1 觀點一:上半年鋁價筑底回升 電解鋁集中減產(chǎn)改善供求關(guān)系 談及今年上半年全球鋁價止跌反彈且筑起上行通道的原因,大家普遍將其歸結(jié)于鋁冶煉廠的規(guī)模性減產(chǎn),由減產(chǎn)帶來的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變成為推動鋁價上漲的最關(guān)鍵因素;另外,2016年上半年下游鋁消費增速小幅提高,也成為支撐鋁價上行的重要因素。卓創(chuàng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,2016年1~6月份我國汽車用鋁量累計164.1萬噸,同比增長6.4%,增速較去年同期增加3.8個百分點;國內(nèi)房地產(chǎn)鋁材消費量(含每月的舊房改建用量)約為651.6萬噸,環(huán)比增長9.6%,較去年同比增長9.1%,較去年同期增速提高超過10個百分點。 2 觀點二:上半年鋁庫存再創(chuàng)新低 低庫存常態(tài)化影響有分歧 進(jìn)入2016年,國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存市場發(fā)生很大變化。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱背景下,先期市場人士擔(dān)憂國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存或再度超百萬噸,但是隨著時間的推移,市場參與者發(fā)現(xiàn)這種擔(dān)憂是完全沒有必要的,在短暫的庫存增加之后,鋁現(xiàn)貨庫存以不可想象的速度持續(xù)下降,截至8月初,國內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫存已降至24萬噸左右,較年初下降64.2%,較年內(nèi)最高點下降74.2%,創(chuàng)下近十年來的最低水平,若按完全需求計算,該庫存消化僅需3天左右。 匯總大家的觀點,認(rèn)為今年以來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存下降的主要原因有四點: 第一,去年底至今年初我國電解鋁行業(yè)采取規(guī)模性減產(chǎn),電解鋁產(chǎn)量受到明顯影響,有效減輕了現(xiàn)貨市場的供應(yīng)壓力。上半年電解鋁產(chǎn)量增速完全出乎意料,據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2016年1~6月份我國電解鋁產(chǎn)量合計為1509.8萬噸,較去年同期下降0.8%,產(chǎn)量增速呈現(xiàn)負(fù)增長; 第二,電解鋁就地消化率提高,國內(nèi)鋁冶煉廠經(jīng)營結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移,原鋁直接轉(zhuǎn)移至下游鋁棒及鋁型材等加工領(lǐng)域,從而減少鋁錠的放量; 第三,今年國內(nèi)多省份遭遇暴雨洪災(zāi),鋁錠運輸受到很大影響,到貨周期延長,階段性庫存增量下降; 第四,國內(nèi)鋁消費旺季帶動一定需求。 無論是什么原因造成目前國內(nèi)鋁現(xiàn)貨庫存處于低位,大家統(tǒng)一關(guān)注的方向是未來國內(nèi)鋁現(xiàn)貨低庫存是否將常態(tài)化,而多數(shù)市場參與者對此持肯定態(tài)度,但對低庫存對鋁價的影響程度存在分歧。以往分析行業(yè)市場未來一段時間的走勢,市場參與者多習(xí)慣于拿過去某一時期或某幾個時段的市場表現(xiàn)來作參考,借助于幾個相似點來預(yù)判當(dāng)前市場的走向,但是事物的發(fā)展軌跡不是一成不變的,當(dāng)前的國內(nèi)鋁行業(yè)與原來已經(jīng)不同,所以市場分析的依據(jù)及判斷也需要有一定的變化。有些市場參與者認(rèn)為鋁低庫存常態(tài)化對鋁價的影響能力變低,因此分析意義也將轉(zhuǎn)弱;而另一些市場參與者表示無論庫存高低,鋁庫存對鋁價的影響能力并不會下降。其實分歧的關(guān)鍵是后期鋁庫存是否還能直接地反映出供需關(guān)系的變化,尤其是消費。 3 觀點三:“太悲觀”離我們有點遠(yuǎn) 下半年鋁價謹(jǐn)慎而為占主流 對于下半年鋁價的走向,可以用六個字來表述“不樂觀,不悲觀”,這是絕大多數(shù)市場參與者的觀點,現(xiàn)貨鋁市場價格主流波動區(qū)間或在11500元~12800元/噸,少數(shù)預(yù)計鋁低價位或至11000元~11200元/噸。 “不樂觀”的判定依據(jù)主要有六點:第一,全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇緩慢,市場不確定性增加或制約消費需求增加。當(dāng)前,美國經(jīng)濟(jì)面臨長期低速增長風(fēng)險,而包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長速度普遍放緩; 第二,全球量化寬松貨幣政策邊際效用下降。以中國為例,長期以來,我國定調(diào)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,對降低企業(yè)融資成本及擴(kuò)大消費確實產(chǎn)生了明顯的積極作用,但是,隨著央行采取連續(xù)的降息降準(zhǔn)等刺激措施,寬松貨幣政策的邊際遞減效應(yīng)逐步顯現(xiàn),同時財政政策的實施也面臨同樣的問題,萬億級體量的資金投入對GDP增長的貢獻(xiàn)率、終端消費實際受益程度等已與市場預(yù)期有所差距。市場參與者普遍認(rèn)為下半年國內(nèi)鋁消費或難高于上半年消費,而對于消費或持平或下降,大家預(yù)期還是有所保留; 第三,季節(jié)性因素及“旺季不旺”或限制鋁價上漲空間。7~8月份國內(nèi)高溫天氣對下游加工及終端消費行業(yè)影響明顯,開工下降影響需求,而對于“金九銀十”的表現(xiàn),受制于鋁增量釋放預(yù)期與資金緊張等,少數(shù)市場參與者認(rèn)為傳統(tǒng)消費旺季下鋁價并一定上漲; 第四,環(huán)保督察對電解鋁生產(chǎn)企業(yè)影響不大,但嚴(yán)重影響下游企業(yè)生產(chǎn)。自7月中旬開始,8個中央環(huán)保督查小組陸續(xù)進(jìn)駐內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南及寧夏進(jìn)行環(huán)保督查,在接近一個月的時間內(nèi),各省份處理環(huán)保違法違紀(jì)的力度愈來愈大,涉及面非常廣,雖然電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營依舊正常,但是下游鋁棒等加工企業(yè)受到嚴(yán)重影響,其中河南為最; 第五,鋁棒轉(zhuǎn)鋁錠增加預(yù)期上升,鋁錠供應(yīng)增加利空鋁價。據(jù)了解,近一個半月時間內(nèi),廣東市場鋁棒下游需求量下降了一半左右,同時受環(huán)保等因素影響,鋁棒規(guī)模轉(zhuǎn)產(chǎn)鋁錠的可能性極大; 第六,海外鋁材需求預(yù)期減弱,或影響出口市場。據(jù)不完全統(tǒng)計,海外鋁材庫存達(dá)到150萬噸,同時韓國及馬來西亞鋁材用鋁下降,雖然人民幣中長期仍存在貶值壓力,但是海外市場對國內(nèi)鋁材需求并不強(qiáng)。另外據(jù)數(shù)據(jù)模型測算,今年第三季度國內(nèi)鋁供需預(yù)計小幅短缺,但第四季度或出現(xiàn)大幅盈余。 “不悲觀”的判定依據(jù)主要有四點:第一,國內(nèi)鋁庫存處于低位,對鋁價形成支撐。無論是鋁冶煉廠、鋁棒廠,還是各地現(xiàn)貨市場的倉庫,鋁錠庫存水平都不高; 第二,下半年電解鋁增復(fù)產(chǎn)規(guī)模及進(jìn)度存在不確定性,具體的原鋁產(chǎn)量貢獻(xiàn)可能并沒有市場預(yù)期得那么多; 第三,成本支撐。今年,截至8月10日,國內(nèi)環(huán)渤海港動力煤價指數(shù)上漲至452元/噸,同比上漲10%,較年初上漲了81元/噸,漲幅達(dá)到21.83%,高溫天氣帶動民用電用電量提升,全國各地不斷刷新用電負(fù)荷紀(jì)錄,刺激煤價不斷上漲,市場人士關(guān)注不斷上漲的煤價對未來電價的影響。另外,氧化鋁價格在7月達(dá)到一個相對的低位,若后期供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,氧化鋁價格止跌反彈概率極大,這將直接增加電解鋁生產(chǎn)成本; 第四,全球貨幣寬松背景下,美聯(lián)儲加息推遲可能性增加,美元指數(shù)承壓,對鋁價是有利的。 長遠(yuǎn)來看,受到全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟的制約、中國電解鋁產(chǎn)能持續(xù)增長的壓力以及其他不確定性因素影響,全球鋁價低水平運行可能性大。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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