(dāng)前美日聯(lián)合韓國、越南、菲律賓、印尼等對(duì)于中國形成軍事包圍，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域排擠中國，白糖作為重要戰(zhàn)略儲(chǔ)備物質(zhì)在戰(zhàn)備上具有重要地位，尤其在國產(chǎn)白糖自給率已降低到極其危險(xiǎn)的情況下，國儲(chǔ)如何處置自然是要慎之又慎。如果是處于世界和平期間，國儲(chǔ)可以趁糖價(jià)走高出庫進(jìn)入去庫存期，保持200--300萬噸足矣，而當(dāng)前中國周邊局勢如此緊張，保持700萬噸量也不過一個(gè)榨季短缺缺口多一點(diǎn)，加之國內(nèi)糖價(jià)又重新回歸低位，則國儲(chǔ)糖已沒有必要投放市場。

焦點(diǎn)三：甘蔗提價(jià)能否提振糖價(jià)？前一輪白糖熊市，國內(nèi)甘蔗價(jià)格不斷下調(diào)雖然屬于無奈之舉，卻確實(shí)是國產(chǎn)糖產(chǎn)量大幅下滑的重要推手，這就是筆者當(dāng)時(shí)極力呼吁不宜下調(diào)甘蔗收購價(jià)的原因。當(dāng)時(shí)不下調(diào)是否行得通？今年玉米全國財(cái)政第一批補(bǔ)貼就拿出300多億，大豆60多億，而白糖呢？雖然廣西、云南列入糖料蔗保護(hù)基地，實(shí)質(zhì)保護(hù)政策又有多少呢？提高甘蔗最低收購價(jià)市場風(fēng)險(xiǎn)還不是落在制糖企業(yè)身上？不可否認(rèn)提高甘蔗收購價(jià)格能刺激一定擴(kuò)種，但這只是末節(jié)層面上的問題，主干上供給繁雜問題不解決，擴(kuò)種反而是一件危險(xiǎn)的事，等于是繼續(xù)增加市場供給，只有國產(chǎn)供給增加，而其它糖源供應(yīng)減少，甘蔗提價(jià)才有意義。

焦點(diǎn)四：下榨季國內(nèi)增產(chǎn)還是繼續(xù)減產(chǎn)？從部分期貨公司實(shí)際調(diào)研和國土部公布的甘蔗種植面積略有縮減來看，市場普遍認(rèn)為下榨季國內(nèi)很難增產(chǎn)或增產(chǎn)有限，但個(gè)人認(rèn)為下榨季國內(nèi)將出現(xiàn)增產(chǎn)，且增產(chǎn)幅度較大，大約在10%左右，甚至?xí)?5%，總產(chǎn)量接近1000萬噸，得出這個(gè)結(jié)論除了當(dāng)前甘蔗漲勢較為理想和甜菜擴(kuò)種之外，雙高基地取得的進(jìn)展功不可沒。從當(dāng)前了解到的情況來看，甘蔗雙高基地畝產(chǎn)能達(dá)到7.5--8噸甘蔗之多，遠(yuǎn)高于平均4.6噸每畝的水平，含糖率也存在提高的潛力，若后期不出現(xiàn)大規(guī)模實(shí)質(zhì)性創(chuàng)傷的自然災(zāi)害，下榨季增產(chǎn)還是較為強(qiáng)烈的。

焦點(diǎn)五：糖市直補(bǔ)政策是否實(shí)施影響深遠(yuǎn)。白糖新榨季再有兩個(gè)月就將來臨，而白糖價(jià)補(bǔ)分離直補(bǔ)是否實(shí)施，并沒有如春季糖會(huì)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)所言盡早給出預(yù)期。白糖雖然在農(nóng)產(chǎn)品中只算小品種，不過卻關(guān)乎到整個(gè)中國人民幸福和諧指數(shù)，國內(nèi)制糖企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營困境有目共睹，沒有強(qiáng)有力的扶持政策出臺(tái)根本無力大投入、長期發(fā)展，筆者認(rèn)為糖業(yè)直補(bǔ)不但有必要而且十分迫切，若繼續(xù)拖延下去，國內(nèi)制糖企業(yè)大規(guī)模倒閉之后則悔之晚矣。

焦點(diǎn)六：全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境起到?jīng)Q定性作用。一榮俱榮、一損俱損，白糖雖妖，回顧歷史會(huì)發(fā)現(xiàn)其大趨勢還是和經(jīng)濟(jì)周期相吻合的，只是在啟動(dòng)點(diǎn)上有所區(qū)別，在國內(nèi)糖市和世界糖市日益密切的今天，全球經(jīng)濟(jì)周期性變換對(duì)于國內(nèi)糖價(jià)走向還是會(huì)起到很大作用。全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于漫長的增長低迷期，貨幣政策已證明失效，而需求又遙遙不可期，隨著全球糖價(jià)的上漲，生產(chǎn)糖依然是各主產(chǎn)國十分有利可圖的行業(yè)，世界糖市出現(xiàn)短缺主要是受天氣影響。白糖主要出口國大多是發(fā)展中國家，比如巴西、印度、泰國，其經(jīng)濟(jì)衰退的可能性更大，這將壓低其國家匯率，直接壓低國際糖價(jià)，而作為世界主要貿(mào)易結(jié)算貨幣的美元，美國經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)問題，美國反而會(huì)引導(dǎo)美元回流，提振美國制造業(yè)主要手法還是讓美元走強(qiáng)，這很矛盾卻很現(xiàn)實(shí)，這也會(huì)壓低國際糖價(jià)。

所以對(duì)于國內(nèi)下榨季糖價(jià)走向可以期待，但不宜過于樂觀，國產(chǎn)銷供應(yīng)巨大缺口和生產(chǎn)成本提高利好會(huì)被其它糖源拉低，就近期而言，國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格有條件也有理由保持相對(duì)穩(wěn)定，大幅降價(jià)促銷得不償失也無必要。雖然配額外進(jìn)口成本已遠(yuǎn)超國內(nèi)期糖價(jià)格，這也為本榨季倉單流出創(chuàng)造了條件，但在解決其它糖源流入失控之前，目前過多介入下榨季合約并不可取，這將制約下榨季合約反彈高度，當(dāng)前形勢下糖價(jià)形成再拾升勢的反轉(zhuǎn)行情未免結(jié)論尚早。