彭博最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)下標(biāo)普500的市盈率已達18倍，創(chuàng)下2002年以來最高。也就是說，當(dāng)下的市盈率甚至比此前的信貸危機乃至美聯(lián)儲使用QE時還要高。這顯然反應(yīng)了市場對公司的盈利預(yù)期十分高。

很長一段時間以來，標(biāo)普的領(lǐng)先者通常為高股息率股票。當(dāng)對公司增長前景不確定，人們通常會選擇追尋高股息股票的策略。然而，在過去幾周，高股息股票卻變得不再吃香，甚至走弱于大盤。這顯示人們對公司盈利前景的較為強烈的樂觀預(yù)期。

但標(biāo)普盈利已經(jīng)連續(xù)第四個季度減少，這通常伴隨著熊市。然而當(dāng)下美股市場已經(jīng)出現(xiàn)了10%的回調(diào)，但還是避免了熊市。

同時，股票回購行為減少。在很長一段時間，公司都是美國股票的邊際購買者，股票回購行為的減少也許意味著繁榮時間已經(jīng)過去。盈利減少的財季意味著公司將缺乏現(xiàn)金進行股票回購。

因此支撐著美股市場，是投資者對盈利的預(yù)期。投資者預(yù)期盈利將恢復(fù)。盡管第二財季盈利同比降低，然而其降低幅度已低于上年同期。因此投資者預(yù)期，這或許是盈利的一個拐點。

受油價等大宗商品下跌影響，能源公司最近表現(xiàn)明顯拖累大盤。根據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)，第二財季，標(biāo)普500的盈利下跌2.5%，營收下滑0.5%。除去能源公司，標(biāo)普的這一數(shù)字其實是上漲的，盈利大約上漲1.8%，銷售上漲2.5%。

而投資者傾向于認為，在本財年的最后一個財季，油價很有可能會回升，而能源公司盈利預(yù)期將回升。油價的回升，將在一定程度上使美元貶值，從而使以美元計價的跨國公司的盈利回升。通過這樣的論斷，部分投資者預(yù)測能源公司表現(xiàn)將回升，從而帶動整個美股市場回升。

但這些美好與其真的能夠?qū)崿F(xiàn)嗎？事實上，包括能源公司在內(nèi)的美國公司的第三季度盈利預(yù)期還是下滑的，券商預(yù)期盈利大約會下滑0.4%。第二財季的盈利也許比預(yù)期好，但一般來說，第二財季的盈利都會好于預(yù)期。以盈利好于預(yù)期從而判斷盈利拐點即將到來，這樣的判斷也許是站不住腳的。

美國大選和英國退歐的溢出性風(fēng)險一直都沒有消除，這些都給美股市場帶來不確定性。美國零售業(yè)數(shù)據(jù)也已經(jīng)表明美國經(jīng)濟并不景氣，同時年內(nèi)還存在美聯(lián)儲加息的風(fēng)險。仍舊抱有現(xiàn)在是盈利預(yù)期的拐點的想法，也許只是自我安慰，當(dāng)下美國股市也許只是非理性繁榮歸來。