自7月末觸及近兩個(gè)月低點(diǎn)后，國內(nèi)豆油期價(jià)開始震蕩反彈，震蕩區(qū)間不斷上移，上周價(jià)格突破7月中旬高點(diǎn)，上漲至7月初高點(diǎn)，短線價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，豆類品種油強(qiáng)粕弱格局依舊明顯，但上周晚些時(shí)候價(jià)格沖高后震蕩回落，本周一豆油1701合約價(jià)格再次跌破5日均線支撐，周二價(jià)格挑戰(zhàn)10日均線支撐，短線市場(chǎng)面臨調(diào)整壓力。分析此輪豆油的上漲行情，自身基本面利多實(shí)質(zhì)有限，主要受周邊油脂和原油上漲的提振帶動(dòng)。

外力因素提振豆油偏強(qiáng)

7月中旬以來馬盤棕油觸底反彈，因馬來棕油產(chǎn)量增速緩慢，7月產(chǎn)量創(chuàng)五年同期最低，而與此同時(shí)，受印度和中國需求刺激，馬來棕油出口持續(xù)改善，7月棕油出口環(huán)比增加20%以上，高于市場(chǎng)預(yù)期，馬來西亞棕櫚油局報(bào)告利多刺激價(jià)格連續(xù)攀升至近五個(gè)月高點(diǎn)。馬盤棕油上漲提振進(jìn)口成本抬升，國內(nèi)棕油跟盤上漲明顯并帶動(dòng)豆油走強(qiáng)，同時(shí)美盤豆油自7月末以來也強(qiáng)勢(shì)拉升，截至上周價(jià)格上漲至4月末以來高點(diǎn)。除馬盤棕油強(qiáng)勢(shì)拉升帶動(dòng)外，USDA8月供需報(bào)告下調(diào)美國陳新豆油庫存以及美國NOPA月度壓榨報(bào)告顯示7月份美豆油庫存意外大幅下滑進(jìn)一步刺激期價(jià)上行，CFTC持倉報(bào)告顯示，投機(jī)基金于8月初一周空翻，截至8月16日一周基金繼續(xù)增持豆油凈多單31854手，凈多單增至39055手，可見油脂看多氛圍增強(qiáng)吸引了基金做多熱情。另外，國際原油受OPEC可能達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議及美國產(chǎn)量下滑放緩預(yù)期刺激，國際原油期價(jià)8月初以來，連續(xù)大幅上漲欲挑戰(zhàn)6月初年內(nèi)高點(diǎn)，最高已上摸至49.36美元一桶，給國內(nèi)油脂帶動(dòng)提振。

國內(nèi)豆油替代量有所增加

由于進(jìn)口虧損導(dǎo)致棕油進(jìn)口量下滑，自4月份以來國內(nèi)棕油庫存迅速下滑，7月末以后全國港口棕油庫存降至30萬噸以下，創(chuàng)2012年以來最低，據(jù)市場(chǎng)消息稱，近期廣東、廈門出現(xiàn)棕油供應(yīng)斷檔現(xiàn)象，棕油現(xiàn)貨價(jià)格較7月中旬上漲10%以上，其中沿海24度棕油價(jià)格突破6000元/噸關(guān)口，豆榨價(jià)差迅速回落至330元/噸以下。由于棕油現(xiàn)貨的大幅上漲提振豆油現(xiàn)貨跟隨走強(qiáng)，其中四級(jí)豆油均價(jià)上漲至6300元/噸以上，較7月中旬低點(diǎn)上漲5%以上，同時(shí)因?yàn)槎拐r(jià)差的縮小也刺激了下游豆油替代量的增加。

豆油商業(yè)庫存增幅放緩

此波油脂上漲行情中國內(nèi)豆油基本面變化不大，商業(yè)庫存繼續(xù)緩慢攀升，截至8月19日，商業(yè)庫存115.7萬噸，略高于上周的114.9萬噸，為2015年以來最高水平，但庫存增幅放緩。隨著后期進(jìn)口大豆到港量下滑、豆油消費(fèi)替代增加及季節(jié)性消費(fèi)旺季來臨，豆油庫存將會(huì)逐漸減少。此波豆油上漲主要受外盤油脂及國內(nèi)棕油價(jià)格上漲提振，而自身基本面實(shí)質(zhì)利多有限，未來市場(chǎng)仍將受制于周邊油脂走勢(shì)的影響，但短期來看刺激此波價(jià)格上漲的利多因素正在發(fā)生一些變化：

一是馬來未來增產(chǎn)概率加大，棕油進(jìn)一步上行有壓力，預(yù)計(jì)馬來棕油產(chǎn)量將在8月至10月繼續(xù)增加，產(chǎn)量將進(jìn)入季節(jié)性上升期，10月份可能會(huì)出現(xiàn)年度產(chǎn)量高點(diǎn)。二是美豆豐產(chǎn)預(yù)期不減，美豆油上行將遇阻，USDA8月供需報(bào)告大幅上調(diào)美豆畝產(chǎn)后利空兌現(xiàn)，美豆連續(xù)反彈，但豐產(chǎn)預(yù)期不改美豆上行壓力，預(yù)計(jì)在9月報(bào)告前美豆將在950-1050美分區(qū)間震蕩，難以形成突破性的上漲行情，由此美豆油價(jià)格也難以走出獨(dú)立的突破行情。三是原油沖高后回落，突破上行有難度，國際原油經(jīng)過連續(xù)上漲后雖然仍保持強(qiáng)勢(shì)，但在OPEC內(nèi)部分歧較大情況下，市場(chǎng)對(duì)于凍產(chǎn)協(xié)議能否達(dá)成存在質(zhì)疑，因此凍產(chǎn)預(yù)期對(duì)原油價(jià)格進(jìn)一步提振影響將有限，同時(shí)，國際原油市場(chǎng)供需基本面在并無明顯改善的情況下，原油期價(jià)突破50美元/桶仍有壓力。四是國內(nèi)棕油進(jìn)口增加，庫存拐點(diǎn)將出現(xiàn)，受進(jìn)口24度棕油入境檢驗(yàn)嚴(yán)格影響，7月份以來棕油通關(guān)速度慢于正常，7月棕油實(shí)際到港量約30萬噸左右，但預(yù)計(jì)隨著內(nèi)外價(jià)差倒掛現(xiàn)象改變，會(huì)吸引國內(nèi)買家采購，8月份棕油進(jìn)口會(huì)增至50萬噸以上，9月份進(jìn)口在40-45萬噸，隨著到港量逐漸增加，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張及庫存偏低的格局將在月末得到一定程度地緩解。

綜合來看，在前期利多支撐因素減弱的情況下，豆油上行再次遇阻，近日隨著周邊油脂和原油沖高后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)再次顯現(xiàn)，豆油市場(chǎng)將再次步入一波調(diào)整行情，行情突破上行仍面臨壓力，短線將震蕩整理。預(yù)計(jì)未來仍需關(guān)注周邊行情的指引，行情的突破仍需周邊和自身基本面實(shí)質(zhì)利好的刺激，短線關(guān)注前期密集區(qū)間6200-6150元/噸支撐。近期油粕比沖高后回落，短線美豆偏強(qiáng)豆粕跟盤反彈，油粕比將回落調(diào)整，等待一步調(diào)整機(jī)會(huì)；豆棕價(jià)差低位反彈，可嘗試低位介入，等待棕油供應(yīng)增加庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)后的價(jià)差擴(kuò)大機(jī)會(huì)。