自2008年金融危機以來，全球主要經(jīng)濟體均以寬松貨幣政策來刺激需求、拉動經(jīng)濟增長。但在互聯(lián)網(wǎng)之后，新的產(chǎn)業(yè)革命沒能誕生，隨著全球老齡化進程加快，經(jīng)濟處在需求相對不足、增速明顯下滑的狀態(tài)，充裕的資金流向金融市場，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟舉步維艱，金融泡沫愈演愈烈。

我們看到，寬松貨幣政策似乎無力改變經(jīng)濟增速下滑局面，各國愈來愈多地把財政政策推向前臺。近期，英國降息，日本新一輪的放水行動，讓全球又上演風險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)齊漲的現(xiàn)象?？磥頃r至今日，各國仍未找到彌合實體經(jīng)濟盈利能力不斷下滑和資產(chǎn)價格走高的“靈丹妙藥”。我國M1、M2的剪刀差還在擴大，過剩的資金依然出沒于金融市場，不斷上演“資產(chǎn)荒”背景下的A股“舉牌概念”、“地王”頻現(xiàn)的“填洼地”行情。另外，年初以來的大宗商品在經(jīng)歷3到4年的熊市后，在寬松流動性下上演“填平洼地”的10年未遇牛市行情。

目前債券市場收益率處于歷史低位，市場情緒亢奮。債券市場爆發(fā)出“洪荒之力”，6月初以來的債券收益率下行從起初的短期行情演化為趨勢性行情，并且仍然在進行中。據(jù)經(jīng)濟參考報分析報道，8月10日，我國10年期票息2.74%的國債收益率突破2.7000%，最低跌至2.6750%，創(chuàng)2009年1月9日以來新低。但是放置在三季度的時空背景下，很難令人信服地證明如此低的債券估值是合理的。資金對債券的配置需求不斷增大，債券市場是否處于2015年上證綜指5000點的非理性繁榮狀態(tài)尚難定論。如下圖，7天國債回購利率（R007）或向2%靠近，10年期國債收益率持續(xù)下行。

綜上所述，由于經(jīng)濟潛在增速下行，投資實體經(jīng)濟收益下降，過剩產(chǎn)能仍未出清，今年所剩幾個月基本面和貨幣政策方面都難有更多利好，年內(nèi)利率下行的空間已經(jīng)不大。股市雖然短期難有明顯牛市，但中長期來看，已經(jīng)處于一個探底的修復過程中，可以提前布局高成長潛力和供給側(cè)改革受益概念股。而小米公司雷軍曾經(jīng)說過飛豬理論，即站在風口，一頭豬都能飛起來，而債市或是“風口上的豬”，且行且珍惜。