Gamma風(fēng)險，指的是標(biāo)的資產(chǎn)在臨近到期前的微小變動，便會對期權(quán)價格造成極大影響。這是期權(quán)交易的一類特殊風(fēng)險，對于期權(quán)賣出者而言，這相當(dāng)重要，因為它預(yù)示著臨近到期時很難預(yù)知平值期權(quán)是否會被行權(quán)。

以大商所擬推出的豆粕期權(quán)為例，對于執(zhí)行價格為3000元/噸的豆粕期權(quán)來說，一天后到期和一個月后到期的看漲期權(quán)delta變化如右圖所示：

Delta描述了期權(quán)價格相對于標(biāo)的期貨價格的變動率。由上圖可知，與一個月delta相比，一天delta在執(zhí)行價格附近變化異常劇烈，表明豆粕價格的微小波動，便可引起delta大幅變動，從而引起期權(quán)價格變化迅速，風(fēng)險加劇。由于Gamma是衡量delta相對于標(biāo)的資產(chǎn)的變化率，Gamma越大，delta變動越快，因此該風(fēng)險被稱為Gamma風(fēng)險。

圖為一天與一個月后到期期權(quán)的delta對比

最直觀的感受是，臨近到期前一天，若豆粕期貨價格在執(zhí)行價格附近波動，豆粕價格上漲，期權(quán)快速虧損，豆粕價格下跌，期權(quán)快速盈利，這令投資者陷入兩難境地。理論上講，此時時間價值衰減極為迅速，堅持持有到第二天到期，只要豆粕價格位于執(zhí)行價格下方，便可獲得全部權(quán)利金收入；但若堅持持有，一旦價格在到期前上漲，前期積累的權(quán)利金就被價格上漲吞噬，功虧一簣。

對于這種情況，除了在有所盈利時及時平倉，避免出現(xiàn)Gamma風(fēng)險外，通常有動態(tài)和靜態(tài)兩種方法進行防范。一方面，進行delta動態(tài)對沖, 隨著標(biāo)的物的變化，利用期權(quán)定價公式計算出delta值，根據(jù)delta值確定需要對沖的標(biāo)的期貨數(shù)量，在期貨市場進行對沖，令整體頭寸免受價格波動的影響，由于delta變化劇烈，通常涉及頻繁的調(diào)倉操作，會造成較高的對沖成本，非專業(yè)人士謹(jǐn)慎使用。另一方面，可以買入虛值期權(quán)進行靜態(tài)保護，它避免了動態(tài)對沖中頻繁調(diào)倉的操作，同時有助于減輕交易壓力，對于任何類型投資者來說，都是值得考慮的方式。